「凱恩斯」獲取行業策略！
美國今天鬧了一個烏龍，早上說是全天新增超過10萬人，後來澄清只新增了2萬多人，這也反映了美國的疫情之嚴峻，即使只新增了2萬多人，美國的累積確診也將近60萬人。美國50個州全部進入“災難模式”，而後續的措施想必更加嚴厲，預期會採取更嚴厲的措施來控制疫情，也有助於更快看到拐點。中國再度全面爆發疫情的可能的性比較小，隨著全面展開經濟建設，經濟有望迅速回歸正常水平。從長期來看，未來一定比現在更好，這就我們長期看好後市的原因。投資從根本上來講，就是投資未來，既然未來比現在更好，那麼我們實在不用太過糾結這煩人的震盪期，該佈局的佈局一下就可以了。
所以壞消息總是伴隨著好消息，投資者應當綜合看待問題。一個成熟的投資者，不應該是一驚一乍的，而是冷靜地分析當下的各種因素，來衡量可能造成的影響。
滬指重回5日線上方，盤面上，行業板塊全線收漲，科技類表現較好，醫藥漲幅較小。總體而言，板塊輪動較快，但是我們可以看到，市場的主線還是以高確定性為主，符合我們的判斷。對於今天科技股的反彈，同樣也應該理性看待。有些科技股，還是會受到國外疫情比較大的影響，從而造成業績下滑。高確定性的品種，如通信、雲計算等，股價的下跌反而是一個機會，如果此類科技股是你的能力圈，當大膽施為，不應該太關注短期市場的波動。本文給大家帶來這些追蹤報告，供大家參考。
1行業分析
【電子元件】
標準統一，巨頭打地基，RCS產業鏈生態齊發力
從短信產品演進來看過去經歷了SMS、EMS和MMS階段，承載的內容以文本、簡單的視頻和圖片為主，而5G時代將是視頻內容大時代，將是萬物交互時代。5G時代的到來，普通文字版的企業短信已經不能滿足用戶的通信需求，富媒體信息通信呼之欲出。
全球通訊行業協會GSMA最早在2007年提出RCS標準並開發，本次三大運營商提出的白皮書，是符合GSMA提出的標準，通過一個統一的標準(RCS Universal Profile)，在不同的手機品牌、Android版本、信號制式（5G、4G或3G），以及不同運營商之間自由地傳遞。
中國三大運營商率先推出的5G消息業務可覆蓋中國全部手機用戶，並實現與全球其他運營商用戶的互聯互通。美國四大電信運營商宣佈今年將RCS引入安卓智能手機，使用“GSMA的RCS行業標準”創建在美國和全球運營商之間的單一無縫、可互操作的 RCS體驗。RCS發展核心是生態，5G消息服務平臺需要運營商、終端廠商、解決方案提供商支持。
華為4月10日計劃打通First Call，6月支持5G消息商用。同時中興通訊也表示打通5G消息的First call，預計6月底推出正式商用。5G消息在企業級市場應用值得重點關注。儘管微信搶佔手機短信市場，但近年來短信業務發展不錯，2019年全國移動短信業務量比上年增長37.5%，網絡登錄和用戶身份認證等安全相關服務不斷滲透，大幅提升移動短信業務量。
RCS作為全新的人機交互模式將在商業領域帶來革命性影響，行業短信不再只是用來實現用戶身份驗證、業務信息推送等簡單功能的工具。對於企業而言5G消息將為其提供與個人用戶之間的信息交互接口。企業可通過文字、語音、選項卡等富媒體方式向用戶輸出個性化服務與諮詢，RCS有望成為一種全新的、更加有效的獲客渠道。RCS富信將助力移動消息市場重新回到量價齊升的發展趨勢，2020-2022年全國移動消息的收入規模有望加速增長至469、579和735億元。
