導讀：1）歷史上A股5次底部有跡可循，總結5大規律看大盤能否反轉；2）供給大幅收縮，庫存持續低位是推動鋼鐵走強的主因，持續性如何要重點關注需求端是否可以淡季不淡；2）金屬錫被錯殺，全年錫牛行情正在駛來，當前佈局價值滿滿。
1. 策略：歷史上A股的底部是什麼樣的（中銀國際）
【用大數據看A股歷史上的5次見底到底有什麼樣的規律，當下離底部還遠麼？】
①歷史上的5次見底，指數平均下跌60%，估值平均回落72%。雖然當前回落較少，但比較對象更應和2015-2016年相比，調整期較為接近，時間距離較近。
②估值大於60x的個股比重較低。歷次分別為：4%、14%、9%、20%和 40%。2016年市場底部時估值較高。截至今年5月30日，P/E高於60x的個股數量佔比為26%。
③市場底部的換手率也較低。歷次市場見底期間的平均換手率分別為：9.42%、1.23%、1.03%、 1.01%和 1.22%，但換手率的見底有時早於市場。最近一個月的換手率平均值為0.90%。
④市場的底部多伴隨著IPO的暫停，僅2016年例外。而今年在IPO上面由於常態化的推行以及獨角獸的上市，對市場多少有部分抽血效應，底部似乎還需要打磨。
⑤市場底也是經濟底，降低基準利率能幫助市場走出底部。
研報小仙女：綜上概括，歷史上5次下跌的特徵：1）指數平均下跌60%；2）估值平均回落72%；3）高估值個股比重低；4）IPO融資減少甚至暫停；5）宏觀經濟見底；6）基準利率位於低位甚至有降息。不過由於2016年和當下相比可比性更強，所以例如IPO和估值水平可以僅參見最後一次底部。
2. 鋼鐵率先引領本輪反彈，三大券商五大邏輯印證板塊持續性強（中泰證券、華創證券等）
【鋼鐵板塊自5月31日以來就開始反彈，一旦大盤企穩，有望引領大盤股走強】
①中泰證券：四大邏輯看好鋼鐵新一輪反彈。
1）庫存底：本週社庫同比僅2.5%，總庫存同比轉負，預計6月底鋼鐵總庫存同比-15-20%，歷史絕對低位；
2）估值底：板塊底部標誌，龍頭寶鋼PB不到1.1倍，彈性標的華菱、柳鋼、新鋼等跌破4倍PE，當前估值向下空間有限，安全邊際高；
3）鋼價向上：期貨當前貼水400元，期貨價格的持續上升顯示了遠期預期的不斷改善；
4）預期修復：PMI改善+地產銷量有超預期可能，宏觀預期若修復，板塊彈性、空間則更大。
②華創證券：大面積檢修收縮供給，預計2季度板塊業績環比提高40%。
1）高爐開工率首次下降：中央環保督查組的全面入駐+對淡季的預期=近期密集檢修的主要原因，將持續對6、7月份的供給形成壓制。
2）戴南中頻爐關停影響仍在發酵，作為我國不鏽鋼棒線材重要生產基地，月產量10萬噸左右，本次關停預計影響月產量22%。
③海通證券：需求淡季仍是考研，下半年鋼價或仍有壓力。
重點推薦：寶鋼、華菱、柳鋼、新鋼、永興特鋼等。
研報小仙女：供給端的減少，庫存的低位是今日大漲的主要原因，供給端產量逐步恢復，但能否持續，要看需求端是否淡季不淡。庫存需要密切關注，需求端數據也可通過觀察：挖機小時數與水泥價格、房地產等來推斷景氣度。不鏽鋼可以持續關注，停產使基本面改變較大。
3. 有色再回首：錫被錯殺，硬短缺邏輯仍舊存在（興業證券）
【週五佤邦政府或向中國大幅拋售錫金屬錫，錫業股份大跌7%，今日再度震盪回調，但興業證券說利空遠沒想象中嚴重，這隻被錯殺的個股全年看好】
①硬短缺邏輯依舊存在，堅定看好全年錫牛行情。
歷史上4月代表緬甸生產正常水平，但今年3-4月，緬甸出口到中國的錫金屬量分別僅2000和3000噸左右，同比下滑50%和47.5%。全年測算與2017年的6.7萬噸相比，降幅達2-3萬噸，約44.78%。
②佤邦財政部拋貨為正常事件，對市場衝擊非常有限。財政部手裡僅有2萬噸金屬錫，不會為明年的30週年慶典全部拋售而不顧軍事需要；同時，2萬噸金屬錫對應價值在30億元以上，大幅拋售有損經濟利益，不符合常理。
③環保督促回頭看進一步壓制精煉錫產量，江西地區冶煉廠全部停產。
④2018年中國作為全球唯一有錫精礦產量的新增國，Q1國內錫精礦生產量同比下滑30.4%。
⑤精礦短缺邏輯已傳導至冶煉端。加工費迅速下調。部分錫冶煉企業加工費從2月的1.8萬元/噸大幅下滑至1.5萬元/噸，達到盈虧平衡線附近。注：加工費下調=供小於求
⑥價格或創歷史新高。興業預計2018年全球錫將現4.01萬噸缺口，而中國缺口或達2.2萬噸，整個社會庫存或處20年長週期底部。
⑦重點關注錫業股份：擁有3萬噸自產錫精礦的全球龍頭。
研報小仙女：除了金屬錫，有色多種行業有啟動跡象。稀土中的金屬鐠釹價格上漲，金屬鈷兩隻個股都處於長期的支撐位，疊加新能源汽車放量，嘉能可事件進一步發酵，有望走出一波行情。倫銅上週五創四年半新高，牛市正在駛來，也值得重點關注。
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