至純科技是高純工藝龍頭，高純工藝系統與廠務動力系統、尾氣廢液處理系統共同構成了工業企業的廠務系統，為工業企業的核心工藝設備運轉提供支持。
同時，至純科技2015年開始溼法工藝設備的研發，並於2017年成立半導體溼法事業部，打造高端溼法設備製造開發平臺。目前已具有槽式溼法清洗設備和單片溼法清洗設備的生產能力。
至純科技的客戶主要集中在半導體行業，以上兩個業務板塊為至純科技貢獻了不菲的收入和利潤。前段時間有朋友問我對這家公司的看法，今天就做一個簡單的剖析。
半導體行業高純工藝系統業務去年收入減少1.4億？
據至純科技2019年年報，公司目前共有六大事業部，分別是至純集成（BU1-高純工藝系統）、至微科技（BU2-溼法設備及晶圓再生服務）、至一電子（BU3-電子材料及部件）、琺成浩鑫（BU4-生物製藥工藝系統）、波匯科技（BU5-光傳感與光器件）、馭航智能（BU6-工藝數字化）。
至純科技在“經營情況討論與分析”中表示，公司在上市三年內完成了搭建“半導體+生物製藥+光電子”三個板塊的戰略部署。
分產品看，2019年高純工藝集成系統、半導體設備、光傳感及光器件三個系列產品的營業收入分別為6.37億、0.82億、2.65億元，佔總營收的比重分別為64.6%、8.32%、26.88%。
分行業看，半導體、光電子、醫藥及食品、光伏、LED五個行業的營收佔比分別為38.13%、26.88%、16.73%、9.43%、5.98%，前三個行業累計佔比達81.74%，與公司聚焦“半導體+生物製藥+光電子”三個板塊的表述一致。
（主營業務分產品情況）
（主營業務分行業情況）
由於2019年至純科技收購了波匯科技，新增了光電子業務，所以半導體行業的營收佔比下滑較多。不過即使剔除這一因素，半導體行業營收的金額2019年也減少了6000多萬。
要知道，半導體設備是2019年剛剛形成收入的業務，為公司新增了8000多萬的營收，在這樣的背景下，至純科技整個半導體行業的營收仍然減少6000多萬，是否可以簡單理解為2019年半導體行業的高純工藝集成系統減少了1.4億左右的收入？
當然，高純工藝系統業務並不僅僅應用於半導體，公司仍然可以通過開拓其他行業客戶來解決半導體行業營收下滑的問題，只是這種下滑是持續的還是偶然的，抑或是週期的？原因是行業需求萎縮還是公司競爭力的下滑？這點需要持續關注。
半導體設備業務收入今年有翻倍可能
2017年至純科技高純工藝集成系統業務的毛利率為39.02%，2018年這一數據是28.19%，2019年進一步下降到26.44%。實際上，至純科技的毛利率已經高於同類公司了。看起來高純工藝系統真的不是個好生意，也難怪公司這幾年不斷收購新的業務。
（高純工藝系統業務毛利率競品對比，東吳證券）
單從去年的情況看，併購的效果是不錯的。2019年，至純科技光傳感及光器件營收2.65億，毛利率53.59%，遠超其他業務。光傳感業務就是併購波匯科技而來。
當然，至純科技看點最足、預期最高、最被寄予厚望以及短期能夠快速釋放業績的還是半導體設備，也就是清洗設備業務。
至純科技發展清洗設備業務，最大的優勢就是高純工藝系統業務積累了大量的半導體客戶資源，可以直接向這些客戶推薦公司的清洗設備。
至純科技2019年年報披露，公司2018年度取得訂單的中芯、萬國、德州儀器、燕東、華潤等用戶的第一批裝備去年基本完成交付，中芯已有6臺裝備投入使用，包括清洗、刻蝕、金屬剝離、晶圓回收等多個工藝。
“2019 年，以上客戶中除萬國以外均有重複訂單購買公司溼法裝備。同時，公司溼法裝備的新訂單中增加了華虹集團 ICRD、中車、臺灣力晶、湖南楚微、新昇、瀚天天成、華為等用戶。”
可見，至純科技的溼法工藝設備已經快速得到了下游客戶的認可，這比營收和利潤更重要。2019年，至純科技溼法工藝裝備已經取得近40臺正式訂單，完成近20臺設備裝機，新增業務訂單總額達約1.7億元。
至純科技於2017年開始建設啟東項目，清洗設備一期預計產能達48臺，兩期合計產能規劃96臺，目前一期生產基地已全面建成。這一產能狀況完全可以滿足目前的訂單需求，所以如果上述1.7億元新增訂單今年能夠全部交付，半導體設備業務營收2020年將實現超過100%的增長。
管理層的進取心能否支撐股價繼續向上？
上市三年多來，對內至純科技通過自主研發新增了溼法工藝設備業務板塊，對外通過不斷併購新增光傳感業務、拓展新客戶。應該說，至純科技管理層展現了比較強的進取心。
（至純科技主要併購事件）
體現在營收上，從2017年的3.69億躍升至2019年的9.86億，說是跨越式發展亦不為過。更加重要的是，至純科技新增的兩大業務板塊都表現出了不錯的前景。
今年一季度，至純科技實現營業收入1.13億元，同比下滑2.34%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-1482.83萬，大幅下滑229.75%。由於一季報比較“粗線條”，上市公司沒有披露下滑的原因。不過我仔細看了一下，今年一季度銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用分別增長307.07%、54.92%、219.66%、186.54%。
期間費用的大幅增長是今年一季度利潤下滑的主要原因。其中，銷售費用和研發費用兩項合計比去年同期增加了1842.58萬元，這兩項支出對長期業務的提升有比較大的幫助，反映了至純科技仍在加大投入，做大規模。
值得一提的是，今年4月至純科技拋出了定增預案，擬向北京集成電路基金、中芯湧久、津聯海河、國改基金等7名對象發行不超過58157685股股票。不過，8月13日這一事項又被終止了。
（至純科技4月30日發佈的定增預案中發行對象的認購情況）
隨後，至純科技公告稱公司正在籌劃新的定增方案，“選擇適當時機向不超過 35 名特定對象發行”。新的定增方案尚未出爐，從原先的方案來看，有不少國資機構願意進入至純科技的股東之列，這些機構有望給公司帶來新的客戶資源。
半導體行業當前可以說是正處於風口之上，板塊整體上漲幅度較大。截至8月15日收盤，至純科技今年以來也已經累計上漲了33%。
從管理層的動作上看，至純科技應會繼續“折騰”下去；從估值層面看，整個半導體板塊難尋絕對低估的公司；從業務發展和財務指標上來看，至純科技不算完美，特別是“老本行”高純工藝系統業務略顯疲態，半導體設備和光傳感業務的擴張性還需持續觀察。
我個人覺得上漲空間不大，倒不是因為至純科技本身，而是半導體板塊其實已經滯漲很久了，繼續往上需要業績的兌現和驗證。
算是值得一搏，謹慎參與吧。
重要聲明：本文僅代表個人觀點，不構成任何投資建議。
