武汉的夏天很煎熬，不是暴晒就是暴雨。但更煎熬的，要数武汉本土上市公司凯迪生态（SZ:000939）的股东了。
6月28日晚，凯迪生态终于发布2017年年报——此时间距证监会要求最晚于4月底发布上年年报的规定，推迟了近两个月。
晚就晚了吧，但姗姗来迟的年报，带来的是坏消息：2017年，凯迪生态净利润为-23.81亿元，同比降幅达813.74%；扣非净利润为-26.63亿元，同比降幅更是高达1759.11%。
亏损23.81亿元，是个什么概念？凯迪生态2008年至2016年这9年间的净利润总和约为23.77亿元。换句话说，2017年，该公司一年就把过去9年累积的净利润“亏”得差不多了。
还有更糟糕的事：因2017年财务报告被会计师事务所出具“无法表示意见”的审计报告，公司股票被深圳证券交易所实行“退市风险警示”，自7月2日开始，该公司股票简称将显示为“*ST凯迪”。
九年利润，一年亏完
凯迪生态是一家以生物质发电为主营业务，兼顾风电、水电的清洁能源平台型公司。同时，还从事海外EPC电厂分包、开发建设林业资产等业务。公司注册地位于武汉东湖新技术开发区。
生物质发电是该公司的绝对主营业务。2017年，生物质发电业务的营收占比超过70%。
值得注意的是，2017年凯迪生态发生的巨额亏损，却主要不是因为主营业务不景气造成的。
年报显示，2017年凯迪生态实现营收54.46亿元，比上年增长8.9%。其中，生物质发电业务实现营收39.76亿元，比上年增长22.93%。
既然主营业务营收及总营收都比上年有增长，而上年公司实现净利润3.34亿元，为何2017年却亏损23.81亿元呢？要知道，过去9年，该公司累积的净利润也只有23.77亿元。
答案在于成本巨增。年报显示，2017年，公司营业成本约41.31亿元，比上年增长24.2%——虽然营业成本的增幅比营业收入的增幅要大不少，但还在可控范围内，因为毛利润（毛利润=营业收入－营业成本）仍有13.15亿元，毛利率约为24.15%。
真正吞噬公司毛利润的，是另两类成本。
年报显示，2017年凯迪生态的财务费用（大部分为利息支出）高达14.58亿元，比上年增长19%。虽然该费用的相对增幅不算很大，但绝对数额大到惊人的地步，以至于公司辛辛苦苦打拼一年所赚得的毛利润，竟还不够用来支付财务费用。
另一项费用“资产减值损失”更值得关注。
资产减值损失，是一个会计术语，是对固定资产、无形资产以及除特别规定外的其他资产进行减值处理的会计方法。简单来说，计提了资产减值损失，对公司来说，净利润就会相应减少。
凯迪生态计提的资产减值损失，由2016年的0.15亿元猛涨到2017年的21.17亿元，增长约140倍。
财务费用高企，加上计提的巨额资产减值损失，是导致凯迪生态2017年出现巨亏的主要原因。
“穷”得拖欠员工工资
财务费用过高，是近几年凯迪生态最被股东诟病的问题之一。
财务费用，是指企业在生产经营过程中为筹集资金而发生的筹资费用，一般来说不会太高。
财报显示，凯迪生态2008年至2013年间财务费用基本在1亿-2亿元之间波动，但从2014年起，就开始大幅增长。2014-2016年的财务费用分别为3.48亿元、7.27亿元、12.25亿元。
对于近几年猛增的财务费用，该公司解释系“对外融资大幅增加”所致。为什么对外融资大幅增加？公司回应“（融资）主要用于生物质发电厂建设项目、林业生态文明建设项目以及偿还银行贷款”。
巨额的财务费用，不仅将凯迪生态的毛利润吞噬大半，还因为要支付的借款过高导致公司出现流动性危机，甚至还发生了债务违约事件。
2018年5月7日，因无法按时兑现近7亿元的中期票据，凯迪生态构成违约。违约的原因是“公司通过多途径努力筹措本期中期票据兑现，但仍未能按照约定筹措足额偿付资金”。
同日，因中票未按期偿付问题，凯迪生态的信用评级被机构直接下调到了C级，各类融资通道完全被阻断。同时，不断有债权人要求提前偿付本息，冻结资产。
截至2018年6月11日，凯迪生态母公司共有13个账户被冻结，旗下共有24家子公司的38个账户被冻结。
由于公司账户被冻结，导致员工工资及电厂开工所必须的经营性资金出现断裂。而拖欠员工的工资，最长已达4个月。
