至纯科技是高纯工艺龙头，高纯工艺系统与厂务动力系统、尾气废液处理系统共同构成了工业企业的厂务系统，为工业企业的核心工艺设备运转提供支持。
同时，至纯科技2015年开始湿法工艺设备的研发，并于2017年成立半导体湿法事业部，打造高端湿法设备制造开发平台。目前已具有槽式湿法清洗设备和单片湿法清洗设备的生产能力。
至纯科技的客户主要集中在半导体行业，以上两个业务板块为至纯科技贡献了不菲的收入和利润。前段时间有朋友问我对这家公司的看法，今天就做一个简单的剖析。
半导体行业高纯工艺系统业务去年收入减少1.4亿？
据至纯科技2019年年报，公司目前共有六大事业部，分别是至纯集成（BU1-高纯工艺系统）、至微科技（BU2-湿法设备及晶圆再生服务）、至一电子（BU3-电子材料及部件）、珐成浩鑫（BU4-生物制药工艺系统）、波汇科技（BU5-光传感与光器件）、驭航智能（BU6-工艺数字化）。
至纯科技在“经营情况讨论与分析”中表示，公司在上市三年内完成了搭建“半导体+生物制药+光电子”三个板块的战略部署。
分产品看，2019年高纯工艺集成系统、半导体设备、光传感及光器件三个系列产品的营业收入分别为6.37亿、0.82亿、2.65亿元，占总营收的比重分别为64.6%、8.32%、26.88%。
分行业看，半导体、光电子、医药及食品、光伏、LED五个行业的营收占比分别为38.13%、26.88%、16.73%、9.43%、5.98%，前三个行业累计占比达81.74%，与公司聚焦“半导体+生物制药+光电子”三个板块的表述一致。
（主营业务分产品情况）
（主营业务分行业情况）
由于2019年至纯科技收购了波汇科技，新增了光电子业务，所以半导体行业的营收占比下滑较多。不过即使剔除这一因素，半导体行业营收的金额2019年也减少了6000多万。
要知道，半导体设备是2019年刚刚形成收入的业务，为公司新增了8000多万的营收，在这样的背景下，至纯科技整个半导体行业的营收仍然减少6000多万，是否可以简单理解为2019年半导体行业的高纯工艺集成系统减少了1.4亿左右的收入？
当然，高纯工艺系统业务并不仅仅应用于半导体，公司仍然可以通过开拓其他行业客户来解决半导体行业营收下滑的问题，只是这种下滑是持续的还是偶然的，抑或是周期的？原因是行业需求萎缩还是公司竞争力的下滑？这点需要持续关注。
半导体设备业务收入今年有翻倍可能
2017年至纯科技高纯工艺集成系统业务的毛利率为39.02%，2018年这一数据是28.19%，2019年进一步下降到26.44%。实际上，至纯科技的毛利率已经高于同类公司了。看起来高纯工艺系统真的不是个好生意，也难怪公司这几年不断收购新的业务。
（高纯工艺系统业务毛利率竞品对比，东吴证券）
单从去年的情况看，并购的效果是不错的。2019年，至纯科技光传感及光器件营收2.65亿，毛利率53.59%，远超其他业务。光传感业务就是并购波汇科技而来。
当然，至纯科技看点最足、预期最高、最被寄予厚望以及短期能够快速释放业绩的还是半导体设备，也就是清洗设备业务。
至纯科技发展清洗设备业务，最大的优势就是高纯工艺系统业务积累了大量的半导体客户资源，可以直接向这些客户推荐公司的清洗设备。
至纯科技2019年年报披露，公司2018年度取得订单的中芯、万国、德州仪器、燕东、华润等用户的第一批装备去年基本完成交付，中芯已有6台装备投入使用，包括清洗、刻蚀、金属剥离、晶圆回收等多个工艺。
“2019 年，以上客户中除万国以外均有重复订单购买公司湿法装备。同时，公司湿法装备的新订单中增加了华虹集团 ICRD、中车、台湾力晶、湖南楚微、新昇、瀚天天成、华为等用户。”
可见，至纯科技的湿法工艺设备已经快速得到了下游客户的认可，这比营收和利润更重要。2019年，至纯科技湿法工艺装备已经取得近40台正式订单，完成近20台设备装机，新增业务订单总额达约1.7亿元。
至纯科技于2017年开始建设启东项目，清洗设备一期预计产能达48台，两期合计产能规划96台，目前一期生产基地已全面建成。这一产能状况完全可以满足目前的订单需求，所以如果上述1.7亿元新增订单今年能够全部交付，半导体设备业务营收2020年将实现超过100%的增长。
管理层的进取心能否支撑股价继续向上？
上市三年多来，对内至纯科技通过自主研发新增了湿法工艺设备业务板块，对外通过不断并购新增光传感业务、拓展新客户。应该说，至纯科技管理层展现了比较强的进取心。
（至纯科技主要并购事件）
体现在营收上，从2017年的3.69亿跃升至2019年的9.86亿，说是跨越式发展亦不为过。更加重要的是，至纯科技新增的两大业务板块都表现出了不错的前景。
今年一季度，至纯科技实现营业收入1.13亿元，同比下滑2.34%；归属于上市公司股东的净利润为-1482.83万，大幅下滑229.75%。由于一季报比较“粗线条”，上市公司没有披露下滑的原因。不过我仔细看了一下，今年一季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别增长307.07%、54.92%、219.66%、186.54%。
期间费用的大幅增长是今年一季度利润下滑的主要原因。其中，销售费用和研发费用两项合计比去年同期增加了1842.58万元，这两项支出对长期业务的提升有比较大的帮助，反映了至纯科技仍在加大投入，做大规模。
值得一提的是，今年4月至纯科技抛出了定增预案，拟向北京集成电路基金、中芯涌久、津联海河、国改基金等7名对象发行不超过58157685股股票。不过，8月13日这一事项又被终止了。
（至纯科技4月30日发布的定增预案中发行对象的认购情况）
随后，至纯科技公告称公司正在筹划新的定增方案，“选择适当时机向不超过 35 名特定对象发行”。新的定增方案尚未出炉，从原先的方案来看，有不少国资机构愿意进入至纯科技的股东之列，这些机构有望给公司带来新的客户资源。
半导体行业当前可以说是正处于风口之上，板块整体上涨幅度较大。截至8月15日收盘，至纯科技今年以来也已经累计上涨了33%。
从管理层的动作上看，至纯科技应会继续“折腾”下去；从估值层面看，整个半导体板块难寻绝对低估的公司；从业务发展和财务指标上来看，至纯科技不算完美，特别是“老本行”高纯工艺系统业务略显疲态，半导体设备和光传感业务的扩张性还需持续观察。
我个人觉得上涨空间不大，倒不是因为至纯科技本身，而是半导体板块其实已经滞涨很久了，继续往上需要业绩的兑现和验证。
算是值得一搏，谨慎参与吧。
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