一、扒一扒歷史情況。
先上一個圖：
中國鐵建2007年成立，2008年上市，發行價9.08，上市第一天開盤11元，股本104.5億，發行市盈率30.56倍，而且還超額募集了60多億。上市當天的開盤市值：1149.5億。
根據馬喆估值的標尺計算，2008-2017年共10年的稅後淨利潤總和為957.54億元，也就是說實際上當時在2008年中國鐵建上市時它的內在價值就在957億左右。可見以上市當天開盤價格買入，還是買貴了20%左右。 如果以發行價成交，那麼發行市值是948億，基本和內在價值保持一致。
巴菲特說，以合理的價格買入優秀的企業，勝過以便宜的價格買入平庸的企業。但他也說過價值投資並不區分買入成長股還是價值股。（成長股的定義是高速成長公司如科技、消費、醫藥，價值股的定義是低速或者不增長的公司如公用事業類。）如果一個一般的企業足夠便宜，也會創造非常好的投資機會，因為投資價值的關鍵在於安全邊際的大小。
實際上巴菲特也沒少買價值股，如他早期的投資標的，和中國石油，包括也有不少持倉只持有四五年的，所以我是不認可只把價值投資只侷限於拿住一隻成長股，一直持有到永遠的。我還是認可董寶珍講的，價值投資的本質就是安全邊際。不管你是成長股，還是價值股，只要價格和價值有足夠的安全邊際，就是很好的投資機會。只不過，對於成長股我們的安全邊際可以放小，對於價值股，我們的安全邊際要放大。成長股你的安全邊際可以放到八折、九折，但是價值股的安全邊際起碼要四折以下。
以中國鐵建這種大型基建企業的屬性，一定要歸入價值股的，因為我們沒辦法期望它在一個相當長的時間裡保持高速增長，畢竟體量在這裡，而且長期資本市場給了它10倍的估值中樞，這也絕不是把它當成長股看的。
二、合理價格買入價值股的結局。
如果你以合理的價格在2008年發行價9元買入，在接下來的4年裡，你會看著它跌到2.26元，跌幅74.8%！我相信沒有多少人能熬得住這四年時間不掙錢，還虧損74.8%的。所以你看，如果買的不夠便宜，你下手的那一刻就註定了後面的結局。但是即便如此，通過長期持有，最終股價在2015年最高點27.12元，股本102.61億，總市值2782.78億。在持有了7年以後，你還是有機會以兩倍的收益出場！這就是長期持股風險低的道理所在。
但是，我們也要強調，中國鐵建雖然是個價值股，但是它的每股收益，淨利潤和股東權益都是在不斷增長的，雖然慢，但是還在長！最終，股價會跟上價值，只是時間我們不確定。但是如果你在一個隨著時間推移，股東權益在不斷縮水，不能給股東創造價值，反而毀滅價值的公司，那就是另一番光景了。
三、四折以下價格買入價值股的收益。
粗略計算中國鐵建上市時合理內在價值為957.54億，如果以4折價格計算為383億，以3.7折計算為354億元，按照股本104.5億計算，可以買入的價格為3.6和3.38元，為什麼我要用一個4折和3.7折進行估算？
4折是因為之前看到有人說價值股投資應該在4折入手，8折出手，拿這一倍的空間，不要等他估值完全修復，因為價值股本身市場沒啥熱情，估值修復時間漫長，你3-5年能掙一杯就可以了。
3.7折是因為巴菲特買入中國石油就是這個折扣價買入的，我雖然不知道他為何以這個折扣買入，但是我相信作為撿菸蒂起家的他應該知道便宜到什麼程度就差不多了吧。所以，我自己在選擇買入機會的時候，還是更傾向要求在3.7折以下。
那麼，如果我們3.7折，也就是3.38買入會怎樣呢？
你還是會經歷從2011年到2014年基本上3年無收益的殘酷現實！！而且，期間在持有半年以後，股價還是會跌到2.26，下跌30%。所以你看，股票市場掙錢就是這麼難！即便你留了安全邊際，也保不齊市場在你的安全邊際買入價格上再下跌30%以上。所以，查理芒格才說，如果你不能接受你的股票下跌50%，那麼你不適合做股票投資。
但是，如果你堅持到第5個年頭，你可以看著你的股票一路上漲，到了2014年年底先漲到15元，再到2015年4月漲到27元。分別漲幅達到4.4倍和7.9倍！當然我們不可能賣在最高點，如果堅持分批賣出的原則，相信3倍以上的收益應該是沒有問題的。
這是你5年的預期收益奧，複合年化收益25%，這難道比投資那些100倍的醫藥、消費成長股差嗎？反正我是看不出來哪裡差了。
四、當下中國鐵建8.9元，12年過去了，仍然低於發行價，該如何抉擇？
如果未來10年，中國經濟持續高速增長，基建投入保持高位或基建對外合同持續增長，它繼續保持10%的複合增速，它的合理市盈率大概是17.5倍。
如果未來10年，中國經濟降速，基建降速，對外合同不給力，它繼續保持5%的複合增速應該沒問題，它的合理市盈率大概是13.21倍。
中國鐵建現在的市盈率是6.03倍。
如何選擇，取決於你對中國鐵建未來的樂觀程度，以及該標的與已有持倉的對比。
最後再叮囑一句：
買入價值股，要做好幾年不漲的準備，因為即便你買的再便宜，你也不知道市場的底線可能會在哪裡，我們無法預知市場的情緒可能會悲觀到什麼程度。當然，也有可能，你運氣好，估值快速實現修復，這誰知道呢？
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