21日週二，全球最大的流媒體電視公司奈飛公佈了2020財年第一季度財報。財報顯示，2020財年第一季度營收為57.68億美元，比去年同期的45.21億美元增長27.6%；淨利潤為7.09億美元，比去年同期的3.44億美元增長106%；此外，用戶數據方面，第一季度，奈飛付費用戶增加1577萬，遠高於市場預期的800萬。
營收大好，用戶猛增，然而財報公佈後，奈飛股價卻從開盤的跳空高開近兩個百分點後震盪回落，盤中最大跌幅達到2.56%，日內收跌近一個百分點。
方德證券分析人士表示，買預期、賣事實，足以解釋亮眼財報公佈後奈飛股價下跌的情況。事實上，股價階段性的回調有利於奈飛股價中長期的穩定上漲。
奈飛穩坐流媒體頭把交椅 市場質疑未改長期漲勢
自二月末美股市場暴跌以來，奈飛股價雖然也有一定程度的回落，但卻在指數觸底前率先發力向上，並隨著股市回暖趁勢拉昇，尤其是一季度財報公佈日的前幾天，連續四天大漲，不僅盡數收復危機以來的跌幅，且順利突破了近五年來的股價高點。
2019年大火的《愛,死亡和機器人》，由奈飛原創出品
雖然奈飛第一財季的營收、淨利，以及付費訂閱都錄得大幅增長，但股價卻不增反降，市場分析人士還是從中挑出了一些“刺兒”。首先是用戶平均貢獻ARPU值環比下滑。一季度訂閱用戶大增的同時，受限於全球經濟衰退及強勢美元的預期，奈飛的國際收入增長放緩，整體ARPU值受拖累環比下滑。
可以說，ARPU值是奈飛股價波動的根本。為什麼？因為流媒體的主要收入源自廣告和訂閱，而奈飛並不依靠廣告收入，它更多地依靠內容組合與用戶體驗來贏得用戶訂閱，進而創收。這也正是為什麼疫情衝擊下諸如Facdbook、Alp6habet等競爭者股價暴跌，而奈飛卻能逆勢上漲的主要原因。
其次，內容製作停擺，創收能力遭質疑。主打原創視頻和觀影體驗的奈飛，因公共衛生事件影響而不得不停擺內容製作，這表現在財報上確實戲劇性的反轉。數據顯示，2020年第一季度，奈飛用於經營活動的淨現金流為2.6億美元，而上年同期為負3.8億美元；自由現金流總額為1.62億美元，上年同期為負4.6億美元。
一直以來，奈飛不被看好的主要原因在於債務壓力和財務風險，即對內容的高成本投入。然而疫情的衝擊下奈飛不僅財務數據得到改善，流動性也由正轉負。對於奈飛而言，缺少了原創就好比缺少了靈魂，不知道這樣的數據改善，機構投資者又會如何抉擇。
最後，一季度的“疫”外紅利已入口袋，接下來能否繼續保持訂閱用戶增長，還有待觀察。雖然疫情之下，奈飛憑藉其海量視頻庫原創與獨家的特點吸引了一大波被困在家的訂閱用戶，但缺少了優質內容這一護城河的奈飛，在未來幾個月內的用戶增長將會面臨來自流媒體更多競爭者的挑戰。
雖然奈飛在全球範圍內的訂閱用戶處於領先地位，但後來者也不敢示弱且資金雄厚。以迪士尼、蘋果等巨頭推出的Disney+和AppleTV+服務為例，截至4月8日Disney+的付費訂閱用戶已達5000萬，兩個月前這一數字僅為2860萬；AppleTV+服務於去年第四季度推出，僅僅一個季度後訂閱用戶數量已經達到3360萬人，目前數據以行業平均增長預期將達到7000人以上。這類後來競爭者，雖然入場晚，但憑藉其原有品牌龐大的用戶基數，增長勢頭非常迅猛。
方德證券分析人士表示，問題是存在的，但奈飛依舊穩坐流媒體頭把交椅，其當前的全球用戶總量已接近1.83億，遙遙領先行業內的其他競爭者。雖然強勢的美元及疫情襲擾後疲軟的經濟都對奈飛國外的收入增長，尤其是歐洲，構成壓力，但其重視內容組合與用戶體驗的運營邏輯，依舊是引領行業的。ARPU的短暫下滑會隨著疫情的緩解而得以恢復，其製作的系列原創劇集在全球用戶中還是有相當的用戶基礎與廣泛的口碑。因此，在一些所謂“問題”干擾下，奈飛的股價回調或將給予中長期堅定看多其股價走勢的投資者以更有利的入場機會。
就整個港美股市場而言，美股市場本週股價出現寬幅震盪，仍存二度探底的風險。疫情仍在肆虐、甚至反覆，石油危機頻繁且需求疲軟，全球經濟走衰的擔憂情緒也愈發沉重，不過，最絕望的時候才是真正入場的機會，在這類大機會面前把握住奈飛這類行業龍頭且增長預期良好的企業，往往會在長期給投資者帶來不菲的收益。
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風險揭示：以上內容僅供參考。投資者應具有較高的風險識別能力，合理配置資產。
