國務院部署藍天保衛戰三年行動計劃 關注煙氣治理
據報道，國務院常務會議部署實施藍天保衛戰三年行動計劃，以京津冀及周邊地區和長三角地區等重點區域為主戰場，通過3年努力進一步明顯降低細顆粒物濃度，明顯減少重汙染天數。要求明年1月1日起全國全面供應國六標準的車用汽柴油。會議重點提到，要源頭防控、重點防治。在重點區域嚴禁新增鋼鐵、焦化、電解鋁等產能，提高過剩產能淘汰標準。集中力量推進散煤治理。大氣汙染防治要求提高，為煙氣治理行業提供了更大機遇。
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東江環保（個股資料 操作策略 股票診斷）
東江環保:危廢處置龍頭,需求釋放產能擴張驅動業績
東江環保 002672
研究機構：東莞證券 分析師：黃秀瑜 撰寫日期：2018-05-31
環保監管趨嚴,危廢處置景氣度高。5月8日生態環境部啟動“清廢行動2018”打擊固廢環境違法行為專項行動現場督查,目前督查範圍也由原先的長江經濟帶11個省擴展至全國,並督促限期整改發現的問題。同時要求堅決遏制固廢非法轉移和傾倒,進一步加強危廢全過程監管。強化督查將引導原經非正規途徑處置的工業危廢迴流至正規處理渠道,有望促使危廢處置需求加速釋放。
國內危廢處置龍頭,競爭優勢明顯。公司是國內危廢處置龍頭,擁有的危廢處理資質最齊全,資質量遙遙領先,競爭優勢明顯,外延併購實力強,業務已覆蓋泛珠三角、長三角、環渤海等沿海區域及中西部地區,佔據了中國最核心的工業危廢市場。隨著日益增長的市場需求與無害化產能嚴重不足的矛盾凸顯,水泥窯協同處置興起,目前公司與海螺創業正推進水泥窯協同處置戰略合作,強強聯合有利於進一步完善產業鏈,提升競爭力,鞏固領先的行業地位。
內生+外延結合,產能快速擴張。截至2017年末公司危廢資質達約160萬噸/年,同比增長約10%;其中無害化產能80萬噸/年,同比增長9%,佔比50%。2018年1季度衡水睿韜、仙桃綠怡進入驗收階段;曹妃甸項目、南通東江、濰坊藍海、江西東江、福建泉州及南平等項目建設持續推進;紹興華鑫、沿海固廢、廈門東江等技改擴建項目已啟動,展望2018年全年有望新增危廢資質約70萬噸,將同比增長44%,其中無害化資質達約110萬噸。根據公司規劃,預期到2020年危廢產能達350萬噸,複合增長率約30%。
業績穩健增長可期,維持“推薦”評級。預計2018-2020年EPS分別為0.66元、0.85元、1.06元,對應PE分別為24倍、19倍、15倍,維持“推薦”評級。
風險提示。項目投產低於預期,產能擴張低於預期,環保政策落實低於預期。
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雪迪龍（個股資料 操作策略 股票診斷）
雪迪龍:穩健經營修煉內功,2018年將受益於環保需求釋放
雪迪龍 002658
研究機構：光大證券 分析師：王威 撰寫日期：2018-04-12
2017年環保限產導致設備銷售低於預期,2018年情況將好轉。2017年度,國家開展中央環保督察力度空前,實施環保限產和淘汰落後產能並清理“散亂汙”。公司是高端設備、儀器製造企業,處於產業鏈中游,限產對公司供應商及客戶均造成不利影響:上游供應商部分企業關停,導致零部件或者相關服務供應不足,部分下游客戶關停而不生產,需求量也有所下降,進而導致公司業績低於預期。2018年環保限產手段將逐漸向環保治理方式過渡,如提標等措施,都會促進公司各類環保監測儀器的銷售,有利於經營及業績的提振。
電力行業CEMS需求趨於穩定,非電領域CEMS需求將釋放。電力行業經歷脫硫、脫硝、超低排放等政策洗禮後,環保設備、監測設備需求接近尾聲:大型電力企業已完成大部分,訂單正趨向小型電廠。隨著國家對非電領域環保標準和措施加嚴,非電工業汙染源監測市場空間正在開啟,訂單量也正有著明顯的上升。
