市場君 國家金融與發展實驗室財富管理研究中心
中國人民銀行調查統計司城鎮居民家庭資產負債調查課題組於2019年10月中下旬在全國30個省（自治區、直轄市）對3萬餘戶城鎮居民家庭開展了資產負債情況調查，併發布了《2019年中國城鎮居民家庭資產負債情況調查》，雖然此處沒有包含農村居民，但根據國家統計局2020年2月28日發佈的數據顯示，截至2019年，中國常住人口城鎮化率為60.60%，因此具有較廣的代表性。根據其內容進行分析如下，供讀者進行參照對比：
第一，城鎮居民存在一定貧富差距。城鎮居民家庭戶均總資產317.9萬元，而中位數僅為163.0萬元，均值和中位數差距較大。從其資產分佈來看，10%的家庭佔據了47.5%的總資產。
表1 城鎮居民總資產分佈情況
資料來源：中國人民銀行調查統計司城鎮居民家庭資產負債調查課題組。
第二，總資產與年齡、學歷的關係分別為倒U型和正相關。通過畫像，我們發現總資產最高的人群為46-64歲、研究生及以上學歷、企業管理人員和個體經營者。
第三，研究生學歷對總資產提升有明顯幫助。學歷的提升對收入提升有幫助是大家所一致認可的，根據數據顯示，學歷的總資產階梯增長率分別為23.83%、14.92%、54.62%，其中值得關注的是研究生及以上的學歷相對於大學本科的總資產提升了54.62%，我們可以理解為當前本科群體數量已經較多，進一步的學歷提升是相對有效率的選擇。
圖1 按戶主年齡、學歷、職業分組總資產水平
資料來源：中國人民銀行調查統計司城鎮居民家庭資產負債調查課題組。
第四，金融資產佔比較低，房子是居民最重要的資產，也是最大的負債來源，顯示出資產結構不合理。我國城鎮居民家庭金融資產佔總資產的比重為20.4%，比重顯著低於美國居民家庭。我國城鎮居民住房資產佔家庭實物資產的74.2%，佔家庭總資產的59.1%，比重顯著高於美國居民家庭。有負債的居民家庭中，76.8%的家庭有住房貸款，戶均家庭住房貸款餘額為38.9萬元，佔家庭總負債的比重為75.9%。
第五，低收入、中青年、高學歷、實體經營家庭更該關注流動性風險，尤其是首套房的剛需群體。受調查家庭中，收入最低20%家庭月償債收入比為24.8%，高於均值6.4個百分點，這些低收入家庭中，13.8%的家庭月償債收入比超過四成，6.7%的家庭超過六成；年齡方面，戶主年齡為26~35歲的家庭負債參與率最高，為73.1%；學歷方面，大學本科和研究生及以上的家庭負債參與率分別為68.3%和76.7%；實體經營方面，有經營性債務家庭的償債收入比為30.1%，高於無經營性債務家庭14個百分點。
第六，老年群體的投資風格激進。戶主年齡為65歲及以上居民家庭投資銀行理財、資管、信託產品的均值為23.9萬元，是總體平均水平的1.4倍，佔其家庭金融資產的比重為34.8%，遠高於其他年齡段水平。這與我們認為的年輕群體更為偏好風險性產品不一致，或許是老年群體對剛性兌付的觀念仍根深蒂固，難以理解產品背後的風險。
總結而言，其一，目前我國城鎮居民資產水平仍有一定差距；其二，高學歷尤其是研究生及以上學歷會顯著提升資產水平，但相對而言其負債水平也較高，這或許是因為收入較為穩定，提高了償債穩定性；其三，相對於美國居民資產負債情況（參考：金融危機前後美國家庭資產配置對比研究 ——兼論疫情下的我國居民資產配置思考），我國居民的資產結構仍然較為單一，房子是最重要的資產也是最大的負債來源，金融資產佔比相對較低；其四，在當前疫情環境下，對於低收入、中青年、高學歷、實體經營家庭，尤其又是首套剛需房，更應關注流動性風險；其五，老年群體需要更好的投資者教育。
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