1984年，哥伦比亚大学商学院为了庆祝本杰明·格雷厄姆与戴维·多德合著的《证券分析》一书出版50周年开了一个大型研讨会。巴菲特的导师，格雷厄姆希望巴菲特能对自己已经出版的《聪明的投资者》一书进行修订后再版发行，以当时巴菲特的名气，经他修订后的图书必然能有一个很好的销量。
但是巴菲特和自己的导师在很多方面都难以达成共识，特别是在资产组合方面，巴菲特信奉的集中投资和格雷厄姆主张的分散投资形成了强烈对比。最终，巴菲特并没有完成这本书的修订，只是给这本书写了序言。这不得不说是一种遗憾。
分散投资的理念为什么争议这么大？
分散投资，资产配置的理念经过学院派的推广，目前已深入人心。现代投资组合之父、诺贝尔经济学奖获得者马科维茨曾说:"资产配置多元化是投资的唯一免费午餐"。 利用资产的负相关性，比如大盘股，小盘股，债券，股票，商品等在不同周期中表现差异来构建一个投资组合，从而减少投资波动，让投资者可以更安稳的留在市场中，从而赚取长期的收益。这在理论上和实际上都已经证明是可行和有效的。
对于学术界分散投资的理论，巴菲特最重要的合伙人，查理芒格却不屑一顾。
他说"我们的投资风格有一个名称——集中投资，这意味着我们投资的公司有10家，而不是100家或者400家。我们的游戏是，当好项目出现时，我们必须能够认出来，因为好项目并不会经常出现。"
"Beta系数、现代组合投资理论等等——这些在我看来都没什么道理。我们想要做到的是，用低廉的价格，甚至是合理的价格，来购买那些拥有可持续竞争优势的企业。"
"认为投资应该越分散越好是一种发疯的观念。我们并不认为分散程度很高的投资能够产生好结果。我们认为几乎所有好投资的分散程度都是相对较低的。如果你把我们15个最好的决策剔除，我们的业绩将会非常平庸。"
那么关于分散投资的理论为什么有这么大的争议呢？我认为主要原因有这么几个：
- 巴菲特和查理芒格这样的价值投资大师，精通会计和企业价值分析，并有深入调研的机会，因此对企业和股价的评估看得准，才有集中投资的本钱，这点绝大部分人做不到，集中投资踩雷风险大；
- 格雷厄姆经历过1929年大萧条，和之后长达20年的股市黑暗时期，中间还差点破产，受熊市思维影响很大，且他本人不重视企业实地调研，因此他看重分散投资以降低踩雷风险；而巴菲特出生于1930年，受大萧条直接影响很小，因此进取性方面强于格雷厄姆，且他非常重视实地调研，有很多和企业高管或老板交流的机会，因此巴菲特更倾向于集中投资；
- 学术界的理论是用来服务于一般的投资者和应付大多数时刻的，而不是用来给巴菲特和查理芒格这样的大师指导的，比如分散投资的理论基石资产间相关关系只是一个历史数据的统计，可能在极端时刻并不适用；对于巴菲特和查理芒格这样的大师，他们几十年的投资生涯，可以列举出一大把理论不适用的时候；
- ·分散化投资，资产配置等理念是追求一个市场平均收益，主要目的是降低投资组合的波动，并不是为追求超额收益率，利用的是市场的长期有效性；而价值投资则是利用市场的短期无效性，捕捉到这样一个市场定价错误的机会，从而打败市场；
简单总结下，分散投资，资产配置的理念对于绝大多数小白投资者还是非常有用的，如果你买了股票或基金，老是拿不住，那这个理论就特别适合你。因为它可以帮你降低组合的波动性，控制回撤幅度，让你拿的更安稳。
美林投资时钟
过于分散的坏处
但是对于大多数小白投资者来说，他们持有太多股票和基金并不是他们懂得资产间相关性的理论，而是他们今天听张三的推荐，买了一支基金，明白又听李四的推荐，买了另外的一支基金，今天看消费涨的好，买了消费ETF，明天看半导体涨的好，又买了半导体ETF。有的人玩股票半年多，买过十几只股票，有的人手里光基金就有二三十支，而这么多基金肯定有大量的重复持仓，最后可能跟买了全市场指数都接近了。
过于分散的一个主要的坏处是管理不过来，可能你压根就没研究透彻就稀里糊涂的买入了，最后卖出的时候早忘记了当初买入的理由，因此卖出也是稀里糊涂，要么本该吃更多的肉才咬了一口就丢掉了，要么割肉在黎明的前边。
过于分散的投资是很难赚大大钱的，比如你有一支基金大赚，涨了20%，可是你可能持有了20支基金，它只占你全部资金量的5%，那么它给你全部资金带来的收益只有1%。
六阶段投资时钟
因此，我们的建议是理解资产间相关关系，构建一个投资组合，最好包括大盘股，小盘股，债券，黄金等。但不要过分分散，对于股票，一般5-10支，基金一般3-5支就足够了。
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