最近有人就指出，随着近来一系列重大事件发生，中国股市将面临全面下行风险，即中国股市的重大变盘将一触即发。对于当前的中国股市，尽管用一个较长时间来看是有上行之概率，但动能不足。如果就当前市场发生事件来看，短期内会引发中国股市向下调整，但重大变盘一触即发有点夸大其词。

首先，影响当前中国股市异动的可能是美联储货币政策调整，即美联储加息。事实上，从国际市场来看，美元转为强势是一种趋势。因为，无论是英镑脱欧，还是欧洲区希腊等国债务问题让欧元全面走弱，这些因素都有利于美元走强。因此，在这种情况下，美联储在近期内加息的概率大为增加。

而美元的强势，对人民币的冲击肯定会不小。所以，从最近几天的情况来看，美元强势预期升温，人民币贬值趋势开始明显，中国恐慌避险交易或卷土重来。5月19日，人民币兑美元中间价跌逾300点。5月20日，在岸人民币震荡贬值，离岸人民币汇率贬破6.56，当前在岸和离岸人民币汇率价差为100多个基点。如果人民币重新形成贬值预期，那肯定会对中国股市造成较大的冲击。这就是有人认为中国股市的重大变盘将一触即发的重要理由。

不过，美元强势的预期升温，肯定会影响人民币汇率的走势。但是在当前市场形势下，人民币也不可能出现一波新的贬值潮。最近中国股市之所以这样长的时间在2800点盘桓，可能是与中国经济增长动力不足、银行不良贷款增加、民营企业投资急剧下降等因素有关。有数据表示目前已有10个地方的银监部门公布了1季度银行业的数据，其中贵州、广东、浙江、山东等四省，以及浙江省宁波市的银行不良贷款率上升；山东、浙江、宁波三地的银行不良贷款率均超过2%。吉林的银行不良贷款率虽比上一季下降，但仍处于3.53%高位。

国内银行不良贷款率上升肯定让上市银行的利润受压。在国内股市银行业占绝对高的比重的情况下，银行业绩不好，股市价格肯定受压。所以政府不得不加快推动资产管理公司的成立，希望以此来解决银行坏账问题。但是，这些办法要解决目前中国银行业不良贷款快速增加的问题可能性不大。

还有，近期市场讨论最多的问题是民间投资急剧下降。最近国务院也特别召开促进民间投资专项督查动员部署会议，提出要深刻认识促进民间投资重要性及紧迫性。窃以为，民间投资下降，其核心问题还是有些地方政府对市场干预过多，国内许多行业产能过剩严重，这就使得国内许多投资没有吸引力，资金只能进入房地产。当房地产有问题时，民间投资投无可投，当然会让民间投资急剧下降。在这种情况下，民营上市公司的业绩也好不到哪里，所以国内股市在当前好起来不容易，而且价格全面下移可能是一种趋势。

目前，无论是经济的投资环境，还是股市的市场环境都没有给投资者足够信心，中国股市想走出2015年下半年暴跌以来的困境并不容易。特别是监管层加强对股市违规行为的治理及互联网金融的整顿，也都影响到了当前的股市。从股市两融余额连续走低，市场成交不活跃等情况来看，股市指数下移是一种大概率事件。但这种股市指数下移是缓慢的，并是中国股市自我修复的必选题，而不会出现重大变盘一触即发。

六大问题拷问中国股市，严管上市公司，推动中国股市健康发展

股市健康发展，既是顺应我国建设资本市场强国的需要，又是我国亿万投资者的期待。沪深交易所1990年设立至今，已28年。除了创造了上市公司数量、融资金额指标排名世界前列，30而立的中国股市乏善可陈。如何改变这一局面？

上市公司是资本市场的主体，只有上市公司健康成长，经营业绩好了，资本市场才能实现对投资者的回报，才能形成正循环，有力支撑资本市场健康发展。

截止今日，中国A股挂牌上市公司3518家。据统计，加上新三板、境外上市公司，我国上市公司数量已超30000家！这是一个巨大的体量。上市公司，即公众公司，对之严管，确有必要。