我們認為縱觀完整的RCS產業鏈，運營商提供整體的RCS消息的基礎建設和運營服務，包括RCS消息系統建設，賬單、結算等系統運營中國移動、中國聯通、中國電信等終端廠商手機。終端廠商推進終端支持GSMA的RCS軟件版本。MaaP系統開發商負責開發增強系統平臺，對接企業IT系統與運營商的基礎RCS系統，形成開放接口能力中國移動互聯網公司。BOSS系統開發商，負責開發計費和網管系統，天源迪科、思特奇、亞信科技等。IMS系統開發商，基於LTE、5G等網絡提供，IMS網絡開發支撐，華為、中興等主系統設備商。解決方案供應商為企業客戶提供全面的RCS消息接入解決方案服務夢網集團、吳通控股、中嘉博創、銀之傑、北緯通信等。RCS產業鏈機會凸顯值得長期佈局配置。
風險提示：RCS 消息發展不達預期，行業競爭激烈。
【光模塊】
5G網絡+ 數據中心雙 引擎 驅動， 光模塊進入黃金髮展期 。5G 網絡規模建設落地，5G 新應用帶動數據流量快速爆發。電信運營商和雲巨頭資本開支雙雙回暖，疊加流量驅動帶來的光模塊速率提升，光模塊迎來技術代際更迭和需求爆發的雙輪驅動。光模塊產業鏈格局呈現橄欖球式分佈，模塊封裝競爭較為激烈，具備高端光模塊技術引領和核心芯片能力的公司將佔據長期領先優勢。
5G 前傳 25G 灰光模塊市場預期明確，彩光模塊或成為產業黑馬。。市場對 25G光模塊 2020 年需求規模的爆發預期認同度較高，產業鏈準備充分。無線前傳可採用多種傳輸技術實現，我們判斷 2020 年將主要收斂為光纖直驅和無源波分兩大方案，光纖直驅主要採用 25G 灰光模塊，競爭較 4G 時代更為激烈。無源波分的規模落地將打開 CWDM 彩光模塊的市場空間，建議關注運營商對無源波分產品的推廣落地情況和集採進度，把握新增市場投資機會。
數通市場代際更迭，100G 需求恢復，400G 蓄勢待發 。超大規模數據中心建設持續高景氣，100G 需求仍具備相當生命力，400G 光模塊需求側從數據中心架構到交換機設備結構已具備應用條件，供給側解決方案完善成熟，400G 光模塊產業蓄勢待發。硅光技術逐漸成熟，未來將成為重要高速解決方案之一。
投資建議：5G 規模建設與數據中心雙雙進入向上景氣週期，光模塊核心受益流量持續爆發。建議從賽道卡位龍頭、新市場突破、核心芯片自供能力和一體化器件平臺四個維度精選五個行業優質企業。重點關注【中際旭創】【光迅科技】【新易盛】【天孚通信】；建議關注【劍橋科技】【太辰光】【博創科技】【華工科技】（電子組覆蓋）。
風險提示：5G 建設不及預期 ， 數通光模塊代際更迭不及預期，產品價格過快下滑，疫情進一步惡化的風險
【醫藥製造】
全球疫情走勢嚴峻，追求行業長期增長確定性機會
近一週，大盤呈震盪走勢，醫藥生物板塊大幅跑贏大盤指數。全球範圍內疫情形勢依然嚴峻，海外市場依舊有較大不確定性，醫藥生物板塊防禦屬性顯著。短期來看本次疫情對醫藥行業部分子行業有一定影響，從目前部分公司發佈的2020年一季報來看已經有所體現，整體來看製劑生產企業、醫療服務企業和部分IVD企業均受到較大沖擊，零售藥店和血製品板塊受益國內疫情，業績有所加速，目前海外疫情嚴重，原料藥企業受益海外疫情，業績估值雙提升，而CRO和CMO企業收入主要來自海外，且項目訂單有一定週期，影響在報表端的體現將延後。
特色原料藥，從全球市場來看我國憑藉人才、成本等眾多優勢，從最初的基礎化工原料、中間體等轉變到原料藥和製劑，產業升級持續加速，本次新冠肺炎疫情爆發，更加凸顯了我國企業在產業鏈中的強大優勢。國內的醫改、環保等政策推動我國特色原料藥行業規範度和集中度提升，供應能力強、質量穩定、成本低的特色原料藥龍頭競爭優勢逐步凸顯。上市企業如華海藥業、海正藥業。
