自電商平臺“返利網”宣佈擬借殼ST昌九（600228）)登陸A股後，其上市進程便進入業界視線。
日前，ST昌九數位高層在投資者接待日活動中針對重組進展回覆稱，本次重組涉及資產置入和置出，及非公開發行等部分，目前資產審計、評估以及配套募集等工作尚在進行中。這意味著，自3月推出重組預案至今，返利網的上市進程依舊較為緩慢。
回顧本次重組歷程，返利網的借殼之路可謂是頻起波瀾，除了因重組預案及中途更換審計機構被兩度問詢以外，返利網客戶結構失衡、業績下滑等風險也不容忽視。整體而言，返利網的借殼上市之路仍存隱憂。截至目前，返利網開啟借殼上市已歷時四個月有餘，其上市進展始終是市場關注的焦點。
實際上，早在今年3月18日，ST昌九發佈重大資產重組預案稱，擬通過重大資產置換、發行股份及支付現金等方式購買資產、募集配套資金，置入返利網經營主體上海中彥信息科技股份有限公司(下稱“中彥科技”)100%股權。根據這一方案，此次交易構成重組上市。
據悉，返利網的主營業務主要包括電商導購、廣告展示、商家會員服務等。其中，電商導購服務是其最主要的收入來源。
根據返利網官網信息介紹，目前其合作伙伴有400多家電商平臺，以及超5萬家品牌商戶，累計註冊人數超2.4億。不過，從公開的數據來看，返利網的客戶集中度相對較高，這一風險不容忽視。
值得一提的是，返利網對ST昌九做出承諾，計劃三年內合計盈利6億元。而從預案披露的財務數據看，2017年-2019年中彥科技營收分別為9.27億元、7.15億元和6.11億元，同期淨利潤分別為2.01億元、1.47億元和1.51億元。
對此，網經社電子商務研究中心主任曹磊認為，三年6億的利潤承諾對返利網來說應該問題不大，但也會有一點難度。“因為目前已經上市的有‘什麼值得買’，以及返利網與各大主流電商平臺之間保持著亦敵亦友的競爭關係，各大電商平臺是既希望它引流，又擔心它做大。”
不過，不少投資者對返利網的業績承諾提出質疑，認為主營業務收入已連續三年下滑，淨利潤也未見明顯增長，業績前景不太樂觀。而在主營業務收入及利潤均疲軟的情況下，要在三年盈利6億元難度較大。
