半毛錢丶76292501
類似渾水基金如何通過揭露上市公司作假實現盈利的？請問類似渾水基金如何通過揭露上市公司作假實現盈利的？
這個很簡單，大家在上網可以查到很多的信息。賣空，我先借一堆上市公司的股票，借過來之後相當於我借了很多券，未來我要還。但是不重要，借完了之後，我趕快去發佈一個上市公司的非常詳盡的、直擊要害的一個做空的報告，說這個公司有財務造假，或者是有管理層的問題，或者是各種各樣的事情。
這個報告如果是重拳出擊致命要害的話，會導致上市公司股價大幅的下跌，這個時候它在非常低的價位買到了公司股票之後，再把這個股票還回去。借了股票之後再以非常低的價格買回來還回去，它中間就能賺非常多的錢。
這是個非常簡單的介紹，中間是不是有些公司還會去加一些槓桿去做空什麼的，都是有可能的，但是我們認為個人不要去學機構做空，其實放眼看全球的話，基金公司真正做大規模的，還有基金公司真正絕大部分的其實都是做多的基金，它都沒有做空的。
原因是什麼？做空的風險非常的高，理論上做空，如果不帶槓桿的話，最多也就是比如說借了一個億的券，最後真正把它用0元的價格買回來還回去，那隻不過賺了一個億，就是隻能賺一倍的錢，但是如果一旦這個股票沒有在發佈做空報告之後，大幅的下跌，虧損是非常高的。
最後這個股票如果漲到了10個億，你是不是虧了？相當於虧了，你用了一個億的本金，最後虧了十億塊錢，你這個損失是非常大的。所以理論上做空是不佔便宜的，而且做空是非常遭人恨的。
我們看到很多這種做空的機構，包括像渾水，去查它的具體的工作，包括辦公地址都是神出鬼沒的，很多時候都查不到，包括團隊裡面的人，因為怕被報復，這個我們說到的做空的，對於個人來說不用去學，看看就好了。
但是有一種情況，有可能會利用做空的過程當中，個人投資者可以參與的是什麼？你對被做空的這家公司非常瞭解，你是他們的產品的使用者，你對這個公司也跟蹤了很長時間，突然之間它被做空了，反倒是你買入的一個機會，因為你知道如果這個公司本身沒有問題的話，總能漲回來。
做空的時候往往意味著做空的機構會大幅的壓低股價，相當於是5折、6折，甚至更低折扣買這隻股票，但是如果這個公司本來就有很大的問題，比如說像這次被做空的瑞幸，再便宜你也不敢買，因為這個公司基本上是不可能再恢復過來的。
思投社
“渾水”摸魚？解析渾水公司的做空手段
一、渾水是誰？
渾水公司（Muddy Waters Research）是一家美國調查機構，依靠揭露上市公司的虛假財報和欺詐行為並做空獲利。“渾水”這個名字取自中國諺語“渾水摸魚”，既指公司專門調查在資本市場裡“渾水摸魚”的公司，又指“在渾濁的水中更容易摸到魚”，先把水攪渾，然後再通過借券賣出的方式獲利。
賦予公司一個在中文中寓意深刻的名字，是因為創始人卡森·布洛克（Carson Block）是一個“中國通”，對中國文化十分感興趣，甚至還與人一起寫過一本教外國人在中國賺錢的書《Doing Business in China for Dummies》。
卡森·布洛克，美國人，大學主修金融，輔修漢語，後攻讀了芝加哥肯特法學院的法學學位。2005年他來到上海，在一家外資律師事務所工作，但這令他感到十分枯燥乏味；2008年創辦了一家倉儲物流公司，但這段創業經歷也不怎麼令他滿意；轉折的發生，起因於他的父親懷著做多的目的，要求他對在美國上市的中國公司東方紙業進行調查。
在中國期間，卡森·布洛克也會幫一些對沖基金和他的父親做一些調研，然而就是這次對東方紙業的調研，促成了渾水的誕生。當時，東方紙業的報表堪稱完美，然而呈現在他眼前的卻是公司廢棄的大門、陳舊的倉庫宿舍以及無所事事的工人們，事實與財報描述完全大相徑庭。做多東方紙業的想法泡湯了，但是手裡的調研報告卻讓卡森·布洛克看到了賺錢的機會。於是，憑藉自己的金融法律知識和對中國市場的瞭解，2010年渾水誕生了，主要做空在國外上市的中國概念股。
二、渾水的戰績如何？
截止至2020年4月14日，據渾水官網顯示，渾水公司自成立以來累計發佈了針對35家上市公司的調研報告（不包含瑞幸），其中包括納斯達克13家，紐交所6家，港交所4家，而中概股累計就有16家，行業分佈如以下圖表所示。