CMO/CRO受益於海外產能向國內的持續轉移以及國內創新藥研發的加速，國內CRO/CMO行業迎來快速發展，龍頭企業訂單充足，成長動力強勁，目前疫情在全世界範圍內擴散，美國等國家疫情仍不見拐點，未來可能會對CRO/CMO企業訂單造成一定影響，考慮到訂單具有一定的週期性，影響在報表端的體現將延後，一季度業績受影響將較小，且相對CRO行業來說，CMO企業的商業化訂單週期更長，短期受影響相對較小，長期仍需持續跟蹤海外疫情走勢，上市企業九洲藥業、凱萊英。
我們認為具備豐富產能以及相關市場準入資格的企業業績將有望持續受益於海外需求提升，並且能夠順勢進行全球市場拓展，利好未來發展，如醫療器械領域優質企業邁瑞醫療等，目前多家企業已經發布一季度業績預告，從業績表現來看生產與疫情防控相關的檢測試劑盒、呼吸機、監控儀、防護耗材等產品的企業業績表現均較為亮眼，而其他業務領域的企業由於受到普通門診暫停等影響，一季度業績同比有所下降，行業內業績分化較為明顯，但由於醫藥市場的需求大多為剛性需求，伴隨國內疫情逐步穩定，全年來看仍然看好創新產業鏈（創新藥、創新器械、CRO/CMO）、醫療服務、零售藥店、疫苗等高景氣度細分領域。對優質公司業逢低配置佈局。
風險提示：帶量採購降價風險，其他政策不確定性風險。
【消費升級】
餐飲復甦白酒動銷有起色，大眾品業績確定性強把握調整的龍頭企業
隨著國內疫情得到控制，餐飲開始逐漸復甦，目前大眾餐飲回暖較快，商務消費、婚宴消費等尚不明顯。白酒動銷呈現出“兩頭好、中間弱”的特點，大眾餐飲帶動中低端白酒較快復甦，玻汾、牛欄山等100元以下光瓶酒表現相對較好，100-300元價位帶市場也開始活躍。高端酒中茅臺、五糧液等有低價囤貨需求，近期市場動銷也有起色。
聚焦商務宴請及禮品需求的次高端白酒回暖在即，預計後續將跟隨國內經濟活躍度增加而逐漸復甦。目前次高端白酒龍頭劍南春已經提價，不排除未來青花汾酒等產品跟進。整體來看白酒動銷已有起色，高端白酒格局穩定，貴州茅臺一枝獨秀，批價持續回暖長期來看茅臺酒供需偏緊格局不變，渠道價差較大，價格提升空間充足。
目前白酒板塊估值處於低位，逢低配置優質龍頭。大眾品明顯回暖2020Q2有望加速成長，疫情導致消費場景缺失，與餐飲及禮品相關需求受到衝擊，節後禮品需求佔比自然回落，加之餐飲逐漸復甦，大眾品呈現明顯的回暖趨勢。如牛奶2020年3月份依靠促銷拉動增長較快，調味品餐飲端已有部分動銷，商超渠道依然供需兩旺，疫情利好需求的榨菜，估計二季度也會開啟補庫存週期，推動報表業績加速增長。
從消費回暖角度看好乳製品、調味品的復甦進程，伊利股份、海天味業、中炬高新、涪陵榨菜等可能長期受益。
風險提示：宏觀經濟下行風險、食品安全風險、原料價格波動風險、消費需求復甦低於預期等。
2市場消息
1、LCP材料供應受影響，廠商尋求國產化的替代方案
在海外疫情的影響下，我國5G新基建中的LCP天線原材料供應也受到影響，很多廠商已經開始尋求國產化的替代方案，基於國內LCP材料持續增長的需求，LCP 材料廠商的國產化進程開始提速。
2、生態環境部推動114項重大生態環境工程復工復產：投資兩千多億
近日生態環境部以中央生態環境保護督察辦公室名義致函各省（區、市）中央生態環境保護督察整改領導小組辦公室，要求在做好疫情防控前提下，積極推進重大生態環境基礎設施建設和生態修復治理工程復工復產，正在實施和即將實施的 114 項，重大建設工程，計劃總投資2515.4億元。
3、北斗全球星座組網進入最後衝刺階段，產業鏈應用迎來曙光
