公司主營
公司是全球領先的動力
電池系統提供商，專注於新能源汽車動力電池系統、儲能系統的研發、生產和銷售，致力於為全球新能源應用提供一流解決方案。公司在電池材料、電池系統、電池回收等產業鏈關鍵領域擁有核心技術優勢及可持續研發能力，形成了全面、完善的生產服務體系。
（1）動力電池系統
公司根據客戶要求及應用領域，通過定製或聯合研發等方式設計個性化產品方案，以滿足客戶對產品性能的不同需求。公司主要產品和應用領域情況如下：
（2）儲能系統
公司儲能系統包括電芯、模組、電箱和電池櫃，主要產品情況如下：
（3）鋰電池材料
三元前驅體是製造三元鋰離子電池正極材料的原材料，也是新能源汽車動力電池的關鍵材料之一。目前，廣東邦普已成為全國領先的鋰電池材料三元前驅體的供應商。主要產品和應用領域情況如下：
公司涉足的業務領域
公司目前涉足的業務領域包括新能源動力電池系統、儲能電池系統以及鋰電池回收業務，有關產業鏈情況見下圖：
政策方面：
從 2018年起將新能源汽車地方購置補貼資金逐漸轉為支持充電基礎設施建設和運營、新能源汽車使用和運營等環節。
實施時間：從 2018 年 2 月 12 日起實施，2018 年 2 月 12 日至 2018 年 6月 11 日為過渡期。過渡期期間上牌的新能源乘用車、新能源客車按照《關於調整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》（財建〔2016〕958 號）對應標準的 0.7 倍補貼，新能源貨車和專用車按 0.4 倍補貼，燃料電池汽車補貼標準不變。
過渡期後各類車型補貼標準均進行適度退坡,對不同汽車產品類型的相應補貼政策具體如下：
1、新能源乘用車
純電動乘用車補貼標準方面，獲得補貼的續駛里程門檻由 100 公里提升到150 公里，續駛里程由 3 檔分為 5 檔，續駛里程越低，受補貼調整影響越大。補貼公式為：補貼金額=里程補貼標準×電池系統能量密度調整係數×車輛能耗調整係數，且單位電池電量補貼上限不超過 1200 元/kWh。
其中，里程補貼標準調整具體如下：
2、新能源客車
新能源客車補貼標準方面，補貼標準有所下調，且補貼計算方式有所變化。補貼公式為：補貼金額=Min{車輛帶電量×單位電量補貼標準；單車補貼上限}×調整係數（包括：電池系統能量密度係數、單位載質量能量消耗量係數、快充倍率係數、節油率係數）。
其中，單位電量補貼標準調整具體如下：
提高生產規模門檻。2015 年公佈的《汽車動力蓄電池行業規範條件》、《鋰離子電池行業規範條件》從政策層面對動力電池的生產規模提出要求，2016年 11 月公佈的《汽車動力電池行業規範條件》（徵求意見稿）進一步對生產規模提出更高的要求：鋰離子動力電池單體企業年產能力不低於 80 億瓦時；系統企業年產能力不低於 80,000 套或 40 億瓦時；生產多種類型的動力電池單體企業、系統企業，其年產能力需分別滿足上述要求。
動力電池
（1）全球動力電池市場
全球新能源汽車銷售量從 2011 年的 5.1 萬輛增長至 2017 年的162.1 萬輛，6 年時間銷量增長 30.8 倍。未來隨著支持政策持續推動、技術進步、消費者習慣改變、配套設施普及等因素影響不斷深入，GGII 預計 2022 年全球新能源汽車銷量將達到 600 萬輛，相比 2017 年增長 2.7 倍。
2017 年全球應用於電動汽車動力電池規模為 69.0GWh，是消費電子、動力、儲能三大板塊中增量最大的板塊。GGII 預計到 2022 年全球電動汽車鋰電池需求量將超過 325GWh，相比 2017 年增長 3.7 倍。
（2）中國動力電池市場
2017 年中國汽車動力鋰電池產量為 44.5GWh，同比增長 44.5%。隨著國家政策的逐漸落地，以及未來鋰電池生產技術提升、成本下降、新能源汽車及配套設施的普及度提高等，未來 3 年新能源汽車的動力電池需求將保持增長，GGII預計到 2022 年中國汽車動力鋰電池產量將達到 215GWh，同比 2017 年增長 3.8倍。
儲能電池
儲能電池發展潛力巨大，但由於成本、技術、政策等原因仍處於市場導入階段，相對於動力電池增長滯後。2017 年中國儲能鋰電池產量為 3.48GWh，同比增長 11.5%，未來隨著技術逐漸成熟、成本的逐步下降，儲能市場也將有望成為拉動鋰電池消費的另一增長點。
電池回收
