偏光片產業鏈地位決定了商業模式，進而決定了行業發展脈絡。偏光片作為LCD面板行業的重要原材料之一（約佔面板成本的10-15％），產業鏈地位決定了其商業模式，而商業模式進一部決定了行業盈利能力統一特點、模式與發展方向。從產業鏈上來看，偏光片上游核心材料PVA、TAC膜等依賴進口，有一定匯率風險，且議價能力不足；下游為面板廠商，受經濟週期波動影響較大。因此，偏光片行業缺乏核心壁壘，毛利率水平也與下游景氣度關聯較大。從行業發展歷史縱向來看，偏光片行業的產業轉移也與面板行業的產業轉移一脈相承——從日韓、臺灣到大陸。LCD行業目前處於寡頭競爭格局，以京東方、TCL華星為首。未來隨著國內廠商高世代產線的投產，日韓廠商競爭地位趨弱，LCD行業集中度進一步提高，國產化進程更進一步。面板的國產化進程也有望打開國內偏光片行業空間，相關企業有望迎來發展紅利期。
技術與認證壁壘利好偏光片行業龍頭，大尺寸配套仍是主戰場。偏光片行業壁壘主要在於技術與下游認證壁壘，非標產品對於技術經驗的積累十分重要，進入下游廠商供應商名單也需要較長的認證週期，疊加大尺寸化更大規模的投資額度，偏光片行業對新進入者並不友好，未來行業空間向上，但強者恆強。儘管面板行業已基本完成產業轉移，但偏光片行業仍被日韓企業佔據，以LG Chemical、住友、日東三家產能合計佔比達到全球的三分之二。未來偏光片的主戰場在中國，傳統強勢外商通過合資品牌新建產線試圖分一杯羹，而國內相關龍頭企業如三利譜、盛波光電也在籌劃超寬幅產線的建設，目前三利譜在合肥的年產量3000萬平方米產能的2500mm超寬幅產線已納入規劃，該產線計劃投資12.62億元，建設週期預計為2－3年。杉杉股份則擬通過對LG偏光片業務的股權收購，在偏光片領域實現佈局，從而在面板國產化帶來的產業鏈國產化大潮中，獲取新的業績增長點。
重點推薦：三利譜、杉杉股份。
風險提示：宏觀經濟下滑、技術迭代風險、產線爬坡不及預期