北斗三號最後一顆組網衛星運抵西昌衛星發射中心，標誌著北斗全球星座組網進入最後衝刺階段。該衛星將在西昌衛星發射中心開展測試、總裝、加註等工作，計劃於5月發射。北斗系統產業鏈的上游集中在衛星製造等基礎設施建設領域，中游包括基礎數據、基礎器件、基礎軟件和終端、系統集成，下游為運營服務環節。根據《中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書（2019）》，我國衛星導航與位置服務產業的自主創新能力顯著增強，包括國產北斗芯片、模塊等關鍵技術進一步取得全面突破。目前國內已形成完善的北斗產業鏈，預計未來產業規模將保持高速增長。
4、破淨股佔比接近2018年底時的水平，機構研判A股處底部區間
3月以來的市場調整令破淨股數量增多。數據顯示當前A股破淨股達443只，超過2018年底水平。部分基金經理認為，從創業板業績預披露情況看，企業盈利底部有望得到確認，後續將逐步恢復。流動性充裕對當前市場形成重要支撐，A股基本處於底部區間。
5、年內私募定增備案產品已達15只與去年全年比增幅150%
今年以來已經成立並備案發行的定增產品數量已高達15只，這與去年全年的6只相比，增幅高達150%，其募資規模也超過了200億元；與此同時還有大量新品處於募集期，接下來還將陸續成立發行。
6、海南自由貿易港建設項目集中開工和簽約儀式舉行
海南自由貿易港建設項目集中開工和簽約儀式4月13日在全省各地同步舉行，共集中開工項目100個、集中籤約項目100個，涵蓋了自由貿易港建設、產業發展、“五網”基礎設施提質升級、民生公共服務等領域。本次集中籤約的100個項目，可形成投資548億元。其中，既有中遠海運、招商局等11家世界500強企業，也有誠通控股、石藥集團等知名內外資龍頭企業。
7、兩市融資餘額減少4.9億元
截至04月13日，上交所融資餘額報5514.03億元，較前一交易日減少7.2億元；深交所融資餘額報4860.14億元，較前一交易日增加2.3億元；兩市合計10374.17億元，較前一交易日減少4.9億元。
8、發改委：加快推進天然氣儲備能力建設
發改委發佈《關於加快推進天然氣儲備能力建設的實施意見》。文件要求加快推進天然氣儲備能力建設，支持地方政府專項債券資金用於符合條件的儲氣設施建設。支持儲氣企業發行債券融資，支持儲氣項目發行項目收益債券。
9、一季度中國進口豬肉大增1.7倍
為保障市場供應，穩定價格，中國進口肉類正快速增長。海關總署14日公佈的最新數據顯示，一季度中國進口豬肉95.1萬噸，增加1.7倍；進口牛肉51.3萬噸，增長64.9%。
10、24省市將建7.8萬個充電樁 預計帶動新能源車消費200億元
國家電網今日啟動新一輪充電樁建設，計劃安排充電樁建設投資27億元，新增充電樁7.8萬個，項目分佈在北京、天津、河北、上海、江蘇、湖南、青海等24個省（市），涵蓋公共、專用、物流、環衛、社區以及港口岸電等多種類型。其中居住區充電樁5.3萬個，公共充電樁1.8萬個，專用充電樁0.7萬個，岸電設施150個。補齊居民區充電難、平臺互聯互通不足等行業短板，以科技創新和深化改革為動力，打造示範樣板，帶動社會資本共建共營共享，實現高質量發展。根據測算，能帶動新能源汽車消費超過200億元。
3 上市公司消息
萬孚生物——產品優勢疊加去中心化，步入發展長週期
在醫療機構控費壓力向上遊傳遞的背景下，產品迭代能力對企業發展階段的判斷至關重要。公司的技術平臺優勢和產品迭代能力為立身之本，“去中心化”趨勢為發展契機。公司產品不斷推陳出新、適時藉助外力吸收前沿技術、專注POCT領域及重點應用場景打造特色，與我們提出IVD企業發展的三個關鍵點相吻合，進入蓬勃發展的長週期階段。
