2018年6月19日，端午節之後的第一個交易日，A股再現千股跌停。
山雨欲來風滿樓，端午節之後的暴跌只是開始，如果走勢持續，就會演變成2015年式的股災。
下面這一幕或許有點諷刺：一位身家千億的大佬，平時是金融機構的貴客，如今拿不出區區3000萬救急，企業已經被推倒崩盤邊緣。
但眼下，這一幕頻繁可見。
2018年初夏資本市場的走勢，像是2015年的往事借屍還魂、再來一遍。不同只在於，2015年的去槓桿只在股市體內，而2018年的去槓桿，則擴展到整個經濟體，——可能只有房地產除外。
當下的股市裡，埋著幾百顆地雷，隨著股價下跌，火苗亂竄，他們距離爆炸越來越近。
地雷即大股東股權質押，股價下跌就是導火索，現在，火苗正在靠近。
A股“無股不質押”。根據第一財經統計，A股沒有進行股權質押的上市公司佔比只有2.8%，而隨著股價下跌，數據顯示有400多家上市公司控股股東股票質押觸及平倉線。Wind數據顯示，截至6月12日以當日收盤價計算，A股質押的總市值達5.94萬億元。
大股東股權質押出來的資金，都沉澱在各種項目上，短期沒有變現能力。股價下跌觸及平倉線時，大股東想要自救，就必須再出錢，比如追加保證金、補充質押物或提前還款等。極端的情況是，股東所質押的股票被強制平倉賣出，一聲巨響，血肉橫飛，大股東撲街。
但今年，大股東融不到錢。於是我們看到，4月份，浙江盾地雷的地雷被點燃，旗下兩隻股票迅即停牌。這邊廂餘音未消，別處 “滋滋”的火線聲又紛紛響起。中南文化、康得新、瑞康股份等股票出現股價閃崩，硝煙的味道瀰漫，背後的原因跟浙江盾安如出一轍。
在去槓桿的大背景下，企業（大股東）借新還舊的鏈條被斬斷，浙江盾安自然也就不是孤例，相反，它很典型。今年來，共有244家發行人的309只債券推遲或取消發行，包括超短期融資券、一般短期融資券、中期票據、一般公司債和地方企業債等，計劃發行總量為42087億元，換言之，這是個反向的4萬億。
沒有哪個公司經得起抽貸、斷血，所以資本市場上一片撲街倒地。同花順數據顯示，截至5月9日，今年已有17只債券出現違約，涉及四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、春和集團，以及凱迪生態（000939.SZ）、神霧環保（300156.SZ）、富貴鳥（01819.HK）、*ST中安（600654.SH）等上市公司，違約金額合計超過130億元。
停牌，是暫時的解決辦法。只能祈禱，停牌的這幾個月大環境出現好轉。
這個過程中，很多優秀的企業可能粉身碎骨。股價下跌，直接壓迫大股東的資金鍊，如果大股東融不到新的資金，就會導致雪崩——企業換了大股東，但業務也同時被打斷。比如緊急停牌的康得新，其研發和生產能力都很強，除預塗膜等主營業務外，碳纖維，裸眼3D等前沿技術也都有板有眼。如果康得新被動更換大股東，企業能有幾成成活概率？
投射到金融領域，後果就十分恐怖。當下中國金融和資本市場最可怕之處，正是A股大量企業質押盤可能集中爆倉，進而帶來連鎖反應。經濟環環相扣、相互傳導，多米諾骨牌效應會放大最初的衝擊。
消除槓桿、戳破泡沫，是個高風險的動作，2015年的股災就是前車之鑑。槓桿本身是正常的市場行為，2015年的監管不應該針對配資槓桿。即便要消滅配資槓桿，也應該在牛市初期，到了牛市末期，查配資就是戳破泡沫，放大負反饋，最後形成雪崩。彼時，政府救市也無濟於事，群體崩潰的力量相當於動物大奔逃，可以輕易踩死獅子王。
心理作用在現代經濟當中越來越不可忽視。一旦形成不良的預期，引發集體拋售，則不可救藥。
中國經濟負債率過高，會積聚系統性風險，所以必須得去槓桿，這確實是國內國外、上上下下的共識。但是，槓桿該怎麼去？哪些部門最應該去？如果說第一刀沒有落在政府，央企，國企頭上，對民營企業卻刀刀致命，這將是個真正的不祥之兆。
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