燃財經（ID:rancaijing）原創
作者 | 唐亞華
編輯 | 黎明
4月28日，伊利股份（以下簡稱伊利）公佈了2019年年報及2020年一季報。財報顯示，2019年公司營業總收入902.23億元，同比增長13.41%，淨利潤70億元，同比增長7.73%，2020年第一季度，公司總收入206.53億元，淨利潤11.53億元。
整體來看，伊利2019年業績依然保持在高位，且持續穩定增長。2020年初，疫情襲來，春節禮贈、日常採買、物流交通均受到影響，年底又是乳品企業營收的主力時段，行業營收利潤下滑也是意料之中。
不過，在業內人士看來，疫情帶來的只是短期消費需求被抑制。長遠來看，伊利在過去幾年裡，營收和利潤均保持了穩定增長，其品牌力、供應鏈能力、全渠道佈局能力已經佔有絕對優勢，未來的增長形勢同樣樂觀。
此外，受此次疫情影響，抗風險能力弱的中小企業面臨著更大危機。在這種情況下，伊利或將迎來新一輪乳品行業整合機會。
疫情之下的乳品行業
此次伊利公佈的2019年年報成績可圈可點，公司營業總收入902.23億元，同比增長13.41%，淨利潤70億元，同比增長7.73%，營收和增速都保持較高的增長。
在增長來源方面，報告期內，伊利液體乳系列產品營業收入比上年增長12.31%，奶粉及奶製品系列產品營業收入比上年增長24.99%，冷飲系列產品營業收入比上年增長12.70%。
同時，伊利發佈的2020年一季度財報顯示，今年1-3月份公司營業總收入206.53億元，淨利潤11.53億元。
乳業分析師宋亮告訴燃財經：“一季度財報下降是一個行業問題，中國的乳製品銷售約1/8-1/10的銷售集中在年底，特別是春節銷售是一個小高潮。今年春節期間，走親訪友禮品贈送沒了，另外消費者外出採購年貨也沒了。整體來說，疫情造成終端需求大幅下滑，引發企業一季報業績下降，這符合當下市場的整體情況。”
國家統計局數據也顯示，2020年1-2月份，在進入統計範圍的561家乳企中，虧損企業共計237家，同比2019全年數據增長110家，虧損比例高達42.2%。
比如，三元股份由盈轉虧，2020年一季度營業收入15.18億元，同比減少21.90%，淨虧損1.19億元，去年同期為盈利5278.95萬元；燕塘乳業一季度營業收入2.58億元，同比下降8.13%，淨利潤85.46萬元，同比下降92.19%。
翻看伊利近五年來的財務數據，營收和淨利潤均穩定保持在較高水平，可見其業務與盈利能力始終保持穩定。
一直以來，伊利被稱為A股市場的績優白馬股，以其穩定的增長贏得了“股市避風港”、“價投白馬”等稱號。數據顯示，上市以來，伊利已經累計現金分紅254.57億元，分紅率為60.73%。
市場的短期波動也有前例可以參考。以非典期間的2002年12月15日到2003年月6月24日為例，伊利相對滬深300漲幅為26.11%，高於食品飲料行業的-6.83%，抗風險能力較強。
此次在疫情期間，整個乳業產業鏈都遭遇了巨大困難，牧場飼草料短缺，牛奶外運困難，口罩、防護服緊缺。伊利籌集抗疫物資馳援上游牧場和奶農，為牧場提供防控物資，通過噴奶粉的方式幫助牧場消化原奶。這也體現出其應對突發風險的能力在提升。
階段性影響or系統性風險？
總體來看，此次疫情給伊利帶來的營收和淨利潤下滑是階段性的，對伊利的長期發展不構成系統性風險。因為乳品行業的需求、市場、供應鏈都沒有因此改變。
