原油历史性收负说明了什么？
隔夜，美原油期货市场上演了史无前例的碾轧行情。5月合约最低暴跌到负40美元/桶，打破了传统市场对于商品价格的认知——市场宁愿给钱也不要原油。曾经，原油被市场爱称为“黑色的金子”“工业的血液”，和黄金一样，昨夜，市场却弃若敝履。在欣赏了原油史诗级别的跳水行情之后，我们更需要知道，真实的市场情况以及反映在地板价里的预期，是否如市场表现的那样极端。
尽管昨夜5月原油合约暴跌，但是与原油相关的股票ETF XOP.US并没有受到明显的影响，反而在油价下跌的同时逆势收涨。6月合约的价格有所回调，但其跌幅也远没有5月合约那样惨烈。原油垃圾债的信用利差已经从高位回调到了650点左右，与2015年的高点基本一致。但油轮的舱价继续大幅上涨。
这些不同市场价格的交叉信息可以表明，昨夜原油违反常理的暴跌，反映更多的是市场结构问题。而能源市场因COVID-19导致供需严重失衡的情况，在这种市场结构里被无限放大——这也解释了，为什么原油价格一直以来低于其开采成本。
未来会怎样？
需要提醒投资者的是，不要因为油价绝对价格低就去抄底，因为要承担昂贵的换月价差。目前无论“抄底”哪一种原油期货及衍生品合约都有比较大的风险，因每一次移仓都面临隐性的成本亏损。即使国内的原油期货投机者做多意愿强烈，但仍很可能被现货贸易商不断的镇压——简言之，所谓的“抄底”只是一个谎言。
投资者要把注意力放在跨月价差和欧美的复工进度上。在市场极度悲观的预期下，只有这两个因素会直接影响油价。目前市场已经切换到WTI 6月合约，然而WTI 6月合约的表现，仍取决于欧美复工进度，复工相对顺畅就可能反弹，如果不顺畅就可能继续下跌，但可以肯定，6月可能不会像4月 5月那样无抵抗的杀到底。正如之前我一直强调的，石油市场持续上涨的蓝图应当始于产业链下游汽油和柴油的消费上升，进而导致炼油厂利润率的扩大和原油需求的增加。而汽柴油的消费来自于复工和社会运转的逐步恢复——这是市场一直都在遵循的逻辑链条，也是油价上涨的先决条件。但智库分析师预计，5月份能够恢复的概率微乎其微。另外，原油期货合约的近远月价差缩小，也是油价真正见底的显著标志之一。
