□ MSCI將以初步2.5%的歸入因子將226只A股歸入新興市場指數。因停牌成績，依據指數設計，數只個股被剔除。
□ 在A股被歸入市場的進程中不希望給市場帶來不用要的動搖。因而將就每次的歸入進程與外界停止溝通，希望A股的歸入不是一次性的大幅度變化，而是分步走。
□ 不論以什麼方式在A股上市，只需滿足規模、活動性等方面的要求，依照我們指數設計的規則，它都可以被加進指數。在CDR途徑上市個股方面，會在未來思索歸入指數時對尚未在其他中央上市的中國企業予以著重思索。
□ 沒有必要以為中國企業如今較低的ESG（環境、社會和公司管理）評級有特別的警表示義，這其實是一件很正常的事。隨著市場開展，公司積聚的經歷越來越多，它們的ESG管理程度會進一步提升。
時隔一年再次見到亨利·費爾南德茲（Henry Fernandez），他仍然對中國市場決心滿滿。
MSCI董事局主席兼首席執行官亨利·費爾南德茲
（史麗 攝）
“這是十分衝動人心的！”這位國際著名指數編制公司MSCI的董事局主席兼首席執行官在提及A股參加其國際指數時感慨道。
MSCI主席見證中國資本市場開放的心路歷程
A股歸入MSCI的一小步，是中國對外開放、走向世界舞臺的一大步。採訪中，亨利·費爾南德茲對MSCI進一步歸入A股思索的諸多細節成績逐個詳解，關於怎樣定義“A股顛簸歸入MSCI”、如何對待中國資本市場變革制度迎接新經濟企業、中國企業ESG（環境、社會和公司管理）評級與其他市場的差距、MSCI在中國的擴張方案等成績也逐個給出答案。
226只A股被歸入MSCI
上證報：我們留意到在A股正式被歸入MSCI國際指數前的最初一刻，你們對指數停止了調整，數只股票將暫時不被歸入，面前的緣由是什麼？
亨利·費爾南德茲：次要緣由是停牌成績，依據指數設計，它們需求被剔除。自從最近一次發佈個股名單以來，有一些停牌的狀況呈現，假如如今歸入指數，投資者將無法買入這些股票。
停牌是困擾投資者的一個大成績，我們也花了很鼎力氣去敲定最終的歸入名單。因而，希望將來停牌處置的規則可以越來越明晰，官方的執行越來越無力，使最初停牌個股的數量越來越少，期限越來越短，這關於投資者來說將會是好音訊。
由於互聯互通北向標的調整及停牌緣由，在正式歸入之前MSCI發佈暫時公告，前後剔除了8只個股，即此次歸入的A股名單由234只調整為226只，這一數字在專訪中也失掉了確認。
MSCI 主席詳解最新指數調整緣由
上證報：您在本週於北京舉行的媒體見面會上提到，接上去MSCI的任務會有幾個層面的思索，其中一個是持續關注投資者關懷的停牌成績。以國際常規權衡，您以為改善到何種水平才幹夠真正消除國際投資者的擔憂？
亨利·費爾南德茲：國際投資者有三大關注點。首先，和其他新興市場相比，中國的停牌企業數量較多。第二是停牌週期的長短，相比世界上其他市場而言較長。第三，是買賣所關於停牌的規則和執行。投資者對上述三方面的成績都很關懷，由於上市公司股票跟私募的差異就是活動性，假如投了一隻停牌的股票，那就跟私募沒什麼差異了，這就是為何股票投資者都關懷這件事。所以，也希望經過A股被歸入MSCI這一事情，將來這三方面的成績都可以失掉改善。
上證報：您還提及，A股可以順暢、顛簸地歸入MSCI指數是監管層、投資者和MSCI各方的分歧預期。您如何定義所謂的“顛簸”？
亨利·費爾南德茲：市場有時分並不會很有次序，它急劇下跌，或許遲緩下跌。所以我們不能控制市場，沒有人可以真正控制市場。我所說的“顛簸”並不是要控制市場的動搖，市場的動搖我們是控制不了的。我們想要完成的是，在A股歸入市場的進程中不要製造混亂，不希望歸入進程給市場帶來不用要的動搖。這裡包括三點：一是希望將每次的歸入進程與外界停止溝通，給市場提供十分清楚的信息；二是希望A股的歸入不是一次性的大幅度變化，而是分步走，這樣給市場帶來的動搖會比擬小；三是市場需求瞭解A股歸入帶來的影響，這需求整個市場參與者對歸入進程有比擬好的瞭解。
