責任編輯 | 張旖旎
作者 | 章舟
大宗商品貿易，不僅僅是一門生意，還和企業、國家乃至人類的命運有著千絲萬縷的聯繫。究其原因，大宗貿易的對象，皆為國計民生之休慼相關者：無論是糧食、煤炭、鋼鐵，還是工業的血液——原油，均系全球戰略重點資源。
正因為對象的特殊性，大宗商品貿易通常具有高門檻，使得大部分企業望而卻步。能夠在大宗行業呼風喚雨的，往往都是具有幾十上百年，甚至幾百年歷史，在政商兩界積澱深厚的“老錢”們。例如石油“七姐妹”、正衝刺上市的沙特阿美、瑞士的傳奇企業嘉能可、以及名震天下的“ABCD”四大糧商。
但近年來，卻殺出這樣一家中國企業：經過十幾年的耕耘，它已經具備問鼎大宗的野心。它，就是今天本文的主角——雪松控股。
1.雪松，一家“反常規”的企業
正如前文所言，能夠進入大宗的企業，非家大業大不可，而最具權威性的《財富》雜誌排名也印證了這一點：2019年的財富500強上榜企業中，大宗類別企業就佔了116家，超過五分之一。
在一眾產業巨頭中，中國的雪松集團，則在這份榜單中，排名301位，且連續第二年上榜，排名上升60位——在競爭激烈的500強榜單中，每前進一位都要付出極大的努力，而前進60格，可以說是“火箭式”的躥升。
從名不見經傳，到躋身500強，雪松控股只用了不到二十年。雪松的飛速發展，在為其帶來“神秘感”的同時，也引發了外界的紛紛猜測。而近年來，雪松又誓言要做“中國的嘉能可”，進軍大宗行業頭部玩家，更使得市場對其內部結構眾說紛紜。
但是和一些神秘到底的大宗企業不同，雪松控股在資本市場上顯得比較高調：從公開的資料來看，雪松控股旗下同時擁有齊翔騰達、希努爾兩家A股上市公司，業務並且涵蓋四大產業鏈：大宗商品供應鏈、化工新材料、文化旅遊和智聯科技。
【圖】雪松控股的業務範圍（圖片來源：雪松官網）
還有一點有意思的是，作為一家新興產業企業，雪松控股總部不在“高大上”企業扎堆的深圳，而一直留在其發源地廣州。近年，雪松控股的營收一直居廣州民企首位，成為珠江黃埔“第一民企”。
除了堅守廣州之外，雪松的“不走尋常路”實際上已經鐫刻在基因裡：因為曾經的雪松，是一家房地產企業，卻在本世紀初“全民炒房”的熱潮中，逆勢進軍實業領域，才有了今天的輝煌。下面，我們就從這段往事開始。
2.從房地產商，到進軍大宗商品：雪松發展前史
很多企業在發展過程中，往往幾易其名，在某種程度上，也造成了一種神秘感。而今天在大宗商品行業呼風喚雨的雪松，起源於1997年4月創立於廣州的君華集團，是一家房地產企業，通過將大量爛尾樓項目改造成別墅和商品房，獲得了事業上的第一桶金。
雖然房地產行業常被認為是暴利行業，但眾所周知“萬事起頭難”，剛開始的君華，一無背景，二無資金，自然也走了不少彎路，經歷了一段艱難的創業史。
在一個樓盤的開發過程中，由於對市場需求估計錯誤，加之周邊市政設施不完善，建好的房子連續幾個月一套也賣不出——對於一家中小地產商，這幾乎意味著滅頂之災。
在流傳出的內部材料中，張勁這樣回憶打天下的艱辛：
“那段時間，真是我人生的至暗時刻！我當時焦慮到整晚睡不著，要靠喝一整瓶紅酒加安眠藥才能勉強入眠，我至今都有嚴重的睡眠障礙症，就是從那時開始的。”
經歷了市場的殘酷教育，張勁開始思考未來的出路。在為項目採購原材料的時候，張勁發現，建築材料的利潤很大，市場潛力無限。
以房屋的“骨架”——螺紋鋼為例，雖然今天的中國已經是螺紋鋼第一大國，但在本世紀之前，由於計劃經濟體制造成的產能不足，加上公鐵路運力緊張，“一鋼難求”是常態，即使有錢也不一定能買到鋼，還要打通無數關係，批N張條子才能拿貨，其他的原材料也是同理。 為此，張勁沒少看人臉色。
【圖】昔日的螺紋鋼，曾經卡住無數下游企業的脖子（圖片來源：網絡）
受夠了“窩囊氣”之後，性格倔強的張勁，立志改變原材料受制於人的狀況。於是在2002年，君華進軍大宗商品領域，成立君華貿易，主營金屬期貨和國際貿易。但是，畢竟在這一領域內“圖樣圖森破”，過了兩年後，君華就遭遇了一場大危機，差一點就陷入破產的境地。
