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创业板在2009年10月23日"开板"，于同年10月30日首批28家公司上市。
创业板首批上市28家企业
10年过去了，当初的创业板28只首秀，从上市之初一顿爆炒，到当下，有的已经退市，有的一地鸡毛，有的昙花一现，只剩下少数几只穿越牛熊，10年超越10倍有余！
创业板28"首秀"，老王最看好的有三只，爱尔眼科、亿纬锂能、安科生物。前面两只爱尔眼科、亿纬锂能10年超20倍，大家没有异议，但是第三只安科生物，可能存在分歧，老王今天就写一篇安科生物的分析研报。
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安科生物（300009）主营是如下表，现在布局的比较多，但是利润占比较高的是生物制品，2019年为56.95%，正常经营情况下，这部分占比达75%，这部分是我们分析研究安科生物的重点；其次是中成药，2019年利润占比为31.61%。
安科生物主营报表
另外，安科生物近年朝着多元化布局，有不少参股公司，主要为癌症治疗的创新药生物公司，所占利润比例都不高，这方面后面老王再分析。
安科生物参股公司
老王先分析重点，就是安科生物的生物制品，毛利率高达90%，主要药品是两大类：重组人生产激素"安苏萌"和重组人干扰素α2b"安达芬"系列。前者用于治疗青少年治疗矮小症，后者用于治疗病毒性治疗肝炎，这两种药品
重点是重组人生产激素，也是安科生物整个公司目前阶段的重点药品。
安科生物主要业务产品
提起重组人生产激素，另一家大牛股长春高新的拳头产品就是它，关于长春高新，老王已经分析过，有兴趣的可以参阅我前面的文章。
重组人生产激素就是治疗身高明显矮小的青少年，一般由三种药品剂型，固定粉针剂、液体水针剂、长效水针剂治疗。
重组生长素针剂及布局公司
目前实现粉针、水针、长效水针三种针剂投产面市的，国内只有长春高新的全资子公司金赛药业一家，而安科生物的获批上市的是粉针和水针，长效水针目前临床三期已结束，预计最快2021年可以报产获批，这是所有竞品在研进度最快的。
重组生长素各药企研发情况
在重组生长素市场份额方面，金赛药业为绝对的老大，占据75%的市场份额，安科生物第二，占了14%的市场份额，目前在安徽周边身份以及西北省份占据第一。
安科生物生长素市场覆盖区域及占比
综上，重组生长素的市场竞争格局，长春高新与安科生物分列第一、第二的市场格局中短期并不会改变。安科生物随着水针以及未来长效水针获批，有望抢占更多的市场份额。
下面老王再分析重组生长素的市场前景。目前存量市场是56亿，在过去5年是年均复合增长率高达36%，这个治疗药品市场规模和增长率在整个药品中都是重磅级的。由于目前治疗的渗透率不高，治疗患者不到10万名，大家发现身边矮个子很多，但是治疗的很少，重组生长素未来增长前景非常广阔，市场规模上百亿级别可期。
关于生长素，市场有以下两个忧虑，老王不是医疗专家，但是根据以往对安科生物和长春高新的调研，可以和大家探讨下。
忧虑一、有关治疗效果的质疑。部分生长素的看法是孩子骨骼线还未闭合，原本还能长高，治疗类似保健品的效果，没法评价效果。
老王根据调研的，只要按医生的吩咐坚持治疗，效果还是很明显的。下面这张表是权威医学的疗效结果数据，仅供参考。
重组生长素治疗效果
忧虑二、有关生长素的副作用，特别担心几十年后出现副作用。这方面还要强调一点，老王不是医疗专家，就调研过一些情况，和大家聊一聊。
治疗过程中，需要有经验的医生指导，如果用药不当，的确有诱发糖尿病等风险。至于几十年出现的副作用的担心，这个就好比爱尔眼科的关于手术治疗近视的担心类似，但是大部分人会说，是担心80岁后的视力下降，还是一辈子的视力模糊呢？安科生物也是类似，是做一辈子的矮个子，还是担心老了之后的诱发其他身体毛病的风险呢？
分析完安科生物的生长素，下面重点分析为什么同为主营生长素的长春高新的股价这几年表现远远超越了安科生物呢？
一、安科生物的多元化布局，收购企业出现商誉减值。2019年报主要是由于对中德美联、苏豪逸明进行了商誉减值合计1.99亿元。
安科生物负债表
现在商誉总计剩下3.8亿，这对于总市值200亿的公司来说，影响甚微。安科生物当初收购的中德美联、苏豪逸明等公司并没有过高溢价，况且中德美联的核酸检测新冠试剂盒已获欧盟CE认证，苏豪逸明公司的多肽原料药阿托西班2019年度获批上市，未来有可能放量增长，两家公司在2020年具备较好的盈利前景。安科生物2020年再次计提大额商誉的概率不大。
二、生长素批文问题。因为2018年底重组生长素粉针GMP认证到期，需要重新认证，影响了近两年的主营收入和净利润。
那么，当下这个时候，老王看好安科生物的逻辑有以下几点：
一、商誉问题不大。这个上面已经分析。
二、生长素粉针、水针均获批投产。
三、产能扩张。重组人生长激素注射用生产线扩张2000万支，多肽制剂药物生产线扩张两条。
四、长效水针获批在即，有望成为长春高新之后，全面完成粉针、水针、长效水针的企业，抢占更多的市场份额。
五、公司多元化渐出成果。
安科生物的多元化，主要围绕治疗癌症的精准医疗方向布局。包括了靶向治疗、免疫疗法、基因疗法三大方向。
癌症治疗法以及安科生物布局
在靶向治疗方向：安科生物的HER-2单抗已在三期临床尾声，有望2020年底报产，处于国内第一梯队，未来成为10亿级别产品；VEGF单抗Ⅲ期临床进展顺利。在免疫疗法方向：PD-1单抗注射液已进入临床一期，且进展顺利，自体CD7-CAR-T细胞国际上首个研制成功。
六、估值处于历史底部。
预计2020-2022年归母净利润增速分别为4.4,5.6和7.2亿元，对应市盈率40倍附近，处于上市以来的底部区域，也低于同领域的长春高新估值。
关于安科生物，更多的投资注意点，欢迎留言交流。
