作者：小獅子旺財
新易盛年報及一季度報分析
新易盛發佈了2019年年報和2020年一季度報，就個人比較關注的幾個點簡單記錄一下。
2019年基礎情況，營收11.6億，同比增長53.28%，歸母淨利潤2.13億，同比增長568.68%，扣非淨利潤2.03億，同比增長808.43%。
2020年第一季度營收2.7億，同比增長20.61%，歸母淨利潤5621萬，同比增長73.45%，扣非淨利潤5522萬，同比增長80.11%。
印象中成都的新冠情況不是很嚴重，公司在2月8日左右就已經開始復產了，從Q1的業績來看，公司並沒有受到影響，而且Q1的經營現金流和非常好，經營活動產生的現金流淨額1.03億，去年同期才有1850萬。
可以推測出新冠階段數據中心以及5G建設的需求確實是比較迫切的，給上游的光模塊廠商的付款也比較乾脆，尤其是武漢做為重災區，光迅無法復工，必然會有不少的訂單轉到新易盛這類有產能的廠商。
另外我們看到2019年以及2020年Q1，有個現象是淨利潤的增速是大大快過營收增長的 ，那麼造成毛利率及淨利率大幅提升的原因是什麼呢？
首先從營收佔比看，PON光模塊收入在減少，營收佔比更是從11.20%減少到3.70%。我們知道PON光模塊大都是GE、10GE的低速光模塊，而且都是面對電信運營商，價格競爭比較激烈，造成價格和利潤率都不理想。低速光模塊的降低，是整體毛利率提升的重要原因。
另外分地區來看，國內的毛利率增長更多一些，因為對海外主要是面向數據中心，PON光模塊主要是國內的電信運營商。國內的數據中心主要是100G需求為主，5G光模塊主要是40G、100G為主，毛利率提升也就不足為奇了。
我們再看看銷量和產量，可以看出從銷量的數量來看，只增長了10.17%左右，遠小於營收和淨利潤的增速，生產量甚至是減少的。基本反映出公司的戰略，不斷提升高速光模塊的營收佔比，提升盈利能力。
新易盛2019年國內市場的毛利率是33.99%，海外市場的毛利率是39.20%，而另一個全球光模塊龍頭中際旭創2019年中報的綜合毛利率是28.69%，同期華為光模塊的供應商華工科技的光電器件產品毛利率14.60%，光迅科技傳輸業務毛利率24.39%。而新易盛2018年的綜合毛利率在19.51%，2019年獲得了逆天的毛利率提升，中際旭創主要出貨100G光模塊，而且成本控制能力不會若於新易盛，能達到遠高於中際旭創的毛利率，必須是拿到了400G的訂單，才可以解釋的通，另一個在5G或數據中心緊急建設而市場供給不足的情況下，倒是也能獲得不錯的價格。但是我覺得這個毛利率和淨利率，是不太能夠長期持續的，明年應該會回到25-30%左右的區間。
2019年營收的前五名看，第一名是中興通訊無疑了，銷售金額提升的真多，從2018年的1.8億提升到4.1億，而佔比也從24.34%提升到了35.80%。這短期一定是個好事情，因為中興通訊在國內5G中的份額在大幅提升，至少相比以前有15%點以上的提升，而這都會轉移給他的包括新易盛在內的上游廠商。可喜的是第2-5名的銷售額也都有不小程度的提升，確實反映出整個產業的繁榮。
那麼2020年對新易盛的業績作何判斷呢？
鑑於數據中心和5G的集中建設，以及中興通訊國內市場份額的大幅提升，我拍腦袋算算，新易盛淨利潤相比2019年應該有80%~100%左右增長，應該能拿到3.5億左右的業績。對應目前168億的市值，大概為48倍的市盈率。光模塊企業市場認可的估值大概在50-60倍左右，還別嫌貴，市場價就這樣。當前來說，新易盛應該比中際旭創略便宜，而且市值小也佔便宜，讓我二選一我仍然選新易盛。
情況就是這麼個情況，說了這麼多，大家肯定想問，“你不是昨天清掉了新易盛嗎，現在的價位值得買入嗎”。我想說的是，不要看我是買了還是清了，每個人的操作體系不一樣，有的是臥倒裝死，有的是沒事做個波段，有左側的也有右側的，還有看各種技術指標動手的。我分享的只是基本面的判斷，具體買賣大家還是各自掂量著辦。說不定明天我又買回來了也說不定。