目前電池回收行業規範仍處於起始階段。未來隨著動力電池市場規模不斷擴大，報廢電池量也會快速增加。2014 年以來動力電池市場快速增長，預計 2018年以後將逐漸進入回收期，隨著電動汽車保有量不斷增長，動力電池的報廢量還會逐年增長。
隨著動力電池報廢規模逐步增長、動力電池回收規則明確、回收渠道規範、動力電池拆解回收技術進步，鋰電池梯次利用和報廢回收的規模將逐年擴大。目前廢舊動力電池的處理方法以拆解為主，代表企業有廣東邦普、格林美、贛州豪鵬等。
行業競爭格局和市場化程度
（1）全球市場
根據 GGII 統計數據顯示，2017 年全球動力電池企業銷量排名如下：
（2）中國市場
根據 GGII 統計數據顯示，2017 年國內動力電池前十大廠商銷量佔全國的比例為 80.1%，行業集中度較高，具體如下：
行業內主要企業情況
全球動力電池主要企業情況如下表所示：
公司競爭優勢：
①完善的研發體系，全面的技術優勢
公司建立了涵蓋產品研發、工程設計、測試驗證、工藝製造等領域完善的研發體系，設立了“福建省院士專家工作站”，擁有鋰離子電池企業省級重點實驗室、中國合格評定國家認可委員會（CNAS）認證的測試驗證中心。參與了《電動客車安全技術條件》、《電動汽車用鋰離子動力蓄電池安全要求》、《電力儲能用鋰離子電池》等多個國家、行業規範及標準的制定。公司承擔了“十二五”國家新能源汽車產業技術創新工程項目、“十三五”國家重點研發計劃新能源汽車專項項目和智能電網與裝備專項項目、國家火炬計劃產業化示範項目等國家級項目，為首批入選工信部《汽車動力蓄電池行業規範條件》目錄的十家動力電池企業之一、《鋰離子電池行業規範條件》目錄的八家鋰離子電池企業之一。公司曾獲得中國化學與物理電源行業協會“中國動力和儲能用鋰離子電池前 10 強企業”、中國儲能網“中國儲能產業最具影響力企業”、全國商品售後服務評價達標認證評審委員會“售後服務五星級體系認證”、工信部和財政部“2017 年國家技術創新示範企業”等多項榮譽。截至 2017年 12 月 31 日，公司擁有研發技術人員
3,425 名，其中，擁有博士學歷的 119 名、碩士學歷的 850 名，幷包括 2 名國家千人計劃專家和 6 名福建省百人計劃及創新人才，整體研發團隊規模和實力在行業內處於領先。截至 2017 年 12 月 31 日，公司及其子公司共擁有 907 項境內專利及 17 項境外專利，正在申請的境內和境外專利合計1,440 項。②突出的市場地位，顯著的規模優勢
公司是全球領先的動力電池企業，2015 年、2016 年和 2017 年，公司動力電池系統銷量分別為 2.19GWh、6.80GWh 和 11.84GWh，連續三年在全球動力電池企業中排名前三位，2017 年銷量排名全球第一。同時，公司擁有業內最廣泛的客戶基礎，截至 2017 年底工信部公佈的 12 批新能源車型目錄共 3,200 餘款車型，其中由公司配套動力電池的有 500 餘款車型，佔比約 16%，是配套車型最多的動力電池廠商。
在國內品牌客戶方面，公司與宇通集團、上汽集團、北汽集團、吉利集團、福汽集團、中車集團、東風集團和長安集團等行業內整車龍頭企業保持長期戰略合作；在國際品牌客戶方面，公司已經進入寶馬、大眾等國際一流整車企業的供應體系，也是國內少數為國際汽車品牌提供動力電池解決方案的供應商。同時，公司與蔚來汽車等新興整車企業（包括互聯網車企、智能車企等）開展合作，積極佈局智能汽車領域。
③高素質的管理團隊，突出的團隊優勢
核心管理人員在動力電池及相關領域積累了深厚的專業知識和豐富的實踐經驗，在市場方向和技術路線判斷等方面多次體現出較強的前瞻性。在產品技術路線上，針對新能源商用車領域，公司管理層提前佈局了磷酸鐵鋰技術路線產品；針對新能源乘用車領域，公司管理層佈局了高能量密度和高功率密度的三元材料產品，在目前的動力電池市場上處於技術領先地位。
報告期內，公司主營業務收入來自動力電池系統、儲能系統和鋰電池材料的銷售，具體情況如下：
報告期內，公司主要產品的價格變動情況如下：
報告期各期前五名銷售客戶的銷售情況：
報告期內，公司動力電池系統銷售收入與同行業上市公司比較情況如下：
報告期內，公司鋰電池材料銷售收入與同行業上市公司比較情況如下：
報告期內，公司動力電池系統毛利率與同行業上市公司的比較情況如下：
公司動力電池系統毛利率略高於同行業平均水平，主要因為公司具有一定的規模和技術優勢。