风暴仍未过去。截至2018年6月8日，凯迪生态到期未清偿的债务涉及63笔，涉及金额17.91亿元。
更令股东担忧的是，凯迪生态2018年到期的有息债务本息共计147.53亿元，在账户被冻结、债务评级下调、融资通道受阻的情况下，集中兑付的压力巨大。
公司股票有退市风险
相比财务费用连续几年过快增长的问题，资产减值损失的巨额计提就显得有些突然了。
财报显示，从2007年到2016年的10年间，凯迪生态的资产减值损失大多在1000万-4000万元之间，最多的也不超过6000万元。但在2017年，突然计提了21.17亿元。
对此，凯迪生态给出的解释主要有5个。
一是河南蓝光环保发电有限公司拟进行“生物质多元多态联合超净发电技改”，但尚未取得技改批文，基于谨慎性原则，对发电相关资产计提减值准备7.15亿元。
二是祁东县凯迪绿色能源开发有限公司因政府规划调整，需实施易地搬迁，并于2017 年停产。基于谨慎性原则，对发电相关生物质发电资产计提减值准备1.66亿元。
三是桐城市凯迪绿色能源开发有限公司和岳阳市凯迪绿色能源开发有限公司，因发电利用小时及燃料成本等影响导致连续3年亏损，未来是否能通过提升发电利用小时、控制燃料成本，改善盈利能力存在较大不确定性。基于谨慎性原则，对发电相关生物质发电资产计提减值准备合计2.48亿元。
四是金平凯迪水电开发有限公司和沧源凯迪水电开发有限公司，因两地政府要求解除公司水电开发权，对在建水电资产计提减值准备2.05亿元。
五是30家在建生物质项目因当地政府整休规划调整，预计未来3年内不会继续投资施工建设，对在建工程合计计提减值准备7.17亿元。
不过，会计师事务所对上述部分计提持有疑议，认为“无法判断（相关）资产减值准备计提的合理性”。但凯迪生态认为，“目前的减值金额是合理的”。
也正是基于“有息债务巨大，持续经营存在重大不确定性”“资产减值的合理性”等方面的原因，会计师事务所才对凯迪生态2017年财务报告出具“无法表示意见”的审计报告。
按照深圳证券交易所相关规定，最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，交易所将对公司股票交易实行退市风险警示，公司股票名称将标注“*ST”，并实行日涨跌幅5%的限制。
需要注意的是，若凯迪生态2018年度的财务报告继续被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，公司股票将被暂停上市。
未来寄希望于重组
很明显，已上市18年的凯迪生态，如今遇到了较大的经营危机。
如何化解危机？该公司管理层表示，主要措施是加快推进包括资产、债务、控股权等方面的全面重组。
资产重组方面，该公司将通过拆分售卖和资产管理公司打包收购的方式，快速处置风电、水电、林地、煤炭、在建生物质电厂等资产，回笼资金，缓解当前债务危机。
债务重组方面，该公司已成立债权人委员会，后续将在债权人委员会的决策下对债务问题进行综合处置，探讨包括债务打折、债转股等形式化解债务危机。
控股权重组方面，该公司表示，董事会将努力与控股股东阳光凯迪新能源集团有限公司（以下简称“阳光凯迪”）协调，努力促使控股股东通过托管或转让等形式，引入有实力的第三方。
有必要提出的是，目前关于谁是凯迪生态控股股东一事，仍存在争议。截至2018年6月28日，凯迪生态第一大股东是阳光凯迪，持股比例约29.08%。
但阳光凯迪表示，自己既不持有凯迪生态50%股权，也无法支配凯迪生态超过30%的表决权，亦无法通过支配上市公司股份表决权对股东大会的决议产生重大影响。
而凯迪生态认为，阳光凯迪就是公司的控股股东，且凯迪生态“在2017年的公告中，均称阳光凯迪为控股股东或母公司，阳光凯迪一直未提出异议”。
目前，还没看到凯迪生态在化解危机方面所取得的成绩。6月29日，该公司发布2018年一季报显示，今年前3个月公司继续亏损，亏损额为2.84亿元。造成亏损的主要原因之一仍是“财务费用高企”：在公司毛利润只有约4700万元的情况下，财务费用仍高达2.72亿元。
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