拿供應鏈來說，宋亮提到：“大型企業現在的工業體系已經是國內國外分佈，疫情是短期行為，隨著疫情結束，各方面的運輸生產都在逐步恢復，對供應鏈體系影響比較小。疫情可以定性為一個階段性的特殊事件，屬於自然風險之一，從側面也反映出了企業應對自然風險的能力，其實能看到伊利的應對能力還是很強。”
具體到企業身上，伊利凸顯出了產業優勢。
“伊利在整個渠道佈局上，比蒙牛更早，渠道的規模效應就會越早發揮出來，同時，伊利的消費者品牌的教育能力更強大，原料供應體系也更成熟，因此成本更低，”宋亮表示。
就財報數據來看，伊利的營收、增速、盈利均屬乳品行業最強。
根據Euro monitor的數據，2019年中國乳製品行業規模增速為5.5%，光明乳業增速為7.52%，三元股份增速為9.31%，而伊利增速則接近14%，遠超行業平均水平。
另外對比伊利和蒙牛，近五年伊利營收數據均超過蒙牛，且二者差距還在拉大。2018年，伊利營收近800億，蒙牛年收入689.8億元。到了2019年，伊利2019年營收902.23億元，蒙牛財報顯示其收入為790.3億元。不過，2019年7月，蒙牛發佈公告，宣佈將所持有的君樂寶51%股份以40.11億元的價格出售。2020年1月，君樂寶披露的2019全年業績約163億元。
因而，剔除掉君樂寶的收入，蒙牛2019年的收入為627.3億元，與伊利的902.23億元收入差距進一步拉大，伊利的龍頭地位也更鞏固。
此外，從市場佔有率來看，有數據顯示，伊利常溫產品市場佔率約為34.5%，蒙牛約為27.1%，伊利低溫產品市場份額約為30%，蒙牛約為15%。
從數據也能看出，伊利處於領先位置，且乳品行業的市場份額在向頭部集中。下一步，行業重組整合最有可能的玩家和最大的受益者也將是龍頭。
國內乳製品行業風險與潛力並存，頭部企業迎來整合機會
從整個行業來看，疫情對中小企業是打擊，對頭部品牌反而是機會。
一方面，行業龍頭擁有較深的護城河，品牌價值突出，才能享受溢價。另一方面，頭部企業會獲得整合提升的機會。
近年來，乳業市場集中度不斷提升，一些區域性企業雖然在差異化上做文章，發展低溫技術，但隨著伊利等品牌的全網化佈局，新的電商渠道帶來的品牌宣傳和產品銷售，過去區域性優勢的壁壘基本被打破了。
未來，隨著競爭加劇，大魚吃小魚的遊戲會更加殘酷，行業趨向於強者更強。在這種情況下，頭部企業有機會整合擴張，進一步提升市場佔有率。
業內人士認為，伊利這樣的公司，優勢也很明顯。公司已經做到了全網布局，也已經實現了全民品牌灌輸，整個供應鏈體系相對完備，成本可控，抵禦風險能力強，未來擴大整合的優勢也相對較大。
具體來看，伊利在全球化資源、產能佈局、品牌、渠道滲透、產品創新等方面都有較強的能力。比如，伊利通過收購新西蘭Westland Co-Operative Dairy Company Limited、加快印尼生產基地建設進度、拓展東南亞市場等一系列舉措，進一步夯實了全球產能佈局的戰略協同優勢。
此外，在BrandZ™發佈的“2019年最具價值中國品牌100強”榜單，伊利連續7年位列食品和乳品排行榜第一名。截至2019年12月底，公司服務的鄉鎮村網點近103.9萬家，較上年提升了8.0%。
在研發、技術和創新模式方面，公司推出“伊然”乳礦飲料、“伊刻活泉”火山低溫礦泉水等新品。截至2019年12月底，公司累計獲得專利授權2,703件。
在此基礎上，伊利進可攻退可守。未來，公司不管是繼續鞏固行業龍頭地位，還是進一步擴大市場佔有率，都有著較大優勢。隨著市場恢復，行業整合，伊利的份額優勢或將持續拉大。
*題圖來源於視覺中國。
