今天彩貝股票跟大家分享一篇中銀國際的研報——艾德生物
聚焦診斷試劑，核心專利貢獻高毛利，營收淨利高增長
艾德生物依託於具有自主知識產權的核酸分子檢測技術(ADx-ARMS)，研發出 20 餘種腫瘤分子診斷試劑。基於 PCR 平臺檢測試劑產品包括 EGFR， ALK，ROS1，KRAS，BRAF 等；另外液體活檢產品，EGFR突變基因檢測試劑盒（多重熒光 PCR 法）於 2018 年 1 月獲得 CFDA 審批。基於 FISH 平臺產品有人類HER-2 基因擴增檢測試劑盒。 公司連續五年營收高速增長，從 2012 年 0.38 億元增長到 2017 年 3.3 億元，年複合增長率達 54%。由於分子診斷試劑盒屬於技術密集型產品，公司一直維持 90%以上的高毛利，近兩年淨利率在 25%以上。
核心專利技術達國際領先水平，靈敏度高特異性強，價格具備較強競爭優勢
人 EGFR 基因突變檢測試劑盒銷售為公司主要收入來源，2014-2017 年佔檢測試劑收入的比重分別為63.43%、54.73%、54.59%、50.33%。其憑藉高靈敏度和低價格迅速打開市場，預計艾德約佔國內 EGFR突變院內檢測市場份額的 50%-60%。
目前，國際上水平領先的主流 EGFR 檢測產品為羅氏 Cobas、艾德生物的 ADx-ARMS 和 Qiagen 的 ARMS Scorption。根據前文的比較，Cobas 屬於半定量檢測，靈敏度在 2%-3%，有液體活檢產品上市；ADx-ARMS屬於定性檢測，靈敏度在 1%，Super-ARMS 靈敏度可達 0.2%，有液體活檢產品獲批；ARMS Scorption也是定性檢測，靈敏度在 1%。由於 Cobas 和 ARMS-Scorption 進口價格昂貴，且經過國內 NSCLC 亞太人群 ctDNA EGFR 檢測結果與第三代 TKI 療效關係的試驗確認艾德的 Super-ARMS 客觀響應率優於羅氏的 Cobas 和 ddPCR，因此 ADx-ARMS / Super-ARMS 成為國內各醫療機構的主要選擇。
佈局液體活檢、數字 PCR 和 NGS 平臺，在研產品具備較大潛力
公司目前已針對兩大數字 PCR 平臺：Bio-RAD QX100 微滴式數字 PCR 系統和 LifeTech Quantstudio® 3D 芯片式數字 PCR 系統開發了配套試劑產品。在 NGS 方面公司與 Illumina 公司合作，將基於 Illumina 公司的 NGS 平臺開發和商業化一系列腫瘤相關檢測試劑盒，為臨床需求提供綜合解決方案。
公司在腫瘤分子診斷領域產品及技術具備領先性及卡位優勢，預計公司 2018-2020 年歸母淨利分別為1.26、1.72、2.30 億，EPS 分別為 0.88、1.19、1.60 元，對應 PE 分別為 64、47、35 倍。鑑於分子診斷行業增速在 20%以上，且腫瘤原研藥品進口審批加速，靶向診療在國內處於起步且高速增長的階段，因此給予 2019 年 75 倍 PE，目標價 89.25 元/股，中銀國際首次覆蓋給予買入評級。
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