玉米供過於求形勢仍將持續
布瑞克平衡表數據顯示，2018/19年度中國玉米產量2.15億噸，國內消費2.585億噸，當年國內玉米結餘缺口超過4000萬噸，我們認為在臨儲存量規模依然龐大、下游消費乏力、政策利空影響下，玉米供過於求形勢仍將持續。2018年玉米種植成本、租地費用、物流成本等普遍上漲，但在供過於求的大環境下，玉米行情難言樂觀，優質玉米仍有上漲空間。
從存量來看，中國國儲玉米庫存仍處於高位水平。
數據顯示，截至6月8日，中國臨儲玉米庫存約1.35億噸，從目前周均800萬噸的拍賣量來看，國家去庫存態度明顯，預計玉米去庫存速度將進一步加快，供應將保持充裕。
臨儲玉米庫存結構(截止6月8日)
玉米減產影響有限
2018年大豆補貼雖顯著高於玉米，但受上年玉米收益高、大豆補貼政策發佈晚等因素影響，2018年玉米麵積增加基本成為共識，而早期乾旱天氣影響，在一定程度上使得東北部分地區玉米生長期滯後，這導致玉米遭受霜凍影響概率增加，但現階段全國玉米苗情整體尚為樂觀，與往年同期基本持平。
據中央氣象臺監測顯示，全國春玉米一、二類苗比例分別為31%和68%，一類苗與上週持平，二類苗比例增加1%。主產省一類苗比例分析結果顯示，陝西、黑龍江、遼寧、內蒙古、河北、新疆高於上年和近五年同期;寧夏與上年和近五年同期持平;吉林、山西低於上年同期高於近五年同期，甘肅低於上年和近五年同期。
從玉米下游消費整體來看，消費中工業消費比例大大提升，飼用消費總量趨於穩定，佔比下降。
近年，中國玉米加工產能擴張十分迅速，大型企業紛紛在東北佈局投產，但我們必須認識到，玉米的主要加工產品燃料乙醇(主要用於汽油添加)、澱粉(主要作為澱粉糖原料)受制於轉換成本、技術等因素制約，目前仍處於較為弱勢替代者角色地位：按照E10汽油添加標準，燃料乙醇的缺口空間不超過1000萬噸，短期內添加比例提高空間有限;澱粉糖方面，糖價處於下跌大週期，澱粉糖較白糖價格優勢逐步收窄，替代空間增量減小。
這意味著加工企業利潤空間已然受限，這勢必影響加工產能擴張及開機率，玉米工業消費增長速度將逐漸放緩。
飼用消費方面，整體來看，豬肉消費增長已然放緩，禽肉、雞蛋總量消費增長空間有限，玉米飼用消費增速放已成趨勢。目前生豬養殖處於下跌週期，對玉米飼用消費提振影響有限。2018年由於河南南部、湖北北部、安徽中南部局地麥收期間經歷持續降水過程，加之4月上旬河南、山東局部地區小麥受凍害影響，小麥黴變出芽、不飽和比例明顯增多，這將一定程度替代玉米飼用消費。
目前全國玉米產區整體天氣良好，這可能使得前期乾旱天氣不利影響得到抵消，在面積擴增抵消和巨大存量的影響下，玉米減產對玉米總供應影響有限。
從目前政策形勢來看，國家去庫存心態明顯，且中美貿易摩擦使得玉米及其替代品進口空間擴大，據市場消息，中美談判中的一份價值700億美元採購方案中，大豆、玉米、天然氣、原油和煤炭等農產品和能源產品列於其中，玉米及其替代品進口空間預期增加，同時DDGS、燃料乙醇等產品進口增多一定程度上不利國內玉米消費。
布瑞克調研顯示，2018年玉米種植成本、租地費用、物流成本等普遍上漲，但在供過於求的環境下，秋收後玉米行情仍難言樂觀，霜凍影響概率增加或損害玉米質量，優質優價可期。
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