【圖】絕望，往往孕育著希望（圖片來源：站酷海洛）
那是2004年的時候，張勁輕信了別人的建議，去廣西投資一家冶煉廠，本來計劃以此進軍上游，獲得更大產業鏈，但未曾想中了騙子的圈套，被騙走了幾個億！幾乎是公司賬上全部的流動資金。張勁靠著借高利貸和房產業務，才勉強度過了難關。此後又因2005年海關全面清查出口退稅，君華的相關業務停擺了一年多，一來一回，損失的機會成本無法統計。
放著穩穩當當賺錢的房地產業務不做，非要去做大宗商品貿易，還遭到這麼大的挫折，張勁後來回憶說，自己多次有過“深更半夜閃過從天台上跳下去算了的念頭”。可見其絕望程度。
正如那句顛撲不破的真理：“革命，永遠都不是主觀產生的，而是客觀條件逼迫出來的”，處於絕望之中的張勁，意外發現了一個隱含的細分市場。
隨著鋼鐵等行業的不斷放開，此時的大宗商品市場，已經逐漸由賣方市場變成了買方市場，昔日自己為幾車皮螺紋鋼“折腰”的時代一去不復返了。取而代之的，是大宗商品生產企業的利潤日益見薄，並且要為銷路四處奔走。
【圖】從2002年開始，國內的鋼鐵產量日益上升（數據來源：國家統計局）
而正如撲克投資家此前推送的文章所言，鋼材這樣的大宗商品買賣，可不是到樓下菸紙店買包煙那麼簡單，它需要的是一整套供應鏈體系的搭建，打通買方、賣方、金融、稅收的一整套體系，為產業鏈上下游企業提供一體化、全鏈條式的採購、銷售、倉儲、物流、價格風險管理、存貨管理和金融等供應鏈管理服務。
角色的轉變，對運營思路也是一場“革命”：從原來的貿易思路，轉變為新的服務思路，因而絕非“草臺班子”所能駕馭，能夠在行業內立穩腳跟的，非精英莫屬。此時的君華，經過重組，已經成為雪松控股旗下的子公司，而雪松旗下的大宗商品供應鏈業務，有了一個響亮的名字：供通雲。
【圖】“供通雲”一出世，就志存高遠，結合最新技術（圖片來源：雪松官網）
2009年，國際金融風暴蔓延，也隨之進行了商業模式的升級，在國內銅杆市場率先引進點價交易模式。到2009年下半年，供通雲在銅杆市場上的客戶幾乎都採用了點價交易模式。藉助於此，供通雲突破了簡單的點對點貿易，開始向大宗商品貿易服務商升級。
2014年之前，供通雲乃至整個雪松的營收規模都不算大，而大宗商品供應鏈領域的服務對象均為企業客戶，不像騰訊、京東等以C端消費者為主，因此，供通雲長期以來並不為公眾所知曉。
據公開披露的信息顯示，2014年其供通雲的供應鏈業務收入僅為84.15億元，而在該領域，當時已有多家貿易商的年營收規模超過了500億元。但這並不意味著它沒有野心——巨蟒在攻擊之前，總是先縮脖子。
並且，在張勁的產業版圖中，供應鏈只是其中的一塊：截至2014年雪松已經在方興未艾的PPP行業、文旅地產領域，孵化出了自己的文化旅遊、社區運營等業務，這也成為後來雪松控股“六大產業”版圖的基礎。雪松，正處在爆發增長的前夜。
3.金鱗豈是池中物：“中國嘉能可”的崛起
1）臥薪嚐膽，發誓奪回定價權
眾所周知，大宗商品交易領域，也是國際經濟競爭的重要戰場。美國正是憑藉石油大宗商品公司，牢牢掌握著戰場上的主動權。而作為大宗商品後起之秀的中國，在大宗商品賽道內由於不熟悉玩法，經常被故意“設套”，將辛辛苦苦賺來的利潤拱手讓人，甚至“被人賣了還幫忙數鈔票”。
依然以鋼鐵為例，本世紀以來，為了基建的需要，中國鋼鐵的產能飛速發展，但鍊鋼需要鐵礦石，而國內人均鐵礦石儲量僅為全球平均水平的18%，加之貧礦多、富礦少，富鐵礦石僅佔2.8%，很多礦山已經接近枯竭。因而本世紀以來，中國的鐵礦石對外依存度一直居高不下。
【圖】2002年以來，中國鐵礦石對外依存度一直在60%以上（圖片來源：新浪財經）
但是鐵礦石大買家的中國，非但沒有享受到大客戶的折扣，反而經常被當成“凱子”聯合收割。
以2010年為例，中國從境外進口6.18億噸鐵礦石。由於在談判中處於不利地位，每噸平均價格上漲了48.51美元，當年比往年多付了300多億美元，摺合人民幣1980億元。
