作為互聯網教育這一塊“拼圖”，滬江把港股的教育板塊拼接完整了。
7月3日晚間，滬江教育科技(上海)股份有限公司(以下簡稱“滬江”)向港交所提交了招股書，算是坐實了此前對其將赴港上市的市場推測。
滬江掛牌後將成為港股首家互聯網教育平臺，香港市場上也終於有一家能和新東方、好未來相提並論的港股上市公司了。據《2018第一季度胡潤大中華區獨角獸指數》，有6家互聯網教育行業的企業出現在榜單中，其中，滬江以D輪時70億人民幣的估值和iTutorGroup並列排在互聯網教育行業獨角獸第二位。
滬江誕生於教育創業浪潮的第一次驅動中。經過了17年的成長，滬江從最初的英語學習 BBS 社區發展成為國內最大互聯網教育平臺之一。滬江亦從提供英語學習的相關內容，逐步擴展到其他語種學習、職業培訓、學歷教育、興趣培訓等全方位的互聯網教育服務產品，成為用戶一站式的學習平臺。
滬江成長的背後也映射了行業的發展，互聯網教育行業也從一個普遍燒錢、缺乏持續盈利能力的草莽階段，逐漸走向流量自然導入和穩定商業模式的階段。在這樣的環境中，滬江的流量效應開始顯現，截至2017年末，其用戶量已達到了1.7億人次。
在戰略新興板取消後，滬江終於明確了上市方向，來港交所秀起了“肌肉”。
教育平臺第一股
自2016年以來，教育股開啟了赴港上市潮，目前為止港股市場上已經有民辦高校、課外輔導、K-12等類型的教育機構，再加上互聯網教育平臺“滬江”，整個教育板塊將湊成一個完整的教育版圖。
作為首家以H股的方式上市的互聯網教育公司，滬江的“底子”足以支撐起其表率作用。目前，滬江已構建了一個覆蓋課程門類廣泛、模式智能靈活的螺旋式進階產品組合。
滬江的主要業務為自有品牌課程業務以及CCtalk平臺業務，旗下產品架構包括學習資訊(滬江網)、學習社區(滬江社團)、學習工具(小 D詞典、開心詞場、滬江聽力酷、天天練口語、焦糖閱讀)、學習平臺(滬江網校、CCTalk)，課程覆蓋學前教育、K12 教育、職業教育、學歷教育等。
據滬江招股書顯示，截至2017年12月31日，滬江的用戶數量為約1.7億人。按月活躍用戶計算，滬江在中國所有的教育技術公司中排名第一，2017年12月，滬江的教育微工具及應用程序的月活躍用戶達4050萬名。
儘管滬江擁有龐大的用戶數量，但其仍有巨大的增長空間。根據弗若斯特沙利文資料，預計 2022 年，中國互聯網教育的市場規模將達到 5792 億元人民幣，中國互聯網教育市場學員人次總數會達到約2.83 億人。
行業龍頭的一舉一動總是能預示整個市場的方向，滬江選擇在這一時間點上市，也表明了互聯網教育市場轉折點的到來。這一行業已從一個普遍燒錢的階段，逐漸走向了穩定商業模式的階段，並表現出了頭部流量效應的顯現和市場需求的真正崛起。
在供給方面，互聯網教育投融資依然呈現出很高的活躍度，資金對於互聯網教育的關注事實上有增無減。 各類教育機構“百花齊放”，該行業的供給已經不再需要過多的探討。
需求端，教育市場極其龐大，而互聯網教育則是其增量市場，新東方和好未來的持續強勁增長表明了K12 培訓需求依然旺盛 。而互聯網教育公司相比傳統線下公司在網絡擴張上則更具優勢，互聯網使得教育的空間不再侷限於固定的場所，它可以跨越社區、跨越省份、乃至跨越國界，行業的另一匹黑馬VIPKID也因此而迅速成長。
此外，互聯網教育還擁有著線下教育無法比擬的價格優勢。智通財經APP梳理發現，滬江的英語課程平均價格在2000-4000元(課時基本在300節以上)，也不過一張健身卡的價格。
在需求端旺盛、價格易於接受的情況下，互聯網教育的流量紅利才剛剛迎來轉折。
營收與淨利背離的秘密
據數據，互聯網教育行業發展現狀是，仍有約70%的企業沒有實現盈利。
這一現象也可以在滬江的財務數據中看到。據其招股書披露的數據，滬江的營收連續三年以翻倍的態勢增長，但淨利潤則在下滑。財報顯示，2015年-2017年，滬江連續3年出現虧損，分別約為2.8億元、4.22億元、5.37億元。向好方面是，滬江虧損在縮窄，虧損率逐年在降低，3年來虧損率分別為151.6%、124.2%、96.8%。
從上圖可以看出，導致滬江淨利潤虧損的“元兇”在銷售及分銷開支欄目，以及行政開支欄目上。截至2017年末，二者的開支同比增加約2.7億元，嚴重拖累了公司的盈利水平。
據滬江招股書顯示，這兩項數據主要由於推廣及宣傳品牌、產品及服務的開支、僱員人數增加帶來的開支增加等原因而增加，但更深層次的原因則是自有品牌課程業務持續擴張，而帶來成本的持續增加。
在過去幾年間，滬江在品牌宣傳方面高調不少，移動端用戶突破1億 、3個月曝出4次投資、15年首場產品發佈會…… 這些關鍵詞不斷貼到滬江身上。帶給其的回報則是自有品牌課程業務收益的大幅增長。
截至2017年末，滬江自有品牌課程業務收益同比增加63.1%至5.54億元。此外，CCtalk也是滬江新的發力點，2016 年 10 月，滬江推出了 CCtalk 平臺，經過了一年的成長後(截止至2017年12月31日)，CCtalk 平臺入駐的自僱網師人數已達到 41534 人，平均 MAU則達到2.3 百萬;付費用戶數也達到 25.53萬人。
虧損的另外一個原因是滬江的研發支出，滬江對研發可謂“不計血本”， 2015年-2017年，分別約為9060萬元、1.65億元、2.31億元，佔當期收入的比例分別為49%、48.6%、41.5%。
儘管擴張還在持續，虧損也在擴大，但滬江的用戶量已達到1.7億，流量效應也因此而開始顯現。
不滿足於自有品牌課程的擴張，滬江的資本速度似乎也在加快。在過去兩年裡，滬江就完成了大約20筆投資，投資對象有國際語言教學交易平臺italki、全球留學生跨境服務平臺myOffer、司考培訓機構眾合教育、K12在線1對1機構海風教育、線下韓語培訓機構首爾教育、考研機構研途考研、少兒在線外教平臺abc360等等，以此豐富其產品鏈。
經過了17年的沉澱，滬江這次算是卯足了勁來港上市，開啟互聯網教育公司上市的新曆程。
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