6月29日，拼多多向美國證券交易委員會（SEC）提交招股說明書，欲赴美IPO。在招股書中，
陸奇赫然出現在拼多多獨立董事及薪酬委員會主席位置上，引發各方強烈關注。
不管真相如何，拼多多在剛剛過去的週末的確刷足了一波存在感，也引發了各方或稱讚或嘲諷的評價。那麼，這家成立不滿三年，即躥升到無數初創公司無法企及的商業高度的獨角獸，其運營模式究竟有何獨到之處？另據《財經》報道，此前黃崢並未對內提及上市計劃，員工聽到上市消息時都是一臉懵逼的表情。拼多多如此“倉促上市”背後，又預示著資本市場出現了何種異動？
3年長成獨角獸，拼多多或撐不起高估值
2015年對中國互聯網而言是很重要的一年，這一年10月，美團收購大眾點評，成為團購市場無可匹敵的No1，歷時數年、拼殺慘烈的“千團大戰”就此落下帷幕。而就在此前一個月，主打社交電商的拼多多宣佈成立，4個月單日成交額突破1000萬，成立1年用戶總量突破1個億，發展勢頭異常兇猛。作為對比，京東用戶總量突破1個億，花費了整整15年時間。
彼時在電商業務屢屢受挫的騰訊眼中，拼多多簡直就是挽救騰訊電商頹勢的不二之選。於是，2016年騰訊聯合IDG資本，共同領投了拼多多高達1.1億美金的B輪融資，被阿里、京東視為“野蠻人”的拼多多自此像是坐了火箭般，走出了一條耀眼的商業發展之路。
評價一家公司做得是否成功，自然也不能只看上述數據，雖然拼多多發展勢頭兇猛，但也有致命商業弱點。據《財經》報道，儘管拼多多在訂單量上超過京東，但客單價非常低，2017年的客單價約為32.8元，不到京東的十分之一，阿里的六分之一；同時，根據招股書顯示，拼多多2018年第一季度收入為13.85億元人民幣，同比增長37倍，但僅為同期阿里的2.2%和京東的1.4%，差距極大。拼多多在線營銷服務（類似於淘寶在線廣告系統）成為重點發力業務，佔據一季度總收入的80%。
對於這樣一家對京東、阿里造成較大壓力，但其收入又遠遜於上述公司的社交電商企業，資本市場給予了怎樣一個估值呢？
據資事君（ID：zishijw）瞭解，拼多多本次上市的估值或高達300億美元，而在成立三年時間裡，拼多多已經獲得四輪融資，在最近4月份的C輪融資中，拼多多獲得騰訊領投的30億美金左右的投資，估值接近150億美金。如今時隔僅兩個多月，其估值便又飆升了一倍，而近期將要IPO的明星企業中，美團點評最新估值為600億美元，小米科技則處於540億至700億美元區間，京東今日市值為555.9億美元。
拼多多在GMV（衡量電商企業增速的最核心指標）上堪稱瘋狂的增量速度，或是其估值飆升的根本性原因。據招股書顯示，2017年拼多多GMV為1412億元，2018年第一季度GMV為662億元，達到2017年全年的46.8%。不過，GMV飆升背後也有隱憂，據極光大數據顯示，2018年1月到2月，拼多多月均DAU從峰值的4323萬，降到了4013萬。從用戶的環比增速看降幅明顯，2017年9月底、12月底以及今年3月底，環比分別增58%、55.2%和20.47%，處於高速發展期的拼多多，初嘗“數據下滑”的苦澀滋味。同時，據招股書顯示，2016年、2017年其淨虧損分別為2.92億元、5.25億元，而今年一季度的淨虧損就已達2.01億元，2018全年虧損金額或將進一步擴大。
遭遇發展瓶頸的拼多多，是否能支撐起300億美元的估值？這是擺在拼多多團隊面前一道待解的難題。
資本市場新一輪寒冬到來
據AI財經社報道，從傳出IPO到最終遞交招股書，拼多多隻用了3天，這家社交電商獨角獸，又一次跑出令業界為之側目的速度。不過，匆忙上市背後，資本市場或已變天。
一切皆有預兆。6月7日，小米首次遞交了CDR發行申請，12天之後小米突然改口，稱選擇先在香港上市，再擇機通過發行CDR的方式在境內上市。與此對應的，則是小米由千億美元估值傳言，跌落到如今的近乎“半價”。在前段時間的投資推介會上，雷軍一句“這次550億美元的定價，就是我也不想開價了，你們隨便開吧。總不至於連550億美元都不值吧？”，表達出對小米低估值的強烈不滿。
其實，小米估值減半是香港資本市場“用腳投票”的結果，從此次小米公開發售情況就可以一窺全貌。據此前媒體報道，截至6月28日招股結束，小米公開發售部分累計獲得約11萬人認購，超額認購倍數達到約8.5倍，凍結資金接近230億港元，這一結果讓不少香港券商深感失望，原本預估的百倍認購化為泡影。一家香港券商經紀業務負責人道出認購遇冷緣由，香港散戶認為小米估值偏高，同時去年在港上市的四隻代表性新經濟股票，即閱文集團、易鑫、眾安在線及雷蛇的股價持續大幅下挫，更讓投資者對小米上市之後的市值表現持懷疑態度。
香港資本市場如此，那美股市場呢？今年上半年，中美之間貿易摩擦不斷，以京東、阿里為代表的中國新經濟概念股紛紛告別了2017年的上漲行情，進入股價下行通道，京東在5月底股價一度跌穿35美元，較今年1月時超過50美元的股價跌去30%，市值蒸發超過230億美金。而在新金融領域，資事君在此前《解讀在美上市7家互金公司最新財報，5家破發3家謀轉型》一文中提及到，截至6月26日收盤，7家公司中的5家股價已破發，最高跌幅超過70%，美股市場表現讓投資者心碎不已。
對於連年虧損的拼多多而言，此時上市，尚有可能以一個相對較高的股價，在資本市場募集到更多資金，你看它“飢不擇食”地在招股書中將陸奇拋出來，就足以見得內心也是一片“涼涼”了。
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