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創業板在2009年10月23日"開板"，於同年10月30日首批28家公司上市。
創業板首批上市28家企業
10年過去了，當初的創業板28只首秀，從上市之初一頓爆炒，到當下，有的已經退市，有的一地雞毛，有的曇花一現，只剩下少數幾隻穿越牛熊，10年超越10倍有餘！
創業板28"首秀"，老王最看好的有三隻，愛爾眼科、億緯鋰能、安科生物。前面兩隻愛爾眼科、億緯鋰能10年超20倍，大家沒有異議，但是第三隻安科生物，可能存在分歧，老王今天就寫一篇安科生物的分析研報。
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安科生物（300009）主營是如下表，現在佈局的比較多，但是利潤佔比較高的是生物製品，2019年為56.95%，正常經營情況下，這部分佔比達75%，這部分是我們分析研究安科生物的重點；其次是中成藥，2019年利潤佔比為31.61%。
安科生物主營報表
另外，安科生物近年朝著多元化佈局，有不少參股公司，主要為癌症治療的創新藥生物公司，所佔利潤比例都不高，這方面後面老王再分析。
安科生物參股公司
老王先分析重點，就是安科生物的生物製品，毛利率高達90%，主要藥品是兩大類：重組人生產激素"安蘇萌"和重組人干擾素α2b"安達芬"系列。前者用於治療青少年治療矮小症，後者用於治療病毒性治療肝炎，這兩種藥品
重點是重組人生產激素，也是安科生物整個公司目前階段的重點藥品。
安科生物主要業務產品
提起重組人生產激素，另一家大牛股長春高新的拳頭產品就是它，關於長春高新，老王已經分析過，有興趣的可以參閱我前面的文章。
重組人生產激素就是治療身高明顯矮小的青少年，一般由三種藥品劑型，固定粉針劑、液體水針劑、長效水針劑治療。
重組生長素針劑及佈局公司
目前實現粉針、水針、長效水針三種針劑投產面市的，國內只有長春高新的全資子公司金賽藥業一家，而安科生物的獲批上市的是粉針和水針，長效水針目前臨床三期已結束，預計最快2021年可以報產獲批，這是所有競品在研進度最快的。
重組生長素各藥企研發情況
在重組生長素市場份額方面，金賽藥業為絕對的老大，佔據75%的市場份額，安科生物第二，佔了14%的市場份額，目前在安徽周邊身份以及西北省份佔據第一。
安科生物生長素市場覆蓋區域及佔比
綜上，重組生長素的市場競爭格局，長春高新與安科生物分列第一、第二的市場格局中短期並不會改變。安科生物隨著水針以及未來長效水針獲批，有望搶佔更多的市場份額。
下面老王再分析重組生長素的市場前景。目前存量市場是56億，在過去5年是年均複合增長率高達36%，這個治療藥品市場規模和增長率在整個藥品中都是重磅級的。由於目前治療的滲透率不高，治療患者不到10萬名，大家發現身邊矮個子很多，但是治療的很少，重組生長素未來增長前景非常廣闊，市場規模上百億級別可期。
關於生長素，市場有以下兩個憂慮，老王不是醫療專家，但是根據以往對安科生物和長春高新的調研，可以和大家探討下。
憂慮一、有關治療效果的質疑。部分生長素的看法是孩子骨骼線還未閉合，原本還能長高，治療類似保健品的效果，沒法評價效果。
老王根據調研的，只要按醫生的吩咐堅持治療，效果還是很明顯的。下面這張表是權威醫學的療效結果數據，僅供參考。
重組生長素治療效果
憂慮二、有關生長素的副作用，特別擔心幾十年後出現副作用。這方面還要強調一點，老王不是醫療專家，就調研過一些情況，和大家聊一聊。
治療過程中，需要有經驗的醫生指導，如果用藥不當，的確有誘發糖尿病等風險。至於幾十年出現的副作用的擔心，這個就好比愛爾眼科的關於手術治療近視的擔心類似，但是大部分人會說，是擔心80歲後的視力下降，還是一輩子的視力模糊呢？安科生物也是類似，是做一輩子的矮個子，還是擔心老了之後的誘發其他身體毛病的風險呢？
分析完安科生物的生長素，下面重點分析為什麼同為主營生長素的長春高新的股價這幾年表現遠遠超越了安科生物呢？
一、安科生物的多元化佈局，收購企業出現商譽減值。2019年報主要是由於對中德美聯、蘇豪逸明進行了商譽減值合計1.99億元。
安科生物負債表
現在商譽總計剩下3.8億，這對於總市值200億的公司來說，影響甚微。安科生物當初收購的中德美聯、蘇豪逸明等公司並沒有過高溢價，況且中德美聯的核酸檢測新冠試劑盒已獲歐盟CE認證，蘇豪逸明公司的多肽原料藥阿託西班2019年度獲批上市，未來有可能放量增長，兩家公司在2020年具備較好的盈利前景。安科生物2020年再次計提大額商譽的概率不大。
二、生長素批文問題。因為2018年底重組生長素粉針GMP認證到期，需要重新認證，影響了近兩年的主營收入和淨利潤。
那麼，當下這個時候，老王看好安科生物的邏輯有以下幾點：
一、商譽問題不大。這個上面已經分析。
二、生長素粉針、水針均獲批投產。
三、產能擴張。重組人生長激素注射用生產線擴張2000萬支，多肽製劑藥物生產線擴張兩條。
四、長效水針獲批在即，有望成為長春高新之後，全面完成粉針、水針、長效水針的企業，搶佔更多的市場份額。
五、公司多元化漸出成果。
安科生物的多元化，主要圍繞治療癌症的精準醫療方向佈局。包括了靶向治療、免疫療法、基因療法三大方向。
癌症治療法以及安科生物佈局
在靶向治療方向：安科生物的HER-2單抗已在三期臨床尾聲，有望2020年底報產，處於國內第一梯隊，未來成為10億級別產品；VEGF單抗Ⅲ期臨床進展順利。在免疫療法方向：PD-1單抗注射液已進入臨床一期，且進展順利，自體CD7-CAR-T細胞國際上首個研製成功。
六、估值處於歷史底部。
預計2020-2022年歸母淨利潤增速分別為4.4,5.6和7.2億元，對應市盈率40倍附近，處於上市以來的底部區域，也低於同領域的長春高新估值。
關於安科生物，更多的投資注意點，歡迎留言交流。