重點解決投資者關注的三個問題，從行業層面看公司產品和渠道的核心競爭力，POCT產品壁壘是什麼？公司“技術+產品+市場”三位一體POCT 產品的壁壘不僅僅在於設計、生產、質控，還有技術平臺的豐富度、新品迭代的時效性、對市場需求變動的敏感性，技術平臺：相對單品推廣，整體解決方案成為一個重要的發展趨勢，對技術平臺的豐富度提出了要求。
除了傳統技術，公司開發了電化學、化學發光、分子診斷等新技術，平臺佈局的完善程度領先於同行企業，其“1 平米 POCT 伴隨快檢實驗室” 組合式解決方案在新冠疫情中大放異彩。產品迭代：POCT單品規模小、單點產出低，企業光靠單品做大規模很難，需要發展豐富產品線、多渠道業務。除了傳統領域，公司培育了的流感、血氣、凝血、腫瘤等新領域產品，開拓新的細分領域、為業績持續增長提供保障。把握需求：在產品研發的選擇上，其關建在於及時精準地把握市場變化、挖掘客戶需求，搶佔先機。以此次新冠疫情為例，公司迅速研發新冠病毒檢測產品，成為首批獲准上市的抗體快速檢測試劑，並取得了歐盟頒發的CE認證，從而海內外市場的銷售都貢獻了顯著業績增量。
大儀器的IVD企業，介入POCT領域的難度在哪裡？公司把握先機搭建渠道我們認為大儀器廠家介入 POCT，除了要補充新技術平臺（要求研發儲備）、設備小型化處理（要求集成能力）外，更大的障礙在於 POCT 渠道分散、對企業營銷的技術支持 和服務能力要求高，而大儀器廠家的客戶集中在檢驗科、體檢機構、第三方實驗室等，與POCT的營銷協同性不強、渠道搭建成本高，其次最好的佈局時機也已經錯過。公司深度營銷，通過與分銷商戰略合作、併購渠道型公司掌握終端，進入臨床檢驗、基層醫療、災難救援、現場執法及家庭個人健康管理等領域，銷售人員近千人，產品銷往140多個國家和地區，國內外的收入規模和增長速度都居國內同行首位。
此次新冠疫情的刺激下，公司在傳染病領域的影響力有望進一步提升、進而帶動後續產品擴張。分級診療、五大中心建設等政策對行業的影響，能否量化？增量超150億 ，分級診療和基層建設，二級以下醫院及基層醫療機構的常見病、多發病、慢性病患者 數量增加，長期來看基層市場有望為POCT行業提供近百億的增量，危急重症的管理對救治時間窗口要求嚴格的，從而有望受益於胸痛中心、卒中中心、創傷中心等五大危急重症中心的建設。在未來3-5年內有望帶來50億以上的增量空間。
公司已在各級醫院、醫療機構建立了良好的用戶基礎，有望優先把握終端用 戶需求、顯著受益於五大中心、臨床科室、基層醫療機構三大市場對POCT產品的需求， 驅動國內市場銷售快速增長。考慮到該行業屬性為品種小、渠道散，對手不少、做大很難，2020-2022年EPS分別為1.58、2.09、2.70元，2020年4月13日收盤價對應2020 年49倍PE，低於同為POCT或類似領域企業在2020年平均52倍的估值水平，結合公司在POCT領域的龍頭地位以及業務增長的可持續性強，公司相對行業應享有一定的估值溢價，我們認為公司憑藉技術和渠道全面佈局的先發優勢、以及在發展過程中產品不斷迭代的後續張力，有望持續領先於同行、發展前景可期。
風險提示：政策變化風險，商譽減值風險，新品研發，分銷管理風險。
【呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
不管你是激進型的朋友還是穩健型的股民，都歡迎關注我們 @中和應泰上海分公司 。我們會定期發佈一些熱門題材幹貨和 魏寧海 凱恩斯 等財經大咖視頻。請大家多多點贊和轉發，期待與你們更多的交流與互動。
