对于招商银行的投资价值，一直存在争议，在2015年招商局400亿现金增持招商银行之前，招商银行的估值和很多银行差不多，有的时候市净率比民生银行、兴业银行、浦发银行都低过10%以上。现如今，招商银行的名义市净率估值已经是民生、兴业和浦发的2倍，对于其投资价值经常引起银粉的各种争议，下面谈谈我们的看法，供大家参考，欢迎朋友们一起讨论。
总体评价：招商银行不是一家各方面都非常优秀的银行，但从各方面看其实一家最优秀的银行；招商银行财报不是每一项数据都是翘楚，但各项数据都属于第一梯队。招商银行现价从绝对值角度看依然较低，投资招商银行从长期看是一门让人心安的好生意；但从相对角度看，还有不少性价比更优的银行，这个就是仁者见仁智者见智了。欢迎朋友们关注“云蒙投资”微信公众号。
一、招商银行是家什么样的银行。我觉得招行副行长刘建军说的一句话还是很到位，他说一家银行的竞争力也不只体现在某一两款产品上，而是体现于综合体系背后的精细化管理和运营能力。作为一个投资者，除了高溢价收购永隆银行外，招商银行在投资者心目中是女神级的存在：
一是大股东和管理层非常重视中小股东的利益。招商银行没有做过摊薄股权侵犯股东权益的事情，前些年缺钱都是通过公平的配股方式实现。2015年招商局动用400多亿的现金在股灾期间二级市场增持招商银行，让招商银行的股东受到极大的鼓舞。
二是分红非常稳定。招商银行是唯一一家在公司章程中规定每年的利润30%用来分红，这个地方是每年利润而不是有些银行玩文字游戏的可分配利润，而且从目前的情况看，招商银行未来基本上不需要融资，其30%的分红是没有问题，且值得期待不断提高分红比例。
三是招商银行非常注重科技发展和创新。招商银行第一次转型是零售引领，让招商银行在一卡通、信用卡业务方面领跑；第二次轻型是轻型银行，走节约资本的精细化之路，一举在财富管理、零售存款、私人银行、零售信贷、消费金融、信用卡等业务领域，零售业务占到半壁江山。目前提出第三次转型，将金融科技、互联网视为业务再次腾飞的助推剂，向网络化、数据化、智能化的转变，建设fintech银行。
招商银行的优势还有很多，公司的品牌、美誉度、客户粘度这些都不是其他银行能比拟的，品牌形象一直是行业标杆。还有管理层的优秀，完善的激励机制等等。应该说，招商银行不是一家各方面都最优秀的银行，但从各方面看是一家最优秀的银行。
二、招商银行的财报和估值情况。上面算是对招商银行的一种定性分析，那么招商银行的财报数据如下，下面我们用过去一年的数据来分析，看看招商银行的财报表现：
一是招商银行的财报非常优异。招商银行在总资产增长5%的情况下，净利润同比增长14%，营业收入同比增长12%；核心资本充足率虽有降低但依然在高位达到11.61%；拨贷比4.51%、拨备覆盖率316%隐藏了大量的利润；净资产收益率半年报19.61%、净息差2.54%、非息收入占比38.95%都在同行中属于第一梯队；不良贷款存量占比、增量占比及不良认定严格程度都是同行第一梯队。可以这样说，招商银行的财报数据不是每一项都最好，但综合看各项数据都属于同行业第一梯队，是典型的行业中的龙头企业。在云蒙大量银行逐个季度横向纵向对比的统一模型中，招商银行的财报得到了接近90分，而最低的交通银行、中信银行评分只有50分的样子，也就是说招商银行估值比他们两家高于80%都是合理的。
二是招商银行过去一年真实利润大幅超过报表利润。招商银行2017年中报至2018年中报，按照报表算最近四个季度的净利润是701.5-392.6+447.6=756.5亿元。但我们看到这四个季度中，招商银行的拨备增加了392亿元，而不良贷款、关注贷款、90天内逾期贷款、90天以上逾期贷款全部是同比减少的，实际上招商银行的拨备盈余增加了400多亿，扣税看这四个季度实际隐藏了利润超过300亿，也就是说招商银行如果再释放300多亿的净利润其不良系列指标和去年同期还是差不多。如果加上这300多亿的利润，那么招商银行的净利润接近1100亿元。要和之前同比的话，我们会发现这两年招商银行的净利润增幅都会在30%以上，也许招商银行不想那么鹤立鸡群吧，也许是照顾一下其他银行的情绪吧。
三是招商银行的内涵估值要低不少。从财报看，我们会看到截至2018年9月19日，招商银行A股估值是1.54倍市净率，H股是1.42倍市净率。但实际上，按照我们各家银行统一的清算模型，招商银行的拨备有1100亿左右的盈余，这都是早晚会释放的净资产，最起码相对别家银行来说多了非常多。这1100亿的拨备盈利扣所得税也会给招商银行每股净资产增加3元多，在我们的模型中，招商银行动态内涵净资产已经超过了22元人民币。如果这样算，A股的估值就只有1.29倍市净率，H股就只有1.19倍市净率；如果加上隐藏利润用过去一年1100亿净利润来算市盈率的话，那么A股市盈率只有6.5倍，H股市盈率只有6.0倍。
三、招商银行的投资价值如何。投资价值仁者见仁智者见智，作为一家这样优秀的龙头银行，目前真实的估值不管是从历史角度还是从国外同行角度看，都是非常低估的，如果只有招商银行一家银行上市或者其他银行股价突然上涨100%，那么我会毫不犹豫的买入招商银行或者换仓到招商银行，换句话来说，从绝对投资价值角度看，招商银行的估值依然非常低，其投资价值依然非常好，从长期看，现在投资招商银行依然是一件不错的选择。
但是从我们自己的价值模型来说，其投资价值评分却并不是太高，我们评分120分以上为具有极其罕见投资价值，90分以上具有罕见投资价值，60分以上具有投资价值，而招商银行A股的评分只有70多分，H股只有80多分，且A股还属于我们重点关注的20多个AH标的中排名倒数第三，仅仅比中国银行A和中信银行A好一点点，而A股中投资价值最高的兴业银行评分超过100分。
当然，这是我们自己一家之言的评价，仅仅是一个参考，也仅仅是一个投资价值相对概念，总体看，投资招商银行是一门好生意，从长期看也相对会心安一些吧，毕竟目前的估值距离2007年那样10倍市净率的离谱估值还有很远很远，距离招商银行历史上平均估值还有50%以上的距离。可能还有一件事需要注意，招商银行这种业绩大幅好于其他银行是否会成为常态，如果连续三五年招商银行大幅好于其他银行，保持所有银行股价不变的情况下，其评分和投资价值还会提高甚至是大幅攀升，但这个还是比较难得，因为在人员、资金、信息、技术加速流动的大背景下，建立独特的护城河是比较艰难的。
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