文 | 董文欣（中國民生銀行研究院研究員）
一、黃金和原油價格走勢
黃金：國際金價呈現反彈。期貨方面，COMEX黃金上週收於1306.50美元/盎司，較前週上漲14.80美元/盎司，漲幅1.15%。現貨方面，倫敦現貨黃金收於1303.50美元/盎司，較前週上漲15.20美元/盎司，漲幅1.18%。截至上週，全球最大黃金ETF-SPDR Gold Trust持倉量為848.50噸，比前周減少6.78噸。
原油：國際油價震盪下行。具體來看，Brent原油上週收於76.45美元/桶，比前周下跌2.27美元/桶，跌幅2.88%。WTI 原油上週收於67.50美元/桶，比前周下跌3.98美元/桶，跌幅5.57%。美國能源信息署（EIA）數據方面，截至5月18日當週，美國原油庫存超預期增加577.8萬桶，預期減少200.0萬桶；汽油庫存意外增加188.3萬桶，預期減少143.0萬桶；精煉油庫存減少95.1萬桶，預期減少125.0萬桶；庫欣地區原油庫存減少112.3萬桶。煉廠設備利用率提升0.7%。
二、黃金價格受避險情緒提振小幅反彈，並再度站上1300美元/盎司
上週前三個交易日黃金缺乏核心交易邏輯，整體處於盤整狀態。
當前美元指數上行仍對金價構成較強的壓制，但考慮到美國龐大的財政赤字問題尚未得到有效解決，疊加歐洲經濟受意大利局勢拖累不確定性有所增加，金價或呈現震盪偏弱走勢。
三、國際油價受多重利空因素打壓呈現震盪下行，WTI-Brent價差大幅走闊
上週油市利空因素相對較多，國際油價暫別四月上旬以來的漲勢，自高位震盪調整， Brent原油較前周下跌2.88%，WTI原油較前周下跌5.57%，截至週五收盤，WTI-Brent價差已升至8.95美元/桶，達近三年來的最闊水平。具體來看，油價下調及利差走闊主要來自以下四個方面：
其一，受地緣政政治因素影響，當前委內瑞拉和伊朗原油供應有所減少，可能促使OPEC放鬆對2017年以來開始執行的限產協議，市場對未來OPEC成員可能的增產行為較為擔憂；而俄羅斯能源部長近期也表示，全球原油供應過剩狀況已結束，將在6月討論逐步恢復原油產量。
其二，經過前期油價的持續上漲，部分獲利盤套現離場，而油價本身也有技術性回調的需求。
其三，最新EIA數據顯示美國原油庫存及汽油庫存顯超預期，打壓WTI油價大幅下挫，進而使WTI-Brent價差持續走闊。五月份的交易日已所剩不多，短期內基本面或延續震盪偏弱走勢，接下來需重點關注6月份OPEC半年度會議是否調整減產政策。此外，進入季節性旺季後，原油消費是否強勁及煉廠開工的復甦力度也是影響油價的重要因素。
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