增量市場,VOCs監測業務增長顯著。公司2017年VOCs監測業務較2016年業績增長顯著,主要客戶集中於廠界監測、石化化工等領域。VOCs作為“十三五”的約束性指標之一,其監測市場將得到陸續釋放。未來公司VOCs生產產能會依據市場需求、訂單量情況進行建設及釋放,公司具有可滿足2億/年訂單的快速擴產能力。在公司轉債說明書中,募投項目也包含965套/年產能。
佈局大氣、水質監測產品、智慧環保領域,初見成效。公司的優勢在於工業汙染源在線監測,對於環境領域的監測業務基礎較欠缺,但公司積極進取,注重研發、培養團隊,奠定了一定的業務基礎,目前大氣和水質監測領域,公司可實現穩步經營及增長。智慧環保受制於行業釋放較慢,雖訂單無爆發性增長,但公司在手智慧環保項目仍正穩步推進中。
首次覆蓋,給予“買入”評級。我們看好公司受益於2018年環保需求釋放,尤其在工業汙染源監測領域訂單將有一定增長,預計2018-2020年的淨利潤2.70、3.15、3.61億元,EPS為0.45、0.52、0.60元,對應2018-2020年PE24、21、18倍;給予18年30倍PE,首次覆蓋,目標價13.50元,“買入”評級。
風險提示:政策執行進度低於預期、市場競爭日益加劇、技術和人才流失、業務整合風險。
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先河環保（個股資料 操作策略 股票診斷）
先河環保:網格化監測持續推進,運維業務高速增長
先河環保 300137
研究機構：信達證券 分析師：範海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2018-05-08
事件:4月24日,先河環保發布2017年年報和2018年一季度報。2017年公司實現營收10.43億元,同比增長32.04%;歸母淨利潤1.88億元,同比增長78.68%;基本每股收益0.55元。2018年一季度實現營收2.32億元,同比增長27.30%;歸母淨利潤0.19億元,同比增長47.24%;基本每股收益0.056元。根據利潤分配預案,2017年公司以344,395,344為基數,向全體股東每10股派發現金紅利0.50元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增6股。
點評:
監測系統、運維共發力,業績增速符合預期。2017年,公司兩大主營業務板塊環境監測系統和運營及諮詢服務的營收均有大幅增長。環境監測系統實現營收7.43億元,同比增長19.09%,毛利率46.68%;運營及諮詢服務實現營收1.86億元,同比增長81.55%,毛利率58.62%。高毛利運維業務佔公司收入比重由2016年的13%提高至17.88%,帶動整體業績上升。同時,公司內部管理良好,三費合計2.95億元,同比增長18.46%,增速顯著小於營收。
網格化項目深入推進,帶動產品轉服務化發展。網格化系統創新升級,融合管理諮詢業務,推動公司向服務、運營方向發展。公司同各地政府協同治霾,截至2017年底大氣網格化已覆蓋全國14個省、70個城市,其中“2+26”通道城市中已覆蓋16個,保持行業領先地位。隨著“水十條”實施,水質監測市場快速增長,“水質網格化”實現突破。公司研發小型化水質在線監測系統,引進Bran+Luebbe水質產品,完善生態環境網格化監控與決策等功能;“水質網格化”實現突破,水環境網格化系統在渤海新區投入使用。在此基礎上,公司拓寬管理諮詢業務,截止2017年末,公司與新鄉、鶴壁、安陽、廊坊等十餘個城市簽訂管理諮詢服務合同。
環境治理政策利好,VOCs市場廣闊。2017年9月,環保部等六部委聯合印發《“十三五”揮發性有機物汙染防治工作方案》的通知,文件強調加快實施工業源VOCs汙染防治,最終到2020年排放總量下降10%以上,該市場有望快速發展。公司已創新掌握VOCs主要治理技術,2017年已落地實施印刷企業、製藥企業等多個不同行業VOCs治理項目,承擔河北省重點研發計劃科技治霾專項VOCs治理技術開發與示範項目,VOCs領域有望成為公司新的業務增長點。