上證報：您還在媒領會上提到，以後滬股通、深股通機制不能讓投資者參與IPO的限制，在您與監管層的交流當中，有沒有就這個成績停止過討論？作為港交所的戰略規劃之一，港交所行政總裁李小加已經提出“新股通”（把股票上的互聯互通機制延伸到一級市場範圍），您以為這能否可行？
亨利·費爾南德茲：我們的確在擴展互聯互通方案方面看到了很多不同的時機和討論，MSCI歡送這樣的舉措。但是目前所見都是很早就曾經有的建議，它們還面臨一些技術成績，這方面尚無詳細信息，也許在為期不遠的未來會有更多音訊。不過，這些IPO准入的個股，假如滿足我們有關於規模和活動性等指數條件的規範，它們也會及時地反映在我們的指數中。
上證報：在我們的上一次對話中，您提到，花了很多工夫和買賣所磋商受權範圍成績，爾後與滬深買賣所達成的方案是5%的歸入因子。那麼在數據受權方面有何停頓？這能否會促使你們進步歸入因子？
亨利·費爾南德茲：去年我們著重處理的一個成績是確保大局部金融商品不會受買賣所數據受權的限制。目前，獨一亟待處理的成績是在買賣所上市的股指期貨，有關當局正對此停止研討，據我們所知，曾經獲取了一些停頓。在像中國這樣的一個大型市場，你需求提供工具為投資者管理他們的投資風險。此時就需求股指期貨這樣的工具，融資融券的投資流程異樣十分需求，它們對市場的正常、顛簸運轉起到了十分大的作用。
將思索CDR途徑上市新經濟A股
上證報：MSCI在構建指數時，相關公司的權重是如何確定的？我們察看到，無論是此次A股被歸入的新興市場指數還是成分股更豐厚的國別指數里，都沒有中國創業板股票，這是出於什麼思索？將來創業板股票能否有能夠被歸入到國際投資者投資A股的標的池？
亨利·費爾南德茲：依據我的瞭解，目前並不是一切創業板股票都可以經過股票互聯互通機制買到，特別是滬股通方面存在限制，而這是一個遭到國際投資者依賴並且協助他們進入中國市場的重要途徑。假如一隻股票不契合購置或出售的條件，它就不契合被列入指數的規則。目前，創業板上市公司大局部屬於小盤股，而我們初始歸入的公司次要是聚焦在大盤股。因而，即使可選名單上要列入創業板股票，數量也不會太多。
上證報：中國正在做一系列制度變革向新經濟開放，將允許同股不同權和尚未盈利的創新型公司來A股上市或發行中國存託憑證（CDR），您覺得這能否會提升國際投資者眼中的中國市場的競爭力？
亨利·費爾南德茲：不論以什麼方式在A股上市，只需滿足規模、活動性等方面的要求，依照我們指數設計的規則，它都可以被加進指數。MSCI正在就“同股不同權”個股的成績展開全球徵詢，在徵詢後果出來之前，我們暫時不會思索此類股票。在CDR途徑上市個股方面，那些曾經被歸入MSCI指數的公司自身曾經具有了代表性，絕對而言，我們會在未來思索歸入指數時對尚未在其他中央上市的中國企業予以著重思索。
上證報：A股歸入MSCI之後，海內機構能夠會更容易做空A股，中國投資者能否需求為此做一些預備？
亨利·費爾南德茲：經過互聯互通機制來停止做空如今仍不太容易。但從海內投資者的角度來說，做空機制是十分遭到歡送的。對他們而言，這是一個較為合理的管理組合風險機制。特別是在中國A股這樣一個大型市場，公司數量很多，管理風險就顯得至關重要。這次要表現在兩方面：第一，假如遇到突發事情，他們需求對個股及時做空；第二，需求股指期貨的買賣，來輔佐停止風險管理。
上證報：港交所第三季度要推北向通的投資者辨認碼制度，這能否會遏制國際投資者的熱情？
亨利·費爾南德茲：在很多市場上，投資者都擁有本人的身份編碼，買賣商也有客戶的材料，但不會把客戶材料給監管層，這是一個常規的處置。
