錫是小金屬中的一種，此前籍籍無名，今年關於錫價2018年拐點的呼聲很高，不少分析師認為可能是今年最大的小金屬黑馬。
一、基本情況
全球來看，錫的儲量不大（470萬噸），而且比較集中，中國（23.7%）、印度尼西亞、巴西、玻利維亞和澳大利亞前五國佔了70%，產量居前的緬甸只能排第九。
用途非常廣泛，醫藥、化工、輕工、食品、藝術品、電子工藝等，整體增速1%、2%的樣子，需求端變量小，供需平衡，那麼未來錫價變動的核心在供給端的擾動。
錫產業鏈（民生證券）
產量方面，全球每年產錫精礦28萬噸左右，目前主要是中國、印尼、緬甸三國殺，前五佔82%。
按照券商的邏輯：中國（8-9萬噸）環保管的嚴，沒增量；印尼（7-8萬噸）出口政策和品位下降，增量較小；緬甸，2012年前沒什麼產量，此後異軍突起產量井噴到6萬噸的水平，對全球錫價造成不小衝擊。
但是，據說現在的變數出現了——緬甸今年錫產量會腰斬，甚至下降到一萬噸，這是多家券商調研後的觀點。
全球錫產量
二、關鍵變量
面對國內供給側改革和環保壓力，我們相信的確沒太大增量，除了內蒙古的銀漫礦業今年技改完成後增產100%到7500噸，有三四千噸的增量（興業礦業所收購），也就是說，真正的疑問點在於：印尼產量是否真的會不增長；緬甸品味、產量是否真的如預期而下降
1緬甸情況
緬甸產錫主要在佤邦，這個地方就是以前金三角種罌粟的核心地帶，來也匆匆去也匆匆，短短几年時間平地新增6萬噸的產量，這些佤邦地區的錫礦幾乎全以邊境貿易的形式出口到咱們中國，但如今品位下降，青黃不接，最樂觀的券商預期18年產量會腰斬，低一點的預測會下降到1萬噸。
為了求證此事，今年初一批研究員還冒險深入緬甸專門調研，調研結論是礦石品位系統性下降不可避免，礦產商在開採過程要交25%的實物稅給政府，這幾年政府的庫存也消耗的差不多了，剩大概1-2萬噸。
緬甸錫礦產量
2018年3/4月緬甸出口到中國的錫金屬當量下降到2000-3000噸後（同比下降50%左右），5月份突然反轉到5000噸，這其中有2000噸是佤邦財政部將去年12月放在保稅區庫存過關，屬於非常規現象，今年全年萎縮的預判不大會變。
2印尼變量
印尼目前探明儲量只夠開採十幾年，最近品味下降，開採逐漸向水下轉移，成本上升，政府對非法出口管制嚴格，目前產量已經過了高峰期，最高時候的2011年達10萬噸，2017年下降到7.8萬噸水平，貌似印尼產量維穩或者微降的邏輯也站得住腳。
印尼錫礦產量
庫存方面，LME的庫存從2015年的9655噸，下降到2018年5月10日的2380噸。SHFE庫存從2017年最高1.1萬噸，下降到2018年5月11日的5910噸，最近兩週略有上升。總體而言，目前庫存水平偏低。
注：大概情況就是這樣子，這種涉及一種商品全球供需問題的判斷，我們渺小到只能站在別人的肩膀上分析，而且變量太多，不一定完全準確。
如果上述三方假設成立，錫的供給收縮能對價格起到強大的支撐作用。從錫價的走勢來看，自2016年11月以來，價格一直維持在14.5萬噸的水平，前兩週剛剛突破前期高點，一波上升行情有望由此展開。
三、錫業股份的彈性
對於錫業股份的業務，我們把不怎麼賺錢的貿易除開，主要包括錫、鋅銅、和其他，其中錫佔主要部分，2017年淨利潤7.06億，錫50%，鋅銅接近45%。
先看錫這塊，2016年錫錠銷量3.71萬噸，錫材銷量2.58萬噸，錫化工銷量2.03萬噸，錫錠、錫材銷售均價大概10萬/噸，錫化工大概5.6萬/噸。
2017年錫錠銷量3.38萬噸，同比下降9%，錫材銷量2.89萬噸，同比增長12%，錫化工銷量1.6萬噸，同比下降21%（不含稅）；2017年錫錠、錫材均價12.2萬/噸，錫化工6.83萬/噸，均同比上漲22%左右。2017全年淨利潤則出現極大幅度的改善，達到7億（2016年1.36億）。
在錫的市場方面，國內市佔率47%，全球佔比22.5%，屬於當之無愧的龍頭。在A股市場上，錫概念基本只有錫業股份和興業礦業兩個票，興業礦業更偏重鋅。
假設錫價未來上漲2萬/噸，能夠增加8萬*2=16億的收入，除開稅收和其他成本，淨利潤增長非常可觀，大概是10億級別。
其他金屬，2016年陰極銅銷量9.85萬噸，3.2萬/噸；鋅精礦銷量13萬噸，8000/噸。2017年陰極銅銷量9.46萬噸（-4%），鋅精礦銷量10.8萬噸（-17%）。
另外，24億定增項目：10萬噸鋅，60噸銦冶煉（按規劃今年上半年試車，下半年投產，2019年真正產生效益），精銦今年價格漲幅40%（2000元/kg）。
四、股價觀點
從錫業股份的周K線圖來看，該股已經在底部盤整了3年之久，俗話說“橫有多長，豎有多高”，在價格上漲的推動下，股價有望擺脫這種盤整的局面。
從錫業股份的日K線圖來看，該股在週五出現暴跌，主要有兩個因素：一是週期股出現集體下跌；二是環保督察對其的影響，而公司已經明確表示，嚴格的環保政策對公司沒有影響，公司的經營一切正常。
所以，該股的下跌更多的是市場情緒使然，下跌之後我們可以得到更便宜的籌碼，建議在13.5-14.5區間進行低吸。另外，在60日均線有明顯的支撐，激進者可以在此進行佈局。
五、風險
1.全球其他地區產量異軍突起，從印尼和緬甸的經歷看，存在這樣的可能性。
2.錫沒有鈷鋰這種小金屬需求端的優勢，需求難以大爆發。
文中涉及股票不做推薦，只做股票交流，炒股有風險，投資需謹慎
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