01 貴金屬的分析方式
我之前認為，貴金屬不適合用基本面分析，而適合使用技術分析，因為外
盤金銀是24小時連續交易的，基本上任何信息都會在價格上反映，這一點非常適合用技術分析去做交易。後來，一個前輩告訴我黃金的本質是債券，然後我慢慢開始學著從名義利率、預期通貨膨脹、實際利率等角度去了解黃金。
再到後來，我又從弘則那裡瞭解到他們對黃金價格的理解，採取了三因子模型，實際利率、原油價格、VIX指數三個角度去理解黃金價格的波動。
對於白銀，這個就更不好分析了，白銀一部分是工業屬性，一部分是貨幣屬性，這個你很難去從基本面來分析，所以我習慣上直接用技術分析來看。
（ 來源：博易大師）
從技術上來看，COMEX黃金大的結構就是一個上漲趨勢，小結構時而出現震盪，時而出現下跌，時而出現上漲。在不同的大小結構組合下，你的交易策略分別是什麼，基本思路就是裸K+形態學，在大結構是上漲的情況下，小結構處於震盪，突破震盪繼續做多；大結構上漲的情況下，出現了一波下跌，結合著下跌的通道線或者三角形是否被破壞，從而採取不同的交易策略。
（來源：博易大師）
從影響黃金的幾個因子來看，避險因子現在不太支撐黃金大漲了，VIX指數從高位又跌了回來；通脹因子現在也不太支撐黃金大漲了，WTI原油價格處於歷史低位；唯一支撐黃金上漲的就是經濟因子，即實際利率為負，其實這種情況更好一些，把黃金價格中的通脹因子、避險因子都擠掉，直接走經濟因子邏輯，盤面其實更加穩定一些，不至於上躥下跳。
02 金銀比的問題
市場有很多人交易金銀比，這個東西跟統計套利很像，沒有必然的迴歸性。我認可金銀比值過高時會修復，但我不認為金銀比之間存在什麼均值迴歸。我們得看一下金銀比的比值是因為什麼因素導致的變化。
白銀60%的工業需求，40%的投機需求，而黃金100%都是投機需求，沒有任何工業用途。當然過去白銀的工業需求沒有那麼高，可能未來某一天白銀的工業需求佔比達到70%甚至80%，那它將會和黃金越來越分道揚鑣。
再退一步來說，過去的金銀比是通脹邏輯下走出來的結果，現在的金銀比是避險邏輯下走出來的結果，底層邏輯發生了變化，金銀比的比值發生變化也是合理的 。
（來源：博易大師）
我們會發現，從2011年之後，白銀就和黃金的強弱分化越來越明顯了。2011年的時候，白銀市場泡沫嚴重，金銀比處於歷史低位，結果那年5月1日我們放假，國外發生了一件大事，就是本拉登被擊斃了，結果5月8日開盤之後，白銀市場哀鴻遍野，當年的白銀就像是今年的原油一樣，銀行忙著催債。
從此之後白銀基本上就一蹶不振了，金銀比年年都創新高。市場上也一直存在多黃金空白銀的對沖資金，尤其是當黃金在上攻阻力位的時候，往往通過白銀空單平倉，來帶動黃金突破阻力位。黃金還是那個黃金，白銀卻不再是那個白銀，白銀成了打輔助的品種。
黃金如果只是因為避險情緒上漲，導致金銀比拉大，那我認為這個是合情合理的，在我看來，白銀的避險用途為零，黃金該漲，白銀就不該漲，金銀比拉大合情合理，金銀比縮小才是不合理。這個是我對白銀避險作用的質疑。
因此，如果是因為避險因素導致的黃金大漲，從而導致金銀比拉開，這種情況下，可能會因為階段性的金銀比值過高而出現修復，但絕不會出現均值迴歸的情況，均值只會不斷被拉昇。
但是，我們發現過去存在這樣一種現象，就是貴金屬最後的瘋狂時會出現白銀比黃金更加瘋狂的情況。這是因為上漲的原因不一樣，如果是因為貨幣寬鬆導致的貴金屬長期上漲，在上漲的最後一漲瘋狂階段，白銀可能會比黃金更瘋狂，因為白銀這個品種的波動性更大一些。
其實，無論金銀比縮小還是擴大，最根本的是看波動性更大的白銀，金銀比的縮小靠白銀劇烈波動上漲實現，金銀比的擴大靠白銀劇烈波動下跌實現。每次遇到意外事件的時候，只要黃金一小跌，白銀就暴跌。例如，2011年本拉登被擊斃後，開盤黃金跌了一下，但由於金銀比處於歷史低位，白銀嚴重高估，從而導致白銀暴跌；再比如今年疫情影響，金融市場出現流動性危機，黃金跌了一下，白銀同樣暴跌。
所以，我個人是承認金銀幣會發生修復，因為任何品種的比值走到一定程度都會修復；但我不認為金銀比會發生什麼均值修復，因為金銀比底層邏輯發生了變化。
03 低估的白銀
單純從絕對價格來看，白銀確實是歷史的底部，已經非常低了。但是白銀這個品種有個特點就是，平時非常磨人，不太波動，你可能埋伏很長時間都不漲，但是它一旦開始上漲了，基本上在極短的時間內就把要漲的幅度給走完了，所以白銀這個品種不太好把握。
明明看到它的價格處於歷史低位，你還不太好去抓住這個機會，長時間在裡面埋伏，就容易出現移倉損失。歷史上白銀的大漲或者大跌，往往都不是自己主動性原因導致的，總是有被動性的因素。
比如利空的時候，黃金先小跌為敬，然後白銀暴跌回應。在上漲的時候，黃金可能突破了某個重要的位置，這個時候白銀瘋狂補漲。所以，從交易的角度來講，黃金比白銀其實更好操作一些，白銀的交易難度更大一些。
所以大多數情況下，我更推薦做黃金，基於白銀的這個特點，我們可以關注黃金的走勢，在非避險情緒作用下，黃金突破重要的阻力位後，把金銀比拉大，這個時候去買一些低位的白銀可能更好，因為黃金突破阻力位之後，極有可能刺激白銀補漲，再加上白銀這個品種波動性較大，所以短期可能會有極高的收益，可能幾天的持倉收益能超過你幾個月甚至一年的持倉收益。
從長期來看，白銀是看漲的，畢竟這個位置太低了，但是這個品種的上漲方式，不太好把握，所以可以參考黃金的走勢，來把握其補漲的時機，我覺得這樣來抓白銀的行情可能更好一些。
