部分上市公司保殼壓力大 正值業績表象下或“埋雷”

一、上市公司負面輿情概況

據鷹眼輿情繫統，上週（3月19日至25日），負面事件關注度較高，同時事件本身對公司經營發展形成不利影響，進而可能引起資本市場劇烈波動的10家上市公司，涉及*ST華澤、大東海A、撫順特鋼、華茂股份、商業城、華塑控股、海瀾之家、雲南城投、貝因美、溫氏股份等。（參見表一）

二、上市公司爆發負面輿情原因及負面指數

1.引發負面輿情原因分析。梳理上市公司負面輿情，本週負面佔比較高的主要集中在經營業績、保殼、重組等方面，分別為35.3%、29.4%、17.6%。其中，經營業績方面，大東海A連14年披星戴帽、華茂股份扣非後淨利潤連虧6年；海瀾之家高庫存或拖累未來發展；雲南城投投資回報率地，經營壓力大；貝因美連續兩年鉅虧，創始人謝宏出山引熱議。同時，*ST華澤、大東海A、商業城等分別因基本面極差被下調目標價為0.55元、靠財務造假上市後業績問題暴露、訴訟纏身重組轉型或失敗等面臨

2.負面指數。根據鷹眼輿情繫統，綜合分析上述十家上市公司負面輿情情況，從投資者情緒、事件本身的敏感度以及對公司正常經營和業績的影響等維度，評估上市公司短期內的投資風險。鷹眼輿情繫統顯示，上述10家上市公司中，*ST華澤因存在暫停上市風險，其風險係數最高，達五顆星；風險係數排第二的是大東海A和撫順特鋼，均為四星；華茂股份和商業城兩家公司分別為三顆星。（注：星級僅代表短期內負面事件對股價的影響程度，不適用於對上市公司的長期投資參考）。

三、事件概述及風險提示

1.機構下調*ST華澤估值為0.55元，創A股史上基金調低股票的估值紀錄。

風險提示：市場資金從來都是在博弈的，*ST華澤大概率一口氣跌到機構給出的最低目標價。但有人拋售，就有人去搶反彈，市場“賭性”十足，參與交易風險極大。

2.大東海A20年保殼術：憑財務造假上市，連14年披星戴帽。

風險提示：儘管大東海A憑藉正向的財務數據，摘掉了頭上的“帽子”，目前公司還在醞釀新一輪重組。業績沒有經營好，任何的故事都無法使中小投資者受益，而只是大股東用來收割韭菜的工具。

3.撫順特鋼信披違規被證監會立案調查，或存被終止上市風險。

評論：上海明倫律師事務所王智斌律師：被立案調查意味著該公司現階段將無法通過定增或者公開發行的方式進行重組。如果該公司最終被認定為構成虛假陳述，那麼，受其虛假陳述誤導的投資者可以就部分損失提起索賠訴訟。

風險提示：如果該公司最終認定存在重大違法行為，公司股票存在可能被實施退市風險警示、暫停上市或終止上市的風險。

4.再增兩案訴訟纏身，商業城新一輪重組蒙陰影。

評論：上海證券報：作為A股“老殼”，商業城數度易主、非議不斷、官司纏身。在業界看來，商業城只有先將這些痼疾隱患一一清除，才可能迎來健康持續的發展。

風險：目前，該公司處於停牌狀態，由於監管部門目前對重組中上市公司主體涉及訴訟，風險把控嚴格，導致其新一輪重組存在極大不確定性。

5.扣非後淨利潤連虧6年，華茂股份賣股權為生。

評論：證券日報：從2012年起至2017年，公司歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤連續6年虧損。公司能夠保持盈利的主要原因是公司持有證券、銀行、保險等相關公司的股權，通過減持和分紅才能保證淨利潤為正值。

風險：華茂股份受產業鏈成本大幅上漲、人民幣升值、環保壓力加大、市場競爭更加激烈等不利因素影響，該公司的主營業務的盈利情況並不樂觀。若依賴賣股權等營業外收入來維持主營業務的虧損，那又有多少股權可以賣，又能維持多久呢。

6.華塑控股股東1.99億股遭凍結，公司重組轉型不確定性增加。

評論：每日商報：近期剛復牌的華塑控股因調整重大重組轉型事宜而連收兩個跌停後，又傳出公司控股股東所持的約1.99億股股份被司法凍結的消息，公司股價再度跌停。股價走勢已說明了市場對此次重組的態度。

風險：部分股權遭凍結或對華塑控股此次的重組產生影響，但具體還要根據司法凍結的裁定結果來評判。此前著名經濟學家宋清輝曾坦言，華塑控股仍隱藏退市和清算風險，投資者需要謹慎。

7.海瀾之家庫存近90億元，可轉債獲批股票卻遭機構拋售。

風險提示：根據機構給予該公司經營業績相匹配的估值，公司的合理股價為9.96元。截至3月23日收盤，公司股價為11.23元。顯然，與機構給予的價格相，比目前的股價還是偏高。

評論：新浪財經：從雲南城投公佈的去年業績可以看出，一方面，公司營收大幅增長近50%，扣非後淨利潤為1.12億，實現扭虧大逆轉；另一方面，不到3%的銷售淨利率、不到1%的投資回報率，以及高達近90%的資產負債率等指標又顯示出公司盈利和經營壓力依舊非常大。

風險提示：2017年營收和淨利潤的高增長，容易使投資者忽略了公司銷售淨利率和投資回報率，同時，公司強勢收購和擴張的背後是高企的負債和高成本的融資。此外，購買的資產質量也存在質疑。

9.貝因美連續兩年鉅虧，謝宏出山能力挽狂瀾嗎？

風險提示：作為創始人的謝宏迴歸是否能帶領貝因美走出低谷，還是要看企業接下來的戰略定位和市場機會的把握，但目前貝因美股價拉昇是對謝宏出山所帶來的正面效應的炒作。

10.溫氏股份市值蒸發1400億，風口上的豬變成股民絞肉機。

評論：中國經濟網：養殖做大的溫氏股份，其模式實則是一種輕資產模式。在整個產業鏈條中，溫氏股份將養殖戶綁在一起，為其分擔風險。

風險：首先，養殖業處於週期性行業，該行業當前處於下行通道，；其次，公司的經營模式，導致供應鏈存在極大的不確定性。在沒有過硬的產品及經營優勢的情況下，作為創業板第一大市值股的神話或難持續。

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