武漢的夏天很煎熬，不是暴曬就是暴雨。但更煎熬的，要數武漢本土上市公司凱迪生態（SZ:000939）的股東了。
6月28日晚，凱迪生態終於發佈2017年年報——此時間距證監會要求最晚於4月底發佈上年年報的規定，推遲了近兩個月。
晚就晚了吧，但姍姍來遲的年報，帶來的是壞消息：2017年，凱迪生態淨利潤為-23.81億元，同比降幅達813.74%；扣非淨利潤為-26.63億元，同比降幅更是高達1759.11%。
虧損23.81億元，是個什麼概念？凱迪生態2008年至2016年這9年間的淨利潤總和約為23.77億元。換句話說，2017年，該公司一年就把過去9年累積的淨利潤“虧”得差不多了。
還有更糟糕的事：因2017年財務報告被會計師事務所出具“無法表示意見”的審計報告，公司股票被深圳證券交易所實行“退市風險警示”，自7月2日開始，該公司股票簡稱將顯示為“*ST凱迪”。
九年利潤，一年虧完
凱迪生態是一家以生物質發電為主營業務，兼顧風電、水電的清潔能源平臺型公司。同時，還從事海外EPC電廠分包、開發建設林業資產等業務。公司註冊地位於武漢東湖新技術開發區。
生物質發電是該公司的絕對主營業務。2017年，生物質發電業務的營收佔比超過70%。
值得注意的是，2017年凱迪生態發生的鉅額虧損，卻主要不是因為主營業務不景氣造成的。
年報顯示，2017年凱迪生態實現營收54.46億元，比上年增長8.9%。其中，生物質發電業務實現營收39.76億元，比上年增長22.93%。
既然主營業務營收及總營收都比上年有增長，而上年公司實現淨利潤3.34億元，為何2017年卻虧損23.81億元呢？要知道，過去9年，該公司累積的淨利潤也只有23.77億元。
答案在於成本巨增。年報顯示，2017年，公司營業成本約41.31億元，比上年增長24.2%——雖然營業成本的增幅比營業收入的增幅要大不少，但還在可控範圍內，因為毛利潤（毛利潤=營業收入－營業成本）仍有13.15億元，毛利率約為24.15%。
真正吞噬公司毛利潤的，是另兩類成本。
年報顯示，2017年凱迪生態的財務費用（大部分為利息支出）高達14.58億元，比上年增長19%。雖然該費用的相對增幅不算很大，但絕對數額大到驚人的地步，以至於公司辛辛苦苦打拼一年所賺得的毛利潤，竟還不夠用來支付財務費用。
另一項費用“資產減值損失”更值得關注。
資產減值損失，是一個會計術語，是對固定資產、無形資產以及除特別規定外的其他資產進行減值處理的會計方法。簡單來說，計提了資產減值損失，對公司來說，淨利潤就會相應減少。
凱迪生態計提的資產減值損失，由2016年的0.15億元猛漲到2017年的21.17億元，增長約140倍。
財務費用高企，加上計提的鉅額資產減值損失，是導致凱迪生態2017年出現鉅虧的主要原因。
“窮”得拖欠員工工資
財務費用過高，是近幾年凱迪生態最被股東詬病的問題之一。
財務費用，是指企業在生產經營過程中為籌集資金而發生的籌資費用，一般來說不會太高。
財報顯示，凱迪生態2008年至2013年間財務費用基本在1億-2億元之間波動，但從2014年起，就開始大幅增長。2014-2016年的財務費用分別為3.48億元、7.27億元、12.25億元。
對於近幾年猛增的財務費用，該公司解釋系“對外融資大幅增加”所致。為什麼對外融資大幅增加？公司回應“（融資）主要用於生物質發電廠建設項目、林業生態文明建設項目以及償還銀行貸款”。
鉅額的財務費用，不僅將凱迪生態的毛利潤吞噬大半，還因為要支付的借款過高導致公司出現流動性危機，甚至還發生了債務違約事件。
2018年5月7日，因無法按時兌現近7億元的中期票據，凱迪生態構成違約。違約的原因是“公司通過多途徑努力籌措本期中期票據兌現，但仍未能按照約定籌措足額償付資金”。
同日，因中票未按期償付問題，凱迪生態的信用評級被機構直接下調到了C級，各類融資通道完全被阻斷。同時，不斷有債權人要求提前償付本息，凍結資產。
截至2018年6月11日，凱迪生態母公司共有13個賬戶被凍結，旗下共有24家子公司的38個賬戶被凍結。
由於公司賬戶被凍結，導致員工工資及電廠開工所必須的經營性資金出現斷裂。而拖欠員工的工資，最長已達4個月。
