今天要跟大家說道說道順鑫農業,這名字容易讓人誤以為它是做肥料的,賣豬肉的。其實順鑫更多的業務是白酒——二鍋頭
儘管如此,順鑫的業務還是比較多樣化的,從事的業務還包括:養豬、宰豬、肉製品加工還有房地產開發,下設5家分公司和7家子公司。
3月30日,因為“牛欄山”而聞名於世的順鑫農業(000860.SZ)公開了2017年年度報告,實現營業收入約為117.34億元,同比增幅為4.79%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約為4.38億元,同比增幅在6%以上。
其實從下圖可以看出來,順鑫農業的主要業務還是比較集中的——白酒(55%)和豬肉(25%)。旗下白酒產業主要以“牛欄山”和“寧誠”為代表,“牛欄山”現已形成清香型“二鍋頭”和濃香型“百年”兩大系列白酒;“寧誠”現主要為綿香型寧城老窖白酒;“豬”類業務主要包括“小店”牌種豬及商品豬、“鵬程”牌生鮮及熟食製品。
為什麼要集中業務?查閱年報發現,2017年,順鑫農業的淨利率在4%以下,主要就是因為豬產業和地產業“不給力”。順鑫農業白酒板塊的毛利率高達55%,但是豬肉卻只有4.5%。
對此,某券商研究表示,其實我國屠宰行業的毛利率一直不高,龍頭企業的業績也在縮水,現在正處於“豬週期”的低端,養豬大王溫氏股份的利潤都下挫了40%以上
另外地產業務也虧得一塌糊塗,牛欄山創收64億,但公司淨利率不足4%,開發地產賠了2.2億!
以房產地開發建造為主要業務的北京順鑫佳宇房地產開發有限公司(注:順鑫農業子公司),實現營業收入1.62億元左右,但淨利潤卻為負數,約為-2.2億元。
房地產業務產生了大量的財務費用,過去幾年公司一直剝離房地產相關業務,後續2-3年還將繼續剝離,聚焦酒肉業務。另外,房地產業務在後續兩年有望陸續確認前期投入的收入,實現扭虧。
白酒業務
在酒類品牌銷售額方面,五糧液、茅臺、洋河、瀘州老窖和牛欄山佔據了白酒銷售額榜單的TOP5。牛欄山與京東攜手推出定製款小瓶白酒“倍兒牛”,結合“正宗牛欄山,地道北京味”的品牌定位,在瓶身設計上加入“局氣”、“鐵磁”、“大拿”等地道北京話,感覺頗有江小白的意味。
順鑫農業白酒業務 2012-2016 年收入增速領先行業,2017 年表現相對平淡。
白酒品類較多,到 500-600 個,但大單品十分突出,包括陳釀、三牛、百年牛欄山瓷瓶、紅十等。大單品牛欄山憑藉高性價比優勢正在加速搶佔低端酒市場份額。
此外,公司未來還可能迎來國改催化,18家白酒上市公司中,順鑫國改進度偏慢。隨著五糧液、山西汾酒等龍頭企業陸續完成國改,且業績和股價均取得較好表現,剩下的企業推進改革的概率越來越高。
至於國改會不會進行?19年是否是豬價的底部?18年的白酒能否如12-16年那樣快速增長,就是我們需要去判斷的東西了,市場總是神秘的。
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