2012年9月李開復曾牽頭簽署信函抨擊做空機構，指責它們把完全沒有問題或問題不大的守法公司作為目標，偽造信息撰寫造謠報告。
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北京時間6月14日凌晨，美國做空機構渾水（Muddy Waters Research）公佈了一份做空報告，質疑中國教育科技公司“好未來”（TAL.NYSE）自2016年起財報造假，欺詐性地創造利潤。並將其與2000年震驚全美的安然金融詐騙案相提並論。
受做空報告影響，當天好未來股票盤中跌幅一度超過15%，截至當日收盤，好未來跌9.95%，報41.11美元，市值一天內縮水22.7億美元，摺合人民幣約145億元。次日開盤，好未來股票繼續下跌，開盤後前15分鐘下跌3.26%，報39.88美元。
好未來回應稱，渾水的指控包含多處錯誤、惡意解讀，公司董事會和審計委員會打算核實指控並採取措施保護股東利益。
2017年底，胡潤百富榜系列之一的《2017胡潤百學·教育領域企業家報告》發佈，37歲的好未來CEO張邦鑫以400億元身家成“80後”首富，55歲的“新東方之父”俞敏洪則以160億元身家位列第二。
那麼讓這家國內明星教育公司一天蒸發145億元的渾水到底是一傢什麼樣的公司呢？
“中國通”創始人，曝光美股中國公司的欺詐行為
渾水調研公司是一家註冊在美國的研究公司，成立於2010年7月，創始人為卡森·布洛克。主要曝光在美上市的中國公司的虛假財報和欺詐行為，另外也會涉及一些美國公司。
2005年，卡森·布洛克大學畢業後就來到了中國，並在接下來的幾年裡一直在中國淘金。有媒體介紹，卡森·布洛克能講普通話，曾在上海某律師事務所工作過，且對金融知識有相關研究。
2010年，卡森對在美國上市的中國公司東方紙業拜訪時看到，公司廢棄的大門、陳舊的倉庫宿舍以及無所事事的工人與財報描述大相徑庭，公司庫存也基本是一堆廢紙。於是2010年6月28日，他召集了一批熟悉中國商業規則的人，在香港成立了“渾水公司”。
“渾水”這個名字取自中國諺語“渾水摸魚”，這個詞簡直一語雙關：既是指公司專門調查在資本市場裡“渾水摸魚”的公司，又指“在渾濁的水中更容易摸到魚”，先把水攪渾，然後再通過借券賣出的方式獲利。
今日，尋找中國創客（ID:xjbmaker）在渾水公司官網看到，其自稱是“實地自由發表投資研究的先驅”，並稱主要生產三種研究產品：商業欺詐、會計欺詐和基本問題。“商業欺詐報告的重點是嚴重誇大收入的發行人；會計舞弊報告涵蓋通過舞弊提高利潤的真實業務；基本問題報告討論市場尚未察覺到的有嚴重基本問題的不透明企業。”
在渾水主頁展示了自其成立以來的所有調研產品，一共74份報告，涉及28家公司，其中中國公司有16家。除了好未來，還有輝山乳業、東方紙業、綠諾科技、中國高速頻道、多元環球水務、嘉漢林業、展訊通信、分眾傳媒、網秦、奇峰國際等。
尋找中國創客針對“渾水”官網公佈的報告進行梳理
其中東方紙業是渾水公司摸到的第一條“魚”。在渾水成立的當天就發佈了一份有關東方紙業長達30頁的做空報告，稱公司存在嚴重的欺詐行為，虛增收入並挪用資金，引起一片譁然。雖然東方紙業對該說法極力否認並積極反擊，但卻無法阻止股價大幅下挫，48小時內跌了55%。
4個月後渾水又發佈一份長達30頁的研究報告，針對在美上市的綠諾科技列舉系列證據直指其欺詐，揭發其偽造客戶關係、誇大收入以及管理層挪用上市融到的資金買奢華房產等行為。次日綠諾科技的股價隨即應聲大跌15.07%，第8天直接被停牌，第23天被迫摘牌退市。自此渾水公司一戰成名，名聲大振。
布洛克曾表達中國與海外市場對於財務造假規模的敏感度不同。“在中國，一家公司虛報10%的營收，市場不會太在意；但在中國市場之外，10%就是個不小的數字。”
渾水三步做空法
渾水這類沽空機構的研究，主要針對中小的公司的財報及業務經營，曾有媒體揭秘了它的三個做空步驟。
第一步：在國內尋找代理人作為先頭部隊，蒐集各種信息，留下證據。德勤中國一名財務人員告訴尋找中國創客，這種調研手法包括：查閱各種相關公開信息，包括一些管理層講話透露的產量等判斷有沒有造假；通過一些手段使公司管理層或者員工把一些信息洩露給調研人員；此外他們還會動用無人機等進場拍攝。
一名金融行業分析人士稱，有些調研人員還會諮詢競爭對手判斷公司業務的真實性及競爭力，甚至採取冒充消費者、採購商等方式獲取信息。“渾水通常同時調查2-3家公司，主攻其中一個”，布洛克說。