臨時而言，國際投資者對A股需求一種體驗，即需求更少的市場摩擦，這對A股被更大水平歸入我們的指數會起到一定作用。它的重要性表現在，並非某一項市場摩擦就會引發他們的投資決議，而是一系列摩擦的集合會對他們買賣市場的經歷形成影響。
我們可以總結出國際機構投資者最關懷的成績，就是所謂市場的摩擦。更重要的是，國際投資者需求對市場樹立決心和信任，使他們的資金更容易在這個國度活動，這是一個十分持久的制度成績。
希望因子投資在中國失掉更多使用
上證報：MSCI是如何定義所謂的“聰明貝塔”戰略的？您以為因子量化投資戰略能否適用於中國市場？
亨利·費爾南德茲：關於“聰明貝塔”，我們通常稱之為“因子投資”，我們研討發現，因子投資在全球很多資本市場上都很無效用。大家比擬熟習的觀念包括價值投資、投資低估值的股票以及小盤投資等。除此之外，還有低動搖率投資、動量投資……
一切這些因子雖然在每個市場都無效，但是在每個市場上的表現都有纖細區別。比方在某國市場，某些因子能夠功效更高，這跟單個因子的週期性有關。向上型的因子在市場週期向上的時分能夠會表現好一些，質量因子在市場週期向下時的表現會好一點。
因子投資的表現，跟其所處的國度經濟週期是嚴密相關的，也希望MSCI制定的一系列因子指數，在中國的基金業失掉更普遍的使用，希望中國基金業可以使用MSCI指數多開發一些商品。
中國目前市場投資者構造仍以散戶為主，這並不意味著因子功效不大。因子投資的功效發揚，跟市場的投資者構造有關，只存在效果發揚的詳細細節不一樣的區別，我們也希望因子投資在中國市場可以失掉更多使用，特別是應用MSCI的工具停止運用。
上證報：MSCI能否對此次歸入新興指數的226只股票的ESG狀況停止了摸底？間隔國際規範能否存在差距？
亨利·費爾南德茲：MSCI做ESG研討已有多年曆史，歷史上，在新興市場指數中的中資股都有ESG的評級。最近幾個月，由於A股行將被歸入，我們也對行將歸入新興市場指數的中國企業做了一次評級，相較於其他新興市場或許興旺市場，這局部初始歸入的A股ESG評級絕對較低，我們以為這是很正常的，由於畢竟是新加出去的市場，它們在處置ESG方面的經歷還不夠，很多中國企業才剛開端注重ESG的成績。
我們的經歷是，隨著市場開展，公司積聚的經歷越來越多，它們的ESG管理程度也會進一步提升，所以沒有必要以為中國企業如今較低的ESG評級有特別的警表示義，這其實是一件很正常的事。
上證報：以你們和國際投資者的交流來看，他們會更偏好哪些A股板塊？
亨利·費爾南德茲：投資者關於板塊的偏好完全取決於他們的投資作風，例如，假如你是價值投資者，能夠傾向於傳統的、估值低的行業，生長取向的投資者能夠會傾向於科技等風險偏好高一點的板塊。中國市場劣勢之一在於，它足夠大、有足夠的多樣性，這給國際投資者帶來的益處是，不論是什麼類型的投資者，在這個市場都可以操作不同的戰略。這也是我們花鼎力氣跟買賣所協作想要給國際投資者帶來的多樣性的投資時機的緣由。
上證報：下一步MSCI還會採取哪些方案來添加在中國的影響力？
亨利·費爾南德茲：MSCI很注重中國市場，而且也有龐大的在中國市場的擴展方案。MSCI是一家多元化公司，除了指數業務，其實還是一個片面的、零碎的效勞提供商，包括風險管理和組合構建、ESG數據以及房地產等跨資產系列，我們希望隨著中國的開展，可以為中國的資產管理公司及其管理人中國的提供上述這些效勞，正如我們提供應國際投資者那樣。
隨著更多國際投資者進入中國，他們關於我們提供效勞的需求也會更大，這是我們在中國擴展業務的一個好機遇。
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