当前，我国上市公司仍然存在诸多问题。不对上市公司加以严管，不足以支撑股市健康发展。

（一）对上市公司资金的使用，监管严重缺位。上市公司从IPO募资到增发募资，每年都是上万亿，金额巨大。但我国对上市公司的投资行为监管极为宽松，仅仅由证券公司、会计师事务所等机构监管。募集数十亿资金，投资几无监管，对任何公司都是巨大诱惑。其中的利益链、腐败、中饱私囊是可想而知。这种状况必须改变，必须强化政府监管。

（三）利用会计制度宽松的环境，玩财技、做假账，操控上市公司业绩。我国对上市公司做假账，顶格罚款仅仅60万元。与其说这是惩罚，还不如说是“鼓励”。违法成本过低，惩罚措施不到位，是严重的问题。正是这样，从美国股市、香港股市退市，名义上说是海外资本市场给的估值过低，实际上是为了规避海外股市的严管又套取高估值融资。

（四）大股东为了融资，虚假承诺、不遵循谨慎经营原则越来越多。股改以来，越来越多上市公司在募集资金时狮子大开口，业绩承诺画大饼。实际上，大股东与利益相关人的想法是业绩承诺兑不了现也没关系，因为违诺的赔偿金相对于融资只是毛毛雨。这种损公肥私的做法，在各种资产注入上市公司的重组案例中表现得尤为明显。

（五）上市公司与机构合谋，内幕消息满天飞。至今，对内幕消息的管制，仍然过于宽松。内幕消息满天飞成为我国股市长治不愈的顽疾。海外发达资本市场，没有一个是这种内幕消息满天飞的。一个内幕消息都管不好的市场，不可能发展成为一个健康的市场。

（六）对上市公司监管规则漠视。沪深交易所多次修改发布鼓励上市公司分红的制度，但有的上市公司就是耍大牌，不把公司治理规则当回事。上市公司分红，目的是回报投资者，同时防止上市公司乱花钱。鼓励分红，虽然不是强制分红，但上市公司应当诚信经营，而不是钻空子，做出缺乏社会责任感的事情损伤社会信用。

3万家上市公司，涉及上市公司千千万万从业者，亿万股民投资者。国家应当从战略高度，不断修正监管规则，适应新时代发展的需要。而作为我国宝贵财富的上市公司，也应当肩负起壮大中国资本市场、提升国家竞争力、创造国民财富的历史重任。

战战兢兢的中国股市路在何方

截至今天，A股市场的救市行动整整进行了一个月。相比于之前下跌幅度，现在的一个上涨幅度，并没有预料中的那样理想。也就是，虽然政府有救市愿望，但市场却不给面子，涨涨跌跌一副懒洋洋的样子。

懒洋洋的样子，其实只是表面现象。在懒洋洋表面下面，是深深隐藏的战战兢兢，是中国股票市场投资者“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的恐惧，而这种恐惧又加深了股指的动荡。因此，这一个月的走势，是在犹豫、彷徨、见好就收的状态中走过来的。

这种状态，集中反映了中国股票市场已经被过度投机的操作所把持，被擅长于“打一枪换一个地方”的大资金所垄断。那种几年前倡导的价值投资，在当前的中国股票市场，已经没有了立锥之地。

价值投资，曾经是中国经济学家和监管机构大力倡导的一种投资理念。具体到操作层面，就是以公司的资产规模、盈利状况、管理水平和企业影响力以及对社会发展的贡献程度，来衡量一个上市公司的投资价值。价值投资比照经济的宏观走势，顺应市场对企业的认可，与公司的成长同步。价值投资对于股票市场投资者来说，是一种既健康又稳妥的投资方式。

但是，中国股票市场的主导者，却并不是价值投资。在监管部门监管不力和大的投资机构、大户过度投机的状态下，市场从去年7月到今年6月中旬，以不可思议的力度疯涨。在这一年中，价值投资理念被抛弃到九霄云外，无论公司有无价值，都一律翻倍上涨，最为令人不解的是，越是状况不好、没有投资价值的股票，越是涨势迅猛；相反是秉持价值投资理念、坚守健康成长的投资者，却收益不大。这种状况，在过去的一年中表现明显。

呼唤价值投资的回归，在当前并不合时宜。因为价值投资被认为是一种过时的、带有书生气的理念。当前能够赚钱的，是一种睹命式的投资方式，是今天买、明天卖的快进快出。如果管理层现在推出T+O的政策，相信股市的动荡会更大，甚至会对社会稳定造成影响。而观察这一个月的救市行动，我们也感到相关决策者在意愿上是好的，但是在方法上却有力不从心之处，在解决关键问题上，还缺乏力度和果敢。