第二步：與對沖基金合作。對沖基金的“原始慾望”是逐利，如果與做空機構合作成功概率高、合作回報豐厚，就會有人去做。一般做空機構發佈質疑報告之前，對沖基金會先入場做空股票。
第三步：律師所代理集體訴訟。一旦有在美上市的公司被做空成功，流通股東蒙受損失，馬上就會與做空機構有聯繫的律師事務所“默契”地提出負責集體訴訟索賠。這筆費用一般由律師所預支，採取風險代理，如果訴訟成功，律師所能夠分到高額賠償。
實際上，除了發佈研究報告的機構，律師事務所、審計事務所、媒體、個人投資者等都可以成為市場重要的做空力量。
有報告稱，美國專門代理證券訴訟案件的律師事務所超過200家，常年關注各上市公司的財務報告與信息披露是否存在疑點、誤導信息，並代表因股價下跌蒙受損失的投資者向上市公司發起訴訟。只要勝訴，不僅受害者均可依據該判決向上市公司索賠，代理集體評論的律師事務所也可因此拿到鉅額律師費。
不過這種針對中概股的做空手法曾遭到多次抗議。最為人熟知的便是2012年9月李開復牽頭60多名高管、投資者和企業家聯名簽署信函，抨擊以香櫞為主的、主要關注中國的做空機構，指責它們把完全沒有問題或問題不大的守法公司作為目標，利用美國讀者沒有辦法核實真偽的情況，偽造信息撰寫厚顏無恥的造謠報告。
通過做空報告影響股價賺取價差
做空機構通過做空獲取盈利的原理，正是利用報告對股價影響後的股價差異。
首先，做空機構從券商手上以一定的利率借來某有價證券（一般指股票），並以當前價格賣出，獲得現金A。隨後發佈做空報告等待股票價格下跌。
然後，待該證券下跌後用少於A的現金B重新買入與原先數量相當的該證券，並返還給券商。此時的差價即為最終獲利。
這樣的獲利有時候可以用暴利形容。
2011年11月29日渾水發佈針對分眾的質疑報告。當天分眾股價下跌，不過分眾回應一出，股價應聲反彈，最終收報每股1 7. 0 8美元。但這個價格離渾水發佈公告前的每股25.5美元仍有一定差距。對此，曾有投資界人士分析，保守估計各類機構通過此次“做空分眾”每股獲利6美元，總獲利超過6000萬美元。
從國外已有的沽空案例看，沽空機構主要針對的公司有兩種：一是主營業務嚴重不實的公司，二是雖然主營業務真實且具備盈利能力，但對報表操縱嚴重，通過財技虛增利潤的公司。一位股票市場從業人員如此告訴尋找中國創客（ID:xjbmaker）。
德勤中國的工作人員告訴尋找中國創客，做空者實際上是根據市場的公開信息等做出調研報告，和所謂的“內幕交易”（內幕人員以不正當手段獲取內幕信息）不同，“如果做空報告結論正確，實際上對肅清股市有一定好處，會保護投資者利益；但是如果調查不嚴謹導致結論錯誤，則有可能引起市場混亂，導致公司和投資人受損。”
該工作人員稱，結合國內情況和監管機構的政治性訴求，我國證券市場沒有一個暢通的做空機制，“沒有聽說有這樣的機構”。
因誤讀財報多次被起訴
實際上渾水的做空行為並不是百發百中。
2011年6月，渾水向展訊通信發佈做空報告，就公司銷售情況、財務數據等15個問題提出質疑。受此影響，當日展訊通信的股票跌幅一度超過30%。然而次日展訊通信針對此次做空展開兩輪還擊，對15個質疑點一一進行反擊，還獲得審計機構普華永道的力挺，股價隨即反彈。
6月30日，卡森承認對於展訊的財務報告存在誤讀，第一次遭遇“滑鐵盧”。
2011年11月21日，渾水稱分眾傳媒過分誇大其廣告網絡當中的液晶廣告屏幕數量、虛假收購、溢價收購競爭對手等，使得分眾傳媒股價盤中一度大跌39.49%，創下52周新。受此影響，分眾傳媒一夜市值蒸發13億美元。
此後2個多月的時間，渾水又陸續發出4篇報告，雙方先後進行了5次拉鋸戰，最終分眾傳媒對渾水質疑做出回應，擊退了渾水的做空，股價反彈回升。
2013年10月24日，渾水公司將網秦稱為大騙子，稱其中市場份額、產品安全、負債表、收購業務等都存在造假行為，還將其評級為“強烈賣出”，目標股價為1美元。僅僅一個小時，網秦的市值就被腰斬。此後網秦發佈澄清報告回應，股價回升，不過事後網秦CEO林宇對外透露，網秦在北京對渾水及其報告作者提起訴訟。
除此之外，嘉漢林業、全球第二大稻米交易商奧蘭國際也曾對渾水的做空行為發起訴訟。但到目前為止，並未發現上述公司起訴渾水的判決結果。
而最近的一次，2017年6月渾水發佈對敏華控股的沽空報告，當天股價跌停。不過一天後敏華控股做出回應，稱渾水沒有新論據。與往常不同的是，敏華控股的股價上漲幅度超過前一日跌幅。
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