風暴仍未過去。截至2018年6月8日，凱迪生態到期未清償的債務涉及63筆，涉及金額17.91億元。
更令股東擔憂的是，凱迪生態2018年到期的有息債務本息共計147.53億元，在賬戶被凍結、債務評級下調、融資通道受阻的情況下，集中兌付的壓力巨大。
公司股票有退市風險
相比財務費用連續幾年過快增長的問題，資產減值損失的鉅額計提就顯得有些突然了。
財報顯示，從2007年到2016年的10年間，凱迪生態的資產減值損失大多在1000萬-4000萬元之間，最多的也不超過6000萬元。但在2017年，突然計提了21.17億元。
對此，凱迪生態給出的解釋主要有5個。
一是河南藍光環保發電有限公司擬進行“生物質多元多態聯合超淨髮電技改”，但尚未取得技改批文，基於謹慎性原則，對發電相關資產計提減值準備7.15億元。
二是祁東縣凱迪綠色能源開發有限公司因政府規劃調整，需實施易地搬遷，並於2017 年停產。基於謹慎性原則，對發電相關生物質發電資產計提減值準備1.66億元。
三是桐城市凱迪綠色能源開發有限公司和岳陽市凱迪綠色能源開發有限公司，因發電利用小時及燃料成本等影響導致連續3年虧損，未來是否能通過提升發電利用小時、控制燃料成本，改善盈利能力存在較大不確定性。基於謹慎性原則，對發電相關生物質發電資產計提減值準備合計2.48億元。
四是金平凱迪水電開發有限公司和滄源凱迪水電開發有限公司，因兩地政府要求解除公司水電開發權，對在建水電資產計提減值準備2.05億元。
五是30家在建生物質項目因當地政府整休規劃調整，預計未來3年內不會繼續投資施工建設，對在建工程合計計提減值準備7.17億元。
不過，會計師事務所對上述部分計提持有疑議，認為“無法判斷（相關）資產減值準備計提的合理性”。但凱迪生態認為，“目前的減值金額是合理的”。
也正是基於“有息債務巨大，持續經營存在重大不確定性”“資產減值的合理性”等方面的原因，會計師事務所才對凱迪生態2017年財務報告出具“無法表示意見”的審計報告。
按照深圳證券交易所相關規定，最近一個會計年度的財務會計報告被出具無法表示意見或者否定意見的審計報告，交易所將對公司股票交易實行退市風險警示，公司股票名稱將標註“*ST”，並實行日漲跌幅5%的限制。
需要注意的是，若凱迪生態2018年度的財務報告繼續被出具無法表示意見或者否定意見的審計報告，公司股票將被暫停上市。
未來寄希望於重組
很明顯，已上市18年的凱迪生態，如今遇到了較大的經營危機。
如何化解危機？該公司管理層表示，主要措施是加快推進包括資產、債務、控股權等方面的全面重組。
資產重組方面，該公司將通過拆分售賣和資產管理公司打包收購的方式，快速處置風電、水電、林地、煤炭、在建生物質電廠等資產，回籠資金，緩解當前債務危機。
債務重組方面，該公司已成立債權人委員會，後續將在債權人委員會的決策下對債務問題進行綜合處置，探討包括債務打折、債轉股等形式化解債務危機。
控股權重組方面，該公司表示，董事會將努力與控股股東陽光凱迪新能源集團有限公司（以下簡稱“陽光凱迪”）協調，努力促使控股股東通過託管或轉讓等形式，引入有實力的第三方。
有必要提出的是，目前關於誰是凱迪生態控股股東一事，仍存在爭議。截至2018年6月28日，凱迪生態第一大股東是陽光凱迪，持股比例約29.08%。
但陽光凱迪表示，自己既不持有凱迪生態50%股權，也無法支配凱迪生態超過30%的表決權，亦無法通過支配上市公司股份表決權對股東大會的決議產生重大影響。
而凱迪生態認為，陽光凱迪就是公司的控股股東，且凱迪生態“在2017年的公告中，均稱陽光凱迪為控股股東或母公司，陽光凱迪一直未提出異議”。
目前，還沒看到凱迪生態在化解危機方面所取得的成績。6月29日，該公司發佈2018年一季報顯示，今年前3個月公司繼續虧損，虧損額為2.84億元。造成虧損的主要原因之一仍是“財務費用高企”：在公司毛利潤只有約4700萬元的情況下，財務費用仍高達2.72億元。
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