呼唤价值投资的回归，在今天尤为必要。价值投资是保证中国股市平稳健康发展的基石，是实现“慢牛”的最佳手段。

不成熟的中国股市正抛弃大量散户

牛市即绞杀

有别于大家，我一听到股市“牛”这个词，不管什么牛市、慢牛，我都心里很不舒服。因为牛市并不意味着赚钱机会来临，而意味着大规模的绞杀到来。越是牛市，普通散户越是亏损惨重。反而熊市中，慢刀子割，还没那么惨。这里不需要统计数据，不信大家可以问问身边的朋友，套的惨的，赔大发的，基本都是在牛市。

原因很简单，牛市就是现实版狼来的故事。牛市基本是上涨加回调再上涨。每次回调打一巴掌，再上涨给颗糖吃，久而久之，人们忘记风险。当“牛”猛然结束，该下刀时，普通散户只会觉得它还只是一巴掌，后面还会有糖。

而这牛转熊的变化，是普通玩家短时间内无法做出决断的。最后大刀落下，之前糖全亏光，炒股变股东。

牛市更容易亏钱，本质还是财富分配速度大于熊市。股市上涨，尤其是牛来了，泡沫在加速放大。一开始新来者转移后来者钱，俗称抬轿子；到最后无人可接，大家一起拼手速。在这短短时间内，财富完成一轮大转移。很不幸，普通人就是被转移那个。

中国股市不成熟的机制，骂声一片

中国股市已经成长28年，真正全民共赢年份区区只有三四年时间，而三四年赚钱效益兑现后没有及时锁住利润，肯定加倍的吐出去，怎么涨上去就怎么跌回来，导致中国股市10年过去指数还倒跌没了3000指数，这样的市场股民没有怨气才怪，不骂都不正常。

中国股市主要还是散户市场，散户为主体角色，但往往主体角色却把主力机构当韭菜收割，而且是一批一批的收割，有时候就连都配合他们想要连根拔起（去散户化）；这样散户化怨气更加浓，骂声更加大，是不是可以理解呢？

就拿题主的问题来分析，为什么指数上涨，股票却在跌呢？这是描述了2017年蓝筹慢牛行情，个股严重分化，指数在“漂亮50”带动下上涨，个股却赚了指数亏了钱；“买的假股票”“买在2600套在3500”“牛头熊身”等等骂声一片；中国股市确实走出了这么的行情，指数连涨，个股连续阴跌破了2600的股价，甚至有些跌破了历史新低；中国股民骂股市我觉得非常正常，就连我都想要骂中国股市，但是骂有什么用，只能面对事实，我们改变不了市场，吃哑巴亏吧！

中国股市确实问题太多，美股十年牛市，中国十年还在熊市中没有走出来，指数倒跌一半；这些都是问题是主要原因，投机性太强，肉弱强食，把散户当韭菜收割，为何不能和平相处呢？退市企业没有几家，上市企业每周十家！上市圈钱后业绩360度转变，马上翻脸不认人，留下垃圾股份给散户们自己买卖，自由发挥等等的一个市场，试问又有几个股民能受的住这个怨气呢？只能用骂声一片来发泄散户们的情绪！中国股民们只能吃哑巴亏！

中国股市的黑暗与光明

资本市场通过每一个人的自由选择改变着制度选择，而制度选择才是一个国家走向富强的真正力量。那么在这样的市场中，一个普通投资人如何获利呢？这个市场中存在着一个制度变革驱动的牛市基石，而这种机制存在的条件下，要理解中国股市的价值投资。

一说到价值投资很多人本能地想到巴菲特。我曾经当面问过索罗斯，为什么我们不学巴菲特。索罗斯说因为我们的钱是借的。言外之意是巴菲特的钱是没有利息的长期资本，零利率的长期资本才成就了巴菲特，因为他经营的是一家保险公司。

