導語
中國新能源汽車行業是國家產業政策發展重點，也是國家研發經費重點投入領域，國家的“扶優”政策會使未來行業集中度逐漸增加。2018年5月，國家發展和改革委員會下發《汽車產業投資管理規定（徵求意見稿）》，要求投資新能源汽車的企業需要具有社會資本和較強的技術能力，對新建獨立純電動汽車企業的資質要求予以明確。據OFweek產業研究院預測，2018年新能源汽車產量將達到120萬輛，未來產業聚焦將向中上游集中，鋰材料、鋰礦石等將是未來行業關注重點。
據OFweek產業研究院統計，2018年1-5月份中國新能源汽車產業鏈新增、擴產項目投資金額達到1793億元，較2017年同期減少10.6 %。其中電動車項目投資1160億元，同期減少17.0 %；動力電池項目投資372億元，同期減少28.9 %；鋰材料項目投資261億元，同期增長214 %。
圖表 1 2017/2018年1-5月份投資項目分佈對比（億元）
新能源汽車單筆投資額加倍，資金流向優質項目。2018年補貼政策逐步退坡，從項目投資額來看新能源汽車資本市場正在趨向冷靜，投資金額減少同時，項目數量大幅減少，資本流入更加優質的項目中。據OFweek產業研究院統計，2017年1-5月份新能源汽車投資項目27個，2018年同期減少為11個。2018年新能源汽車單個項目投資金額105億元，是去年的2倍。單筆金額最大的為寶能集團陝西省西鹹新區新能源汽車生產基項目，總投資約400億元。此外北京奔馳聯手北京汽車打造奔馳高端新能源汽車生產基地，項目投資總額119億元。
圖表 2 2017/2018年新能源汽車單個投資項目金額對比（億元）
新能源汽車產量未受投資減少影響。2018年1-4月份，共生產新能源汽車22.88萬輛，累計同比增長178%；其中：新能源乘用車產量累計同比增長171%；客車累計同比增長320%；專用車累計同比增長200%；
圖表 3 2017年和2018年1-4月新能源汽車產量情況（萬輛）
鋰電材料投資同期增長三倍。在新能源汽車行業整體投資減少的情況下，鋰材料項目投資額增長了三倍，增長主要來自於正極和隔膜材料的項目投資。2018年1-5月份，正極材料投資總額186億元，佔到全產業鏈總投資額的17.48%；隔膜材料項目投資總額64億元，佔比4.28%。
圖表 4 2018年1-5月份投資項目分佈
正極材料領域的投資主要集中在三元材料及前驅體項目。2018年2月，財政部發布《關於調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，通知規定純電動乘用車續航里程不低於150 km，能量密度不低於105 Wh/kg，滿足新的政策要求需要高能量密度的電池，使得大部分企業轉向三元材料。2018年1-4月份新能源汽車產量22.8萬輛，累計同比增長178%，鋰電池下游需求旺盛，將帶動三元正極材料需求將持續上漲。
項目投資區域分佈。從投資地區分佈來看，新能源汽車行業42%的投資來自於西北地區，主要為寶能集團和沃特瑪的動力汽車和配套項目投資，分別位於陝西和青海。新能源汽車產業鏈較為集中的華東地區投資項目依然保持穩定，2018年截至目前新增項目投資312億元。
圖表 5 2018年1-5月投資地區規模分佈（億元）
從投資主體來看，日韓電池企業近半年在中國的投資動作頻繁。2018年1-5月份，日韓動力電池企業在華新增投資約25億元，約佔鋰材料新增投資額的10 %。2018年1月，LG化學聯手浙江華友鈷業在華投資正極材料。SKI近期也宣佈將投入864億韓元（約5億元人民幣）重啟2016年在華合資項目，用於生產電池材料。
隨著自貿區開放建廠、股比開放等政策的公佈，特斯拉在上海註冊成立公司，日本松下未來規劃將聯手特斯拉在中國生產電池。日韓企業重啟在華項目的背景是目前中國新能源補貼政策調整，動力電池行業規範不再與補貼政策掛鉤。國家調整相關政策是基於我國動力電池行業已經逐步趕上國際先進水平，新的政策將引導各類資源向優質企業傾斜，國家政策將進一步引導國內龍頭企業邁向世界一流。預計日韓動力電池企業在華項目不會對中國企業造成太大影響。
小結
隨著國家新能源汽車產業政策的調整，2018年上半年我國新能源汽車行業投資更加理性，行業集中度提升。三元正極材料是新能源汽車產業鏈投資熱點。隨著新能源汽車市場驅動，預計未來鋰電材料投資仍然保持增長趨勢，高鎳化三元材料等高能量密度的三元正極材料將是投資重點。
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