報告期內，公司鋰電池材料毛利率與同行業上市公司比較情況如下：
公司鋰電池材料毛利率變動趨勢與同行業上市公司一致。公司鋰電池材料毛利率高於上市公司同行業平均水平，主要是因為公司較多地採用廢舊電池作為鋰電池材料生產的原材料，成本相對較低。
報告期內公司研發費用佔主營業務收入的比例與同行業上市公司比較情況如下：
投資收益：
根據協議，公司將普萊德 23%的股權以 109,250.00 萬元的價格轉讓給東方精工，對價包括現金 43,700.00 萬元和7,125.00 萬股東方精工股份。此外，根據普萊德未來業績完成情況，公司需向東方精工支付一定的業績補償，或向東方精工收取獎勵。
投資邏輯：
1、公司主要是動力電池系統提供商，從公司主營業務上可以看到公司87%的收入是來自於動力電池系統。還有12%是來自於鋰電池材料，1%是來自於儲能系統。由於我國的智能微電網尚在發展階段儲能行業還處在非常初級的一個階段。所以重點分析動力電池行業。由於全球環保的趨勢以及能源問題。尤其是我國的能源嚴重不足需要依賴進口故而我國在推進新能源發展上都走在世界的前列。
2、2017年2017 年全球應用於電動汽車動力電池規模為 69.0GWh，而我國汽車動力鋰電池產量為 44.5GWh，公司在2017年公司動力電池系統銷量11.84GWh佔據全球第一的市場份額。由於公司的產能不足，所以98%的產品都是在境內銷售。未來公司出擊海外市場還將佔領一定的份額。在市場方面，GGII 預計到 2022 年全球電動汽車鋰電池需求量將超過 325GWh，相比 2017 年增長 3.7 倍。GGII預計到 2022 年中國汽車動力鋰電池產量將達到 215GWh，同比 2017 年增長 3.8倍。未來五年是市場增長將為公司的發展帶來機會，如果公司完全能夠跟隨上市場的腳步可以預期的是未來還有4倍以上的發展空間。
3、隨著動力電池的市場規模發展壯大，廢舊電池的回收就是一個問題。公司目前已經建立了鋰電池回收。公司的鋰電池市場毛利率能夠高於競爭對手的主要原因也就是因為採用的是回收原材料。未來這一塊的市場也將為公司帶來一定的收益。
4、行業政策方面，2016年 11 月公佈的《汽車動力電池行業規範條件》（徵求意見稿）進一步對生產規模提出更高的要求：鋰離子動力電池單體企業年產能力不低於 80 億瓦時；系統企業年產能力不低於 80,000 套或 40 億瓦時；不達標的企業都將面臨政策淘汰。現在的動力電池行業已經開始進行激烈的競爭。未來的競爭將會更加激烈。行業也面臨洗牌。在政策的補貼方面也可以看到像低續航能力的車型補貼降幅加大，而像高續航能力的車型補貼微幅增加。政策也在扶持更加有能力的企業適合市場競爭。公司得益於自身的研發實力以及高於整個市場的研發費用在技術上處於一定的領先優勢。
5、在客戶方面公司不僅擴大更多的合作公司，也開始向海外公司擴張。在產業上，公司還積極介入下游產業鏈以便獲得深度合作。例如公司目前與上汽集團的合資工廠已開始籌建，同時也正在佈局其他合資合作項目，與下游行業領軍企業共同發展。
6、投資當然也有需要注意的風險，根據公司2017年的財務報表顯示。公司的毛利率開始下降，當然有正常補貼取消和降低的一部分原因。更主要的是動力電池的市場價格下降的原因。由於動力電池是一個技術更新迭代非常快的行業，公司未來是否始終能夠佔據領先優勢。以及公司產品的出貨量能否大幅增長抵消毛利率下滑的趨勢是一個需要關注的點。
7、公司2017年歸母淨利潤38.78億，其中有13.44億的投資收益。主要是將普萊德23%的股權賣給了東方精工。並且還簽訂了對賭協議，如果未來達標還能獲得一定獎勵；如果不達標可能還會賠付對方。當然公司還獲得了7,125.00 萬股東方精工股份。其中公司2017年還收到了政府的4.4億補助。所以以目前的扣非淨利潤計算的話公司的市值已經48倍，基本已經處於合理區間了。
8、公司的研發費用資本化，經歷過樂視時間。投資人已經怕了研發費用資本化，不過公司這方面的並不是很多。目前一共也就3億，每年折舊也就3000萬。對於公司幾十億的利潤影響並不是很大。
新股上市注意估值風險，好公司並非選擇的唯一條件；只有好公司、好行業、好價格都滿足才是購買的標準！
恭喜你又看完一家公司的投資邏輯！
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