那么在中国如何坚持价值投资呢？最早提出价值投资的人，是格雷厄姆：投资要寻找内在价值，要建立安全边界。当我们把公司准备推上市，投资人买的是预期，预期看的绝对不是现在的资产，看的是团队，这就形成了内在价值之上的经营价值，即团队价值。当一个有经营价值的公司进入市场，就会由于货币而产生流动性溢价，而当流动性溢价推高股价的时候，就会引发情绪性溢价，使股价再创新高。当我们理解股票市场的价值是一个价值链，就能看到以前两种价值为主导。经营价值驱动，以美国为代表，长期上涨，牛长熊短；以流动性溢价和情绪性溢价为主导，这就是交易价值驱动，这样的市场长期震荡，牛短熊长。一个有内在价值的公司上市了，加上预期溢价和良好经营，可以翻20倍；加上流动性溢价，可以翻40倍；加上情绪性溢价，再翻倍都是有可能的，可能翻80倍。

所以一旦情绪从乐观转为悲观，所以股价掉一半很正常。要坚持在这个市场中进行价值投资，“会买的是孙子，会卖的是爸爸，会空仓的才是爷爷”。中国2015年的股市是正常的，我写了一首诗：“千古跌停，千古涨停，牛熊博弈真精彩；万人欢喜，万人哭泣，悲喜交集好文章。股市中，法无定法，方知非法法也；人世间，了犹未了，何妨不了了之。”

当我们理解市场的本性，都会呼吁让市场走向成熟，会让大家本能地认为要加强监管。比如，P2P骗钱跑路了，都会说是监管不到位。法制金融已经迫在眉睫。我们需要唤醒法治的阳光，来照亮中国股市。

制度的选择就是这样让中国的股市透过反腐风暴，看到了变革的方向。我们相信，注册制和机构备案制作为全球主流国家的监管模式，最终一定会走进中国。从这个角度，新三板目前实行的就是注册制和备案制，这让新三板在中国股市扮演了一个非常重要的角色，新三板意外地变成了中国金融市场改革的试验田。在主板推不动的注册制，新三板天生就有。在金融界推不动的备案制，在中国证券业基金会完成了。2017年5月20日，也就是新三板分层制实施一周年，有80%的概率会看到新三板的创新层更名为首都证券交易所。新三板制度会加速民营企业的证券化，会加速国民经济的创新成长。

在新三板异军突起的过程中要看到中国股市的三大趋势：第一，散户机构化；第二，决策数据化；第三，基金阳光化。我可以很坦诚地说，如果民营企业不敢上新三板，只有一个原因：你不干净，不要寻找其他理由。有人说新三板融不到资，谁让你来融资的？你以为市场就是给融资人准备的吗？如果一个企业不融资就活不了，就不应该上市坑人。

所以，新三板在未来的三到五年将是获取暴利的市场。如果能在这个市场中，让自己的公司上市并分享制度红利，或者参与优秀企业的并购重组，或者成为这个市场中的投资人，在未来三年，利润肯定能增加一到两个零。我现在是平均三个月在这个市场里找一家企业，大家一块，基本上两年三到五倍的收益，这就是这个市场给我们的财富机会。

民营企业的证券化，民间投资的机构化，双向驱动，正在让中国经济走向证券化驱动的轨道。城市化发展到了一定阶段，必然会走向证券化。2013年我就讲过，楼市投资的黄金时代结束了，未来可以投资的城市会越来越少，投资的利率在楼市中是中心，即金融中心、中心城市、中心城市的城市中心。所以楼市将掀起一场天价与鬼城齐飞，癫狂与落寞同在，越来越少的城市，越来越有限的空间。楼市投资的黄金时代结束了，取而代之的将是证券化时代，是两种不同的财富经营模式。于是我们就看到了一个新的投资产业：

家庭财富存在一个财富偏好升级的顺序：第一代财富，主要来自于不动产偏好，但不动产缺乏流动性；第二代财富，是股本黄金收藏，用流动性来补偿不动产流动性不足的缺陷；第三代财富，是收益率偏好。当人们把收益率偏好作为家庭财富的支柱时，多层次资本市场形成。人性中一种永恒的偏好，叫波动性偏好。不动产偏好-流动性偏好-收益率偏好，最后才到波动性偏好。

由于中国的文化和人天生的劣根性，人们看到了风险便掉头而去，只有少数人才能推开这扇门，走进风险财富的市场。当通过这扇门才会看到，在门后又有两个字，叫“财富”，这就是“风险财富”之门，风险财富已经上升为主流财富。劳动不致富，富贵险中求，每个人都在选择着自己的人生。