與之對比，當年全國大中型鋼鐵廠利潤僅為897億元，鐵礦石漲價增加的成本是利潤的2倍多。
“中國買什麼，什麼貴；中國賣什麼，什麼便宜”，說的就是中國在世界大宗商品鏈條中的地位。不光是鋼鐵，大豆在歷史上也曾經歷過一輪過山車：從2006年開始，美國大豆從500多一直漲到2008年7月的1654。2008年金融危機爆發，大豆價格也隨之暴跌，從7月初的高點，到年底價格跌去一半，中國的豆農再一次面臨鉅額虧損。靠著中國大量收儲，才沒有爆發更嚴重的危機。
誰掌握了大宗商品價格的話語權，誰就掌握了整條產業鏈的利潤分配，多年從事大宗貿易的雪松，更是深刻認識到了這一點。因而雪松發誓，要拿下這塊最難啃的骨頭！
雖然理想很遠大，但創業時的九死一生，永遠被張勁所牢記，因而在沒有萬全的把握時，雪松絕不貿然行動。
2）供應鏈金融，成就產業帝國主體
2014年，全球範圍內大宗商品進入下行週期，各大能源、礦業巨頭業績均受較大影響，就連大宗行業的“老大哥”嘉能可，都出現了嚴重的虧損，股價一路走跌，不得不甩賣資產，斷臂求生。而國內，大宗商品領域同樣哀鴻遍野，各家銀行對金屬貿易收縮貸款，大量貿易商倒閉或退出市場。
【圖】2015年下半年，大宗“一哥”嘉能可股價一路走低（圖片來源：網絡）
2014-2015大宗行業的寒冬固然與週期有關，但人性中的“賭”也難辭其咎：大量的貿易商，特別是一些中小企業，不滿足於現貨流轉的微薄利潤，對大量風險敞口不做期現對沖，而是選擇“賭行情”。當其看漲行情時，便在期貨市場單邊做多，甚至同時大量囤積現貨；反之亦然。如此不帶任何保護措施的“裸奔”，一旦碰到價格劇烈波動，下場可想而知。
就在雪松所在的廣州，甚至有企業主虧光全部家當，還欠下鉅額債務，最後選擇跳樓。資本的吃人一面，此刻展現得淋漓盡致。
“前事不忘後事之師”，在嚴峻的環境中，雪松謹慎邁進，牢牢把握期現套保的風險對沖策略，穩健管控節奏，適時瞄準收購，反而將寒冬期的蟄伏轉化為新一輪的擴張機遇。而一些大型貿易商的退出，為雪松供通雲2015年後的發展，提供了機遇。
據資料顯示，因原先的服務提供商資金斷裂，2014年末，國內最大銅企之一雲南銅業主動登門拜訪供通雲。但供通雲依舊十分謹慎，直到2015年下半年，待此輪倒閉潮結束、大宗商品市場回暖，供通雲才啟動大規模市場擴張。
【圖】雲南銅業，國內銅業巨頭之一（圖片來源：網絡）
2015年，供通雲抓住供給側結構性改革機遇，在華南市場大幅擴張；隨後進入華東和華北市場，規模迅速擴大，也逐步完成了向大宗商品供應鏈一站式服務商的跨越。
上游充沛的資源供應，為供通雲的大規模擴張提供了保證：在幫助另一家銅巨頭——紫金礦業順利打開華南市場後，紫金礦業又把其華北的貨源銷售全給了供通雲。目前，供通雲已是紫金銅業的最大分銷商，也是雲南銅業在華南市場上的最大分銷商。這樣一步一個腳印的發展，使得供通雲至今已經積累了數千家優質用戶。
但是，如果單純只是做到這，供通雲的商業模式也許稱得上是傑出，但依然不能算有很強的“護城河”。
供應鏈金融是產業閉環運轉中不可或缺的“潤滑加速器”。2016年之後，隨著大宗商品行業粗放式發展的結束，供應鏈金融逐漸成為高層關注的重點，而供通雲，憑藉著此前深厚的積累，在供應鏈金融上不鳴則已，一鳴就是好幾個“大招”：
【圖】2016—2019，雪松部分“大招”彙總（信息來源：哈佛商業評論、鳳凰財經）
如今，依託對產業的獨到洞見及深厚積累，雪松的大宗產業已經完整打通了“從上游礦產資源到產品分銷再到供應鏈金融”的全產業鏈條，為國際大宗商品這一傳統的戰略性行業不斷帶來轉型升級的新面貌。
【圖】雪松大宗產業的組織架構（圖片來源：雪松官網）
這一系列佈局的背後，是雪松毫不掩飾的擴張野心。正如張勁在一次公開講話中所言：
雪松控股立志要做中國的嘉能可：大宗商品領域巨頭嘉能可的典型模式就是供應鏈+金融，其在上世紀90年代，通過金融助推，實現飛速跨越發展，並逐步掌握了大宗商品的國際定價權。