盈利預測及評級:按照公司當前股本,我們預計公司2018-2020年EPS為0.70元、0.85元、1.04元,根據2018-05-03收盤價計算,對應PE分別為27倍、22倍、18倍,維持“增持”評級。
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中電環保（個股資料 操作策略 股票診斷）
中電環保:汙水處理、煙氣治理業務下滑,汙泥業務大幅增長
中電環保 300172
研究機構：信達證券 分析師：範海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2018-04-04
汙水處理、煙氣治理業務營收和毛利率下滑。公司為工業客戶提供廢汙水處理、凝結水精處理等服務,為市政客戶提供市政及工業園區汙水處理、中水回用等服務;為火電、煤化工、冶金等客戶提供煙氣脫硫、脫硝、除塵、超低排放以及餘熱利用等服務。17年公司的水環境治理、煙氣治理業務營收分別為4.07、0.97億元,較16年分別下滑10.19%、30.22%;水環境治理、煙氣治理業務的毛利率分別為28.49%、18.04%,較16年分別下滑8.84和5.63個百分點。從細分領域看,市政汙水處理、凝結水精處理業務營收同比分別下滑52.35%、43.92%,兩者合計營收佔比從16年的41%下降到17年的20%;廢汙水處理及中水回用業務營收同比增長126%,營收佔比從16年的8%提升到17年的18%。
汙泥業務營收和毛利率大幅增長,市場開拓持續加大。公司通過“工業和市政廢汙水處理”向“工業和市政汙泥資源化利用”的產業鏈延伸,成功拓展了汙泥耦合發電業務模式。17年公司市政汙泥處理業務實現營收1.66億元,較16年同期大幅增長218%,營收佔比從16年的8%提升到17年的24%。公司汙泥業務前期的市場佈局初見成效,常熟汙泥耦合發電項目建成投入試運;鎮江高資汙泥耦合項目、徐州華鑫汙泥耦合項目建成投運;南京化工園、古城、海豐、彭城項目在建。17年公司持續加大固廢資源產業的市場開拓力度,新承接固廢處理訂單2.73億元,新佈局廣東海豐等8個處理基地,與華潤電力下屬公司簽署戰略合作協議。截至17年末,尚未確認收入的固廢處理在手訂單19.78億元。
公司未來發展展望。1)公司將做好水環境治理產業轉型升級,積極拓展電力脫硫廢水、廢水零排放等業務,同時持續加大城鎮汙水處理、城市黑臭水體、市政及園區汙水提標改造等市場開拓力度;2)公司將著力推動固廢資源產業發展,通過戰略合作、技術研發等方式快速實現在危廢處理與垃圾耦合發電等領域的突破;3)積極拓展非電煙氣治理市場領域;4)圍繞主業積極進行產業的橫向和縱向併購,積極推動產業鏈延伸和行業內整合等外延式發展。
盈利預測及評級:基於公司目前股本,我們預計公司2018-2020年EPS為0.22元、0.24元、0.26元。公司目前處於水環境治理業務轉型期、汙泥處置業務釋放期,我們看好公司在相關領域的市場拓展,維持“增持”評級。
風險因素:政策變動風險;市場競爭風險;成本控制風險;應收賬款風險。
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瀚藍環境（個股資料 操作策略 股票診斷）
瀚藍環境:業績增幅顯著,擬發行可轉債加速固廢業務佈局
瀚藍環境 600323
研究機構：國海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2018-05-07
完成官窯市場股權處置及燃氣發展剩餘股權收購,一季度業績大幅增長。一季度公司完成官窯市場股權處置,獲得處置收益1.60億元,同時燃氣發展剩餘30%股權收購完成,帶來歸母淨利潤同比增長133.96%,至3.08億元。若扣除非經常性損益,歸母淨利潤亦有36.91%的增長,延續2017年的快速增長態勢,供水業務水損下降同時固廢業務新增項目投產有主要貢獻。營業總收入受益於水損治理取得成效、汙水管網運營收入增加以及燃氣業務量價齊升,同比增長20.03%,保持較為穩健的增長。