可以看出，渾水偏愛於工業、醫療、原材料等實體產業，這一部分原因是在選擇公司時會考慮到行業的管理漏洞和調研成本。另外，由於同一行業的公司的業務模式相似，造假手段也可能類似，渾水熱衷於在同一行業內狙擊相似的公司。
渾水主要火力集中在中概股，被盯上的公司均付出了不小的代價。2010年6月28日，渾水對中概股發出第一場狙擊，目標是紐交所上市的東方紙業。渾水一月內發佈了8份對東方紙業的研究報告，導致東方紙業股價短期內下跌超過80%，儘管東方紙業積極回應，股價也未迴歸高位。
首戰告捷令渾水大受鼓舞，2010年11月10日，渾水質疑綠諾科技偽造客戶關係、誇大收入以及管理層挪用上市融到的資金等，導致綠諾科技股價暴跌。12月3日，綠諾科技承認客戶合同造假、財務數據有誤，納斯達克向其發出了退市通知。綠諾科技的退市將獵殺中概股的風潮推向巔峰，而渾水公司經此一役名聲大噪。
在此之後，中國在美借殼上市公司的會計審計等相關問題進一步引起了美國證監會（SEC）的重視，開始被重點調查。隨後，渾水先後向多家中概股發起進攻，直至同新東方交手失敗以後，他才掉轉矛頭轉向全球。渾水成立至今“親力親為”做空包括分眾傳媒、新東方、網秦、輝山乳業、安踏體育等16家中概股，具體做空概況如下表。
從結果看來，渾水帶來的影響是不容忽視的，被渾水盯上的公司，如果後續發現確非清白，輕則股價波動，重則破產退市；即使能夠自證清白，也難全身而退，甚至是新東方這樣漂亮翻身的公司，俞敏洪也直言期間付出了2000萬美元的鉅額調查費和律師費。那麼渾水究竟是如何做空這些企業的呢？
三、渾水的做空手段
做空（Short sale）是指預期未來行情下跌，將借入的股票按目前價格賣出，待行情跌後買進歸還，獲取差價利潤。而渾水公司的做空機制是股票期貨市場中的一種“找茬”模式，只要找到企業的財務、經營造假疑點，甚至是“實錘”證據，形成做空報告，導致企業股價下跌，就能夠從中獲利。
如下圖所示，渾水公司通過知情人士爆料、媒體報道等外部信息，或者在對一些公司的財報研讀後，根據作假的顯著特點，如頻繁更換審計機構、財報過於好看、經營數據異常、高管離職等，尋找做空標的；
確定做空標的以後，便通過在行業內進行一系列的調研，從資產規模、經營狀況、業務模式等角度入手尋找問題，進行調查取證；
在有基本結論後，聯繫對沖基金做空股票，然後發佈做空報告影響股價。
而一旦有在美上市的公司被做空成功，流通股東蒙受損失，與做空機構有聯繫的律師事務所馬上就會“默契”地提出集體訴訟索賠。這筆費用一般由律所預支，採取風險代理的方式，如果訴訟成功，律所能夠分到高額賠償。與此同時，集體訴訟索賠會進一步導致上市公司股價下跌。
最終，做空機構通過股價下跌獲利了結。
可以看出，調研證偽是其中最為關鍵的一環。在中概股與渾水作鬥爭的過程中，確實有綠諾科技、多元環球水務、嘉漢林業等被坐實造假，後來也有瑞幸、好未來頂住攻勢後又爆出造假，渾水的命中率如此之高，自然與其充分的調研工作密不可分。
渾水公司的調研方法如下表，重在全面細緻，而且遠超出常規的財務分析，調查內容涉及到公司及其關聯方、供應商、客戶、競爭對手、行業專家等各個方面，以獲取更多的非財務信息，為獵殺進行充分準備。
1、查閱資料。從渾水發佈的調查報告中可以發現，渾水擅長利用同業公司進行對比，這也是初期選擇做空標的有效方法。財務指標存在異常很容易被發現，比如輝山乳業的利潤率遠高於蒙牛、伊利、光明等國內知名企業。難的在於驗證異常背後的業務實質。渾水很注重參考競爭對手的經營和財務情況，藉以判斷上市公司的價值，後期獲得更多的資料後，就能更全面地進行對比。太美好的東西，往往是不真實的。
2、調查關聯方。渾水在查閱奇峰國際的資料時，發現該上市公司2012年93.2%的收入來自於一家間接持股的子公司天津利寶煤炭銷售有限公司，2013年7.733億港元的收入全部來自“煤炭及相關產品的銷售”。奇峰國際聲稱已於2012年收購了天津市利寶煤炭銷售有限公司80%的股權。但從天津工商局得到的信息證明，期間天津利寶的控股公司和最終受益人與奇峰國際並無關聯，且自2007年12月至2014年2月，天津力寶的法定代表人、董事、經理或監事均未發生變更。這些都無法證明奇峰國際於2012年取得了天津利寶的實際控制權。