但是知易行難：在世界範圍內，嘉能可掌握全球100多座礦山等上游資源，在能源、資源產業裡，它是一座繞不開的大山。資源豐富的礦山山頭，幾乎都插上了他們的旗子。
但常言道“士別三日當刮目相待”：正是由於上面一系列的成績，2019年5月，張勁參加了梵蒂岡的世界礦業領袖對話會，在教宗方濟各與一眾世界礦業公司領袖中間，張勁這張中國面孔的出現，顯得不同尋常。這是雪松控股作為首家中國企業受邀參會，也是亞洲礦業公司第一次出現在會場。未來的雪松大宗，一定能創造出新的奇蹟。
3） 多元化發展，進軍化工新材料&文旅領域
在深耕主業的同時，雪松又瞄準了更廣闊的市場。
為打造在全球範圍內配置大宗商品資源的能力，在供應鏈管理建立優勢後，2016年，它又做出出乎意料的決定，花費48億元收購了山東淄博的上市公司齊翔騰達，成為那一年中國資本市場最大的收購案之一。
從房地產、大宗商品供應鏈業務，到化工市場，跨度不可謂不小。決策背後出於何種考量呢？
收購齊翔騰達這一上市公司，一是讓雪松直接進入了資本市場，但更重要的還是出於對產業佈局的考慮，通過拓寬投資領域增強集團的發展動力和抗風險能力，也將自己的優勢更好地發揮到實體經濟。
在世界範圍內，碳四（C4）資源的化工利用變得越來越重要，由其提煉生產的甲乙酮、丁二烯、順酐、異丁烯等產品，是重要的基本有機化工原料，對生產合成橡膠、高級潤滑油添加劑、醫藥、農藥、塗料、膠粘劑、油墨等精細化工產品不可或缺。
【圖】碳四產業鏈一覽（圖片來源：申萬石油化工）
據公開資料顯示，齊翔騰達是國內C4深加工領域的龍頭企業，是全球產能最大的甲乙酮和順酐生產企業，擁有全球一流水平的丁二烯生產技術，2019年位列《財富》中國500強第302位。
2018年，齊翔騰達完全收購了海外知名石化類大宗商品貿易商Granite Capital SA，2019年，齊翔騰達位列《財富》中國500強第302位。而收購齊翔騰達，無疑是雪松在化工界下的一步大旗。
除了這些2B業務之外，雪松還在文旅方向有所佈局：當文化旅遊成為投資風口、各家商業集團將特色旅遊小鎮當做“標配”業務時，雪松文旅收購負債累累的服裝行業上市公司希努爾（002485），並在保持其傳統業務穩健經營的同時，積極開拓文旅業務，作為新的利潤增長極，並一炮走紅。
【圖】希努爾旗下的雲南麗江大研花巷（圖片來源：站酷海洛）
4）成功背後的“雪松哲學”：度勢而動，馭勢者贏
從雪松每一步的資源、渠道、品牌和產業鏈擴張進程中，都能讀出兩種並存的策略哲學：A面是穩健務實，B面是銳意進取，看似鮮明衝撞的風格，既是是左右互搏的平衡，更是一體兩面的圓融。
圓融的背後，是對於時代大勢的深刻把握：雪松核心業務一路以來的戰略規劃，深諳“察勢者智,順勢者贏,馭勢者獨步天下”的道理：強化生態整合、強化數字化賦能，依託行業洞見和智能技術雙軌並行，打造出智慧供應鏈生態企業的新名片，善於馭勢的雪松又邁出了比同業更早、更完整的升級一大步，構建出自身更加完整的差異化價值。
在強大的戰略聚焦能力之外，雪松用完善的生態力構建起了核心業務持續領先的護城河，將創新與整合能力加速落地，為國際大宗商品這一傳統的戰略性行業不斷帶來轉型升級的新面貌，同時，也準備好了書寫下一段完整的財富故事。
參考文章
1. 大宗商品戰爭：這個世界的真實衝突；華商韜略，2019
2. 2019年財富500強排名；《財富》雜誌，2019
3. 內訓材料首次披露雪松發家史，張勁回憶創業至暗時刻；信託百佬匯，2019
4. 雪松控股：世界500強的故事續篇怎麼寫？哈佛商業評論，2019
5. 雪松控股入圍世界500強：一家企業與一座城市的傳奇；雲引。財經風象，2018
6. 用好金融服務現有產業，雪松會成為中國的嘉能可嗎？市值風雲，2019
7. 連續兩年躋身財富500強，雪松憑什麼？市值風雲，2019
8. 廣州第一民企，深耕實業21年，跑成世界500強大黑馬！華商韜略，2018
