4月2日瑞幸公告稱，公司的獨立特別委員會經調查發現，COO及其部分下屬員工從2019年二季度起從事了某些不當行為，偽造交易價值大約22億元人民幣。這次大規模財務造假必將引來國內外一系列法律訴訟。
在國內，瑞幸此舉違反了最新修訂的《證券法》；國際上，已有多家知名律所發佈聯合聲明，提醒投資者們可以通過集體訴訟的方式挽回一部分損失。
據彭博社報告，瑞幸咖啡有限公司(NASDAQ: LK)在美國時間2020.4.2股票盤前暴跌85%，在1小時之內6次觸發熔斷，市值蒸發超48億美元。這次爆雷的主要原因為公司在美國證監會官網掛出一份文件，其中承認了高達22億元的財務造假等一系列管理層不當行為，投資者們也不要再看我們的年報啦，都是假的。
頗為諷刺的是，小馬默默地點開星巴克，發現它在這場風波里一度大漲10%......作為其在中國內地最大的競爭對手，此刻想必正偷著樂呢。
據悉，瑞幸的董事會已成立了一個特別委員會來監督調查2019年年度財報審計方面的問題，目前還未取得重大進展。此委員會包括聘請的獨立的法律顧問和法務會計師，團隊包括Kirkland & Ellis和FTI Consulting。
目前經調查已經實錘的醜聞有：瑞幸咖啡首席運營官（COO）兼董事劉健以及幾名手下小卒在2019年2-4季度偽造財務數據達22億人民幣（具體數據還待進一步調查）。瑞幸咖啡已辭退涉事員工，並表示會配合接下來一系列法律行動。
此次瑞幸爆雷，叫苦不迭的可不止瑞幸的員工，更有一眾外國投資者吞下苦果。據統計，截止2019年年底，共有159家外國機構投資者持有瑞幸股票，總股比達24%左右，其中不僅有美國銀行、瑞銀等國際知名投行，也有全球資本研究投資者基金（Capital Research Global Investors）和孤松資本（Lone Pine Capital LLC）等知名對沖基金。怪不得網友戲稱：這次終於割了回洋韭菜，來補貼全國人民喝便宜咖啡。
要是說投資者們苦不堪言，躺槍的豈不是更有苦說不出？在瑞幸爆雷次日，神州租車（http://0699.HK）大跌70%，市值蒸發超50億，是神州上市以來最大跌幅！只因為神州租車的大股東也是瑞幸咖啡大股東……彭博數據梳理了時間軸：“香港時間上午9:34，神州租車港股跌30.23%，報3港元；公司2021年到期的美元債買價每1美元下跌逾28美分，報47.6美分，一度觸及47.2美分的紀錄低位。2022年到期的美元債買價每1美元下跌20美分至40美分，也是紀錄新低。隨後，神州租車跌幅至40％，刷新歷史最低價；再然後，神州租車跌幅至60％，成交額破一億港元；再然後，跌幅擴大至70%。”
從下圖可以看到，兩家的股價走勢幾乎是複製粘貼而來……
據報道，瑞幸咖啡董事長的陸正耀也同時兼任神租租車董事局主席。這次爆雷始作俑者劉劍和神州優車董事長兼CEO、瑞幸咖啡董事長陸正耀關係甚是親密。從2008年到2015年，劉劍曾先後任職神州租車車輛管理中心的副總總理和效益管理負責人，然後做過3年神州優車效益管理主管。這樣的親密的關係，也難免讓市場情緒認為相似的事會發生在神州頭上。
受牽連的還有負責瑞幸營銷的分眾傳媒，大家肯定都看到過湯唯和張震舉著小藍杯的身影：
據Wind報道，2020.4.3早盤，分眾傳媒大幅低開後繼續探底，截至當日午間收盤，股價大跌6.12%，報4.14元。
除了虧錢，值得注意的是這次大規模財務造假必將引來國內外一系列法律訴訟。
在國內，瑞幸此舉違反了最新修訂的《證券法》；國際上，已有多家知名律所發佈聯合聲明，提醒投資者們可以通過集體訴訟的方式挽回一部分損失。此番“內外交困”的瑞幸到底是輸得徹底，還是另有隱情？我們等待後續。
長期關注小馬公眾號的朋友肯定都知道，瑞幸咖啡可是我們的“常客”，很有容易上熱搜的體質。
我們曾通過單店模型和未來融資預測來證明出在現有模式下瑞幸能夠盈利的可能性微乎其微，哪怕已經是在很給面子的assumption下，自由現金流也從沒正過。詳情請戳
進擊的估值建模系列（三）：如何給瑞幸咖啡做個估值？mp.weixin.qq.com
我們也帶大家細細解讀了塵光和“中概股狙擊手”——渾水做空瑞幸咖啡的長篇報告，質疑現有促銷模式的盈利能力，以及銷量、存貨、倉儲費用、廣告費用、原材料等財務指標。如今官方主動把自己做的醜事都抖出來，小馬更多覺得這在意料之中。我們在這裡簡單回顧一下幾次做空報告的主要內容：
2020.2.1，渾水發表第一次做空報告，長達89頁，兩個核心觀點非常明確：
1. 瑞幸的財務數據欺詐造假（Fraud）
2. 瑞幸的商業模型根本不行（Fundamentally Broken Business）
渾水也採取了讓人防不勝防的盡調手段：蒐羅小票、派臥底、直接蹲點…
渾水第一篇做空報告才過了兩天，瑞幸官方就火速回應：你們數據都不靠譜，只有自己官方發佈的財務數據才是最可信的，也贏得多家知名投行券商（如中金）的力挺，股價也在那幾日之內回升。
中金作為承銷商之一，對瑞幸信任有加，官方表示，渾水只是草根罷了，不可靠！中金在連夜趕製的報告中提到，“
調研得來的數據代表性不足，單店觀察天數和小票等樣本較小，沽空報告對在店消費的包裝產品適用增值稅稅率理解有誤，虛增廣告費用和單店盈利的指控太過主觀”等等。
除了中金之外，國外的大摩、國內的中泰證券、國盛證券、天風證券等多家知名券商也紛紛跳出來支持瑞幸，把瑞幸的光明未來分析地頭頭是道，搞得渾水在一旁嚇得不敢出聲。
渾水哪咽的下這口氣。這不，一星期後就捲土重來，拿出第二篇報告（引用一個名叫塵光研究的機構），長達66頁。這家機構小馬也沒聽說過，只覺得這名字、這logo，是在頗有幾分禪宗的韻味……有人說塵光是渾水的小馬甲，現在還不得而知，咱們看內容就好：
在這第二份報告裡，各種數據不可不謂翔實，小馬在當時發文做了詳細的介紹：
和上篇報道一樣，塵光的做空報告也是在文中講解了下數據的採集原則：
一直做空一直爽，渾水VS瑞幸多空大戰第二彈（附報告）mp.weixin.qq.com
現在看來，這場多空大戰已落下帷幕，瑞幸當時的掙扎頗有幾分迴光返照的意味，渾水也終於可以揚眉吐氣......
接下來瑞幸必將面臨造假帶來的懲罰，公司會面臨破產倒閉還是改頭換面後東山再起呢？