擬公開發行可轉換公司債券,加速公司垃圾焚燒發電項目建設。公司擬通過公開發行A股可轉換公司債券募集資金不超過10億元,扣除發行費用後將全部用於投資公司南海生活垃圾焚燒發電廠提標擴能工程、安溪縣垃圾焚燒發電廠改擴建項目以及漳州南部生活垃圾焚燒發電廠項目,日處理量合計將達到3250噸,年最大發電量合計4.06億千瓦時。若項目建成將進一步擴大公司固廢處理業務規模,完善“大固廢”戰略佈局。公司此次發行可轉債將給予公司原股東有限配售權,轉股期限為自債券發行結束之日起滿6個月後的第一個交易日起至可轉換公司債券到期日止,初始轉股價格為不低於募集說明書公告日前二十個交易日的公司股票交易均價。若該可轉債成功發行,亦有望逐步降低公司資產負債率,形成良好的財務結構。
維持公司“增持”評級:我們看好公司“大固廢”戰略格局、水環境治理以及水務、燃氣四大板塊並進為公司帶來的成長與穩健雙重屬性,暫不擬公開發行可轉換債券對公司未來股本的影響,預計公司2018-2020年EPS分別為1.04、1.16和1.42元/股,對應當前股價PE為15.00、13.53和10.99倍,維持公司“增持”評級。
風險提示:項目推進進度不達預期風險;固廢處理行業競爭加劇風險;產能利用率不足風險;政策推進不達預期風險;應收賬款風險;可轉換債券發行不成功風險。
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三聚環保（個股資料 操作策略 股票診斷）
三聚環保:業務拓展穩定進行,領先技術保障市場份額
三聚環保 300072
研究機構：東北證券 分析師：劉軍 撰寫日期：2018-04-23
事件:公司發佈2017年年報,公司實現營業收入224.78億元,同比增長28.22%;實現歸母淨利潤25.39億元,同比增長57.02%;扣非歸母淨利潤23.22億元,同比增長44.96%。公司業績持續保持穩健增長,主要得益於貿易增值服務業績的增長。 維持技術領先優勢,保持市場領先份額。公司在化石、油氣能源綜合服務領域深耕多年,具有豐富的項目處理經驗和領先的技術實力,目前公司推廣的超級懸浮床技術、釕系氨合成成套技術、鈷基費託合成技術已得到示範項目的證明,值得關注。目前,公司超級懸浮床技術推廣進展較快,2017年,公司完成了新疆環烷基高鈣稠油超級懸浮床加氫工業示範裝置運行72小時標定,技術成效良好,示範效應凸顯,與此同時公司在孝義、鶴壁、大慶實施的懸浮床項目正在按計劃推進。
佈局規劃生物質綜合利用項目,打造生態農業區塊鏈。2017年實施了以縣域為單位的秸稈生物質綜合循環利用項目統籌佈局規劃,50個項目進入設計建設階段,其中南京勤豐、河南拓農、內蒙古愛放牧、寧夏同心、黑龍江建三江等5套建成投產,生產出了合格的炭基肥,為公司創造了較好效益。5億元設立全資子公司北京三聚綠源有限公司,進一步完善生態農業產業鏈。公司綠能科技有限公司1.5億元對外投資設立15家全資子公司,用於秸稈生物質綜合循環利用項目的申報。
聯手國開行設立綠色基金,推動綠色低碳行業新發展。公司與國開科創、國開行北京分行、海通尊鴻簽署了《投貸聯動戰略合作協議》,設立綠色低碳產業基金。發揮國家開行中長期投融資綜合服務優勢、海通尊鴻在基金專業化運作方面的優勢和公司在生物及綠色低碳產業的優勢,開展投貸聯動工作,推動生物及綠色低碳行業的新發展。
投資評級與估值:預計公司2018-2020年的淨利潤為44.74億元、68.62億元和84.96億元,EPS為2.47元、3.80元、4.70元,市盈率分別為11倍、7倍、6倍,給予“買入”評級。
風險提示:應收賬款回收風險、海外業務風險
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