而选择之中，今天的中国已经打开了风险财富的大门，让所有人都公平进入这个市场，这就是中国股市有阳光。

中国股市赢家十大铁律

第一、不要和大盘争辩，这个铁律主要是指市的问题，一旦市场由牛转熊了，你尽量减少操作，如果这个时候逆势做股票的话很大概率会赔钱，这个是必须要坚持的。

第二、要学会独立思考，这样对于每一个成熟的投资者是必过的一门功课，不要听别人说什么，你要有自己的投资逻辑，投资理念。

第三、通常强调的，不要听信消息，这个是散户常犯的错误，无数血泪史告诉我们，消息不会让你赚大钱，只会让你赔大钱，一定要有自己判断的能力，不要盲目的听信消息。

第四、选时比选股更重要，这个是跟第一条对应而来的，就是说在你买股票之前一定要把时就是所谓的大市判断清楚，如果你确定是牛市这个时候才涉及到选股的问题，如果现在是熊市了不涉及到选股的问题就不要选股了，这就是所说的选时比选股更重要。

第五、在股票操作中，买入的股票一定要是强势股，重势不重价。股价高而指标低的股票比股价低而指标高的安全得多，趋势是我们永远的朋友和依据。

第六、持股不要过分分散，严格意义上讲对于普通散户投资者来讲持有股票的上限不要超过3池，当你持有股票多的时候就会带来负面反映，没有时间盯住你买的股票，没有时间去研究你买的一大堆股票，这样你操作的时候就会精力不集中，而且容易分散，而本来散户的资金就比较有限，没有必要把这个股票池子放的太大，3支足够了。

第七、买卖的是股票的价值和价格。举个简单的例子，投资者往往愿意买便宜的股票，而对于50以上的股票特别是散户都不愿意买，这里面有一个误区，你这个股票不要过多的关注股价绝对是多少，10还是50，要关注内在的核心价值，比如说有一支股票5块钱，大家觉得可能很便宜，经过估值一算股票只值2块钱，对于这支股票而言5块钱就是贵了而不是便宜了，相反又有一支股票可能股价是20块钱，经过了估值算值50，这个时候是20块钱的股票不是贵了而是便宜了，不要过多的关注股票的绝对价格，要关注核心价格。算涨跌幅的话50块钱的涨停板是5块，跌停板是5块，10块钱的涨停板是1块，跌停板是1块，涨幅都是一样的，问题是在中国的股市里往往绝对股价便宜的股票质地都非常的不好，所以为什么说投资者炒股赔的多，因为大家买的股票多数都是质地不好的股票。

第八、只赚自己看得懂的钱，这一点往往在牛市里会出现，投资者往往会出现一种情况，当你牛市里你好不容易买了一支股票，骑上黑马了，挣了一个涨停板，然后你卖了，卖了以后会发现这个股票又买了40%、50%，这种股票经常出现，这种情况往往投资者会捶胸顿足感到很后悔，但是这个实际上就是我要说的就是只赚自己看得懂的钱，当你买入一支股票的时候，你自然会对这支股票有预期，当你这个股票达到预期你把它卖了，对于你来说就是非常成功的操作，至于后来涨到多少跟你没有任何关系，因为你已经把你看得懂的那部分钱挣到了，剩下的钱是你看不懂的，看不懂的钱不赚也罢，大家一定要把心态放好，不要苛求自己。

第九、心态决定成败，这个心态主要是两种心态，一种是耐心，一种是果断的，所谓耐心往往是我们在牛市中需要的，按照刚才讲的六个标准有的时候会发现买一支股票之后，这个股票可能三个月没动，这是完全有可能的，三个月没动，但是三个月不动以后必然会迎来一个爆发性的上涨，但是你事先是不知道的，这就要求你做好三个月折服的准备，这个要求你一定要有耐心，否则的话你看这个股票三个月没涨就卖了，可能后来的爆发就赶不上了，所以这个是非常重要的，就是说牛市里一定要耐心，熊市一定要果断，果断就是指你的止损，一旦熊市里出现了不利于你的判断或者说跟你判断反差比较大的情况一定要第一时间弹掉仓位，这样的话就减少你的损失。

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