在上週的策略文章《A股“深蹲”後的選時與擇股》中，我們說，考察A股的生態，“存量博弈”是其不變的一面，就其“變”的一面，則是嚴監管之下各路主控機構炒作邏輯、交易手法的激變。因其“不變”與“變”的條件，就催生了A股所獨有的交易邏輯，2016年是“存量博弈、事件推動”， 2017年則是“合作博弈、價值投機”，而預判2018年，我們認為“存量博弈”的風格仍將延續，而在交易層面上，其驅動因素有可能向“主題推動”的格局去演化，本質還是風格的輪轉與修復，這一點，在開年之後的市場態勢中，獨角獸、芯片半導體、區塊鏈等等交易性主題，都在鮮明的體現著。
我們說過，就金融環境而論，今年仍是金融監管年，“嚴、緊、防”疊加美聯儲加息、縮表，大體就是這樣一個局面。而梳理本週的重大事件後，從監管層披露出來的信息看，本週消息面偏空的色彩濃厚，規格高、容量大，雖一致性的體現著“嚴緊防”的金融主題，但認真揣摩它們所傳達出來的信息，仍覺意味深長。
在本週發生的重大事件中，首當其衝的是“北八道操縱案”。眾所周知，廈門北八道因炒作張家港行等三隻次新股，被證監會開出約57億的史上最大額罰單。北八道這個事，被查、被罰，坊間一直在流傳，不是新聞。但證監會選擇兩會尾聲這個時點上公開這個事，監管層的意圖，就值得認真揣摩了。
我們分析，監管層對外所表達的信息，大約是三層意思，其一，監管尺度不會放鬆，不要寄希望因為“維穩救市”而放鬆監管的尺度；其二，交易所全方位、信息化的監控手段面前，“坐莊”模式、“操縱模式”，是窮途末路，再無一線生機；其三，對炒作或跟風炒作“新經濟”“獨角獸”等的各路資金，尤其是採取“坐莊”模式的主力機構，是一種嚴厲警告。
這樣看來，“北八道”事件，對“泛科技”“新經濟”等主題性行情，是頗大的壓力，各方都需要一個時間段去消化它。
我們說，2018年大體上還是“監管年”、“嚴緊防”，在流動性這一塊，一時半刻恐怕不會放鬆。與銀行界的朋友交流的信息，全行業這兩年對郭的風格，雷厲風行的風格，印象深刻。從獲得的信息分析，信貸這一塊是監管重心，額度趨於收緊、利息趨於上浮、門檻趨於提高，對信貸主體資格的審查、對信貸資金流向的審查，在尺度上是“收”而不是“放”。資金是股市的源頭活水。在全社會資金趨緊的情況下，臆測大牛市，或者“槓桿牛”橫空而出，這個不現實。這樣說，是不是股市全年無機會？也不能這樣講，大體上恐怕還是“大體則無、具體而有”的狀況。
這話怎麼講？從分析的邏輯層次上而言，分析的根本問題還是要落實到“結構化”的思維上來，還是應當本著“陰陽互根”的思想去看待這個市場。比如，從上證指數的角度去看，那就是“大體則無”，白酒、家電以及泛金融中的大保險、大銀行等權重藍籌股，在社會資金整體收緊的狀況下，即使拱上去，高度也很有限，所以，這個板塊的作用是股指穩定器、救市工具，未必就是超額收益的來源。
但從另外一個角度，從中小板、創業板的角度，我們看到這兩個小指數與上證指數並不是一個節奏，顯然是背離的狀態，尤其是創業板指數，低點1571.47點上行到1901.15點這一段，顯然是一級推動上行，這就是“具體而有”了。
兵法有云：“備周則意怠，常見則不疑。陰在陽之內，不在陽之對。”，此計為瞞天過海，意思是說風險往往隱藏在表面之下，被高度認可的東西往往暗流洶湧。比如白酒等的“價值投資”，媒體和主流機構高度認可，一切都很穩妥，但當大眾形成價值投資的“一致性思維”的時候，問題就來了，“剛剛學會價值投資，就被價值投資軟埋”，就是這麼一個道理。當公眾一致認為價值投資的正當性的時候，那就一般也不會去懷疑還有什麼問題，而真正的“風險”往往隱藏在公眾的“一致性思維”之中。所以，開年之後，才有了科技成長股的崛起。
但科技成長股的機會，由於監管的制約、流動性的制約，仍然是防守反擊的機會。跌得多、跌的透，“防反”的機會就來了。所以，2018年，“存量博弈、主題推動”的交易性機會，關鍵在於交易者對“贏家—輸家效應”的應變能力，對“防反”和“潛伏”策略的執行力。
週末的重磅消息，是深交所總經理王建軍的專訪。據專訪的消息說，今年我國股票發行上市制度將迎來重大改革，會為包括“獨角獸”企業在內的新經濟企業的發展掃清障礙——關於上市制度的重大改革，這沒有什麼好驚奇的，股市回覆融資功能的定位是最權威的定調，深交所不過是嚴格執行這個定調而已。值得重視的表述是“國家層面，特別是中國證監會層面在推動新經濟企業上市上做了大量的努力，正在對一些規則進行調整，包括新工具的創設，都在緊鑼密鼓推進當中，把原來這些企業在境內難以上市的制度性障礙都要一一破除”。
我們看這個表述，“新經濟”是核心，發行上市制度的改革是為新經濟企業發展“掃清障礙”，這個表述意義重大！股市最重大的職能、作用是優化配置資源，曾幾何時，洗頭洗腳的、賣小零食等等都可以上市，但新經濟企業卻受到種種障礙和制約，確實是偏離了“優化資源配置”這個方向。眼下看，監管層的制度性改革的種種努力，是一種糾偏，或者橋枉過正，這對新經濟、科技成長股等等，確實是重大利好。
綜合前期的信息，IPO快速通道涉及的行業非常明確，即生物科技、雲計算、人工智能、高端製造，對四大行業的“獨角獸”公司，在盈利上放寬，對VIE架構也取寬容態度，四大行業無疑是一條重要的交易性主線，比如雲計算涉及的公司，360、網宿科技、拓爾思等；涉及人工智能的科大訊飛、崑崙萬維、科大智能等；涉及高端製造的機器人、埃斯頓等；涉及生物科技的華大基因、安科生物、貝達藥業、新開源等，可適當保持關注。當然，由於今年的資金與監管的原因，這些方向上的交易性機會，恐怕還是“防反”的機會，是“潛伏”的機會。
附圖：滬深300指數與創業板指數的背離
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