3、實地調研。在多元環球水務案例中，渾水對其工廠進行了廣泛監測，並未發現有卡車進出工廠，意味著期間公司沒有運送原材料、零部件和存貨，與周圍其他工廠熱火朝天的生產狀況形成明顯對比。另外，聖盈信財報中顯示借出了一筆2310萬美元的鉅額款項，渾水走訪了借款方北京艾利瑞商貿有限公司，結果發現對方是一個空辦公室。
在瑞幸的案例中，做空機構動用了92名全職和1418名兼職，在全國45個城市的2213家瑞幸咖啡門店，錄下了大量的監控視頻，從10119名顧客手中拿到了25843張收據。經過縝密分析，做空機構認為瑞幸從2019年第三季度開始捏造財務和運營數據，誇大門店的每日訂單量、每筆訂單包含的商品數、每件商品的淨售價，從而營造出單店盈利的假象。
4、調查供應商。想要核查收入成本等財務數據是否造假，可以從供應鏈上下游尋取有力證據。在輝山乳業的案例中，公司對自己遠高於同行的利潤率解釋說，奶牛飼料苜蓿全部依靠自己生產，降低了牛奶的生產成本從而增加了利潤。而渾水卻通過供應商方面瞭解到輝山乳業長期向安德魯森進口大量苜蓿，調研團隊還拍到了苜蓿到貨的照片，證實了輝山存在採購行為。
5、調查客戶。對下游客戶方面的核查，可以有效發現上市公司虛增的收入。在網秦的案例中，渾水盯緊其最大的客戶易達通，認為網秦是易達通的實際控制人，渾水從易達通官網、政府文件等找到十處易達通的地址，試圖找到其實際辦公室，但最終發現多為虛擬辦公地址。網秦對此並不能給出有力的解釋，雙方關係仍然存疑。另一方面，網秦報告中稱其在中國的市場份額佔到55%，於是渾水對北京、上海、深圳、寧波、湖州五個城市的消費者進行了調研，如下圖所示，僅就手機中安裝的防護軟件品牌這一問題，可以發現80%以上被試者都選擇了360或者騰訊；另外渾水還從兩大獨立應用商店豌豆莢和91市場中尋求證據，根據雙方的數據統計，網秦在下載次數上遠遠落後於競爭對手，最終渾水得出網秦的實際市場份額僅有1.5%的結論。
除此之外，渾水的調查對象還包括給上市公司提供審計和法律諮詢服務的會計師和律師事務所等機構。有意思的是，渾水在調研過程中像是一名偵探，也有自己的小技巧。例如，調查輝山乳業的牧場時，渾水使用無人機進行拍攝取證；使用衛星拍攝觀察輝山乳業的投資建設活動；調查網秦的時候，渾水通過郵箱域名，居然查到了隱藏的關聯公司；渾水不信任網秦的產品，因此還特地聘請了頂尖的安全軟件工程師進行產品分析。
6、重估價值。經過上述一系列調研，渾水已獲取了豐富的行業資料和市場信息，可以重新對上市公司進行價值評估。若上市公司尤其是實體制造業存在財務造假，其經營數據的邏輯漏洞也很難不被發現。
四、“渾水”對建立健全資本市場的啟示
渾水這類做空機構的出現，除了讓我們看到資本市場各類機構的不同利益動機、瞭解不同的做空和調查手段之外，對我國未來進一步建立健全資本市場也提供了有益的啟示。
1、發揮市場的監督職能，保護投資者利益。財務舞弊、內幕交易、操縱市場等資本市場亂象時有發生，做空機制的存在，增加了不合規行為的曝光度，有利於防止上市公司利用信息不對稱欺詐投資者，促使上市公司提高信息披露的真實性，促進了有效資本市場的形成，在一定程度上保護了投資者的利益。
2、敦促上市公司加強內控建設，提高防範意識。做空公司在資本市場上按照一定的邏輯發掘潛在的做空對象，一方面能夠促進上市公司規範性、合法性生產運營，改善公司治理，降低道德風險；另一方面，能夠提高其在內控機制建設和實施方面的自覺性和主動性，從根源上防範財務造假的發生。
3、優化市場資源配置，提高市場效率。被做空機構盯上的上市公司通常存在一定的風險，經受住考驗的公司能夠證明自身實力，查找管理疏漏，提高防範風險意識，增強應對風險的能力；沒有經受住考驗的公司則會被資本市場淘汰，這樣資本會流向真正有價值的公司。
然而，值得注意的是，儘管客觀上起到了一定程度的淨化市場的作用，做空機構的存在同時也可能引起市場恐慌情緒，加劇噪音交易行為，進而加劇了非理性市場波動，增加了金融市場的震盪風險。在倡導“鯰魚效應”的同時，有必要加強監管，設立懲罰機制，謹防惡意做空行為的發生，以建立健康有效的資本市場。
