在併購式擴張催生高增長業績過後，迪安診斷淨利潤增速已連續下降。同時，該公司實控人近三年已累計減持約12.14億元
《投資時報》研究員 王彥強
2020年上半年，在新冠核酸檢測服務的加持下，迪安診斷技術集團股份有限公司（下稱迪安診斷，300244.SZ）實現營業收入44.73億元，同比增長11.99%；實現歸母淨利潤5.01億元，同比增長102.19%。
不過值得注意的是，該公司同期應收賬款達43.24億元，佔總營收的比重高達96.67%，且在歷經多年併購擴張之後，其截至2020年上半年末的商譽高達17.04億元。
同時，《投資時報》研究員注意到，迪安診斷上半年短期借款為26.17億元，一年內到期的非流動負債為12.45億元，而其貨幣資金僅有18.65億元，二者缺口相差19.97億元。
事實上，翻閱迪安診斷近三年的業績走勢可以發現，其營收雖然還在增長，但歸母淨利潤增速卻不斷下滑，商譽減值金額一直在不斷提高。
據Wind數據顯示，自2011年上市以來，迪安診斷累計實現淨利潤23.37億元，累計現金分紅2.22億元，分紅率為9.49%，而上市以來該公司僅直接融資金額就達36.79億元。
與之相對應的則是，該公司實控人陳海斌及其一致行動人杭州迪安控股有限公司，截至9月25日近三年來已累計減持套現12.14億元。
截至2020年9月30日，迪安診斷報收於39.67元/股，較近期高點已回落14.7%。
迪安診斷近一年股價走勢（元/股）
數據來源：Wind
淨利潤增速連降
迪安診斷是一家獨立的第三方醫學診斷服務平臺，主要向各級醫療衛生機構提供以醫學診斷服務外包為核心業務的醫學診斷服務整體解決方案。
2017年—2019年，迪安診斷分別實現營業收入50.04億元、69.67億元和84.53億元，同比增長30.86%、39.22%和21.33%；實現歸母淨利潤3.50億元、3.89億元和3.47億元，同比增長33.05%、11.16%和-10.63%。
同期，該公司淨資產收益率（ROE）分別為14.86%、10.57%和8.72%；銷售淨利潤率分別為9.27%、8.45%和6.81%。
從以上數據來看，雖然近三年，迪安診斷的營收還在增長，但其歸母淨利潤增速卻在不斷下滑，且淨資產收益率和銷售淨利率都在持續下滑。
事實上，《投資時報》研究員注意到，自2014年之後，迪安診斷通過不斷併購，子公司數量從不到20家一路猛增至150家以上，6年時間數量增加近7倍。
雖然2014年—2016年，該公司業績實現了高速增長，但也由此引發了商譽減持及負債高企等相關問題。
年報顯示，2017—2019年，迪安診斷計提各項資產減值準備分別為4932.94萬元、1.07億元和2.16億元，其中計提商譽減值損失分別為3776.8萬元、7487.62萬元和1.77億元。
而截至2020年上半年末，迪安診斷的商譽仍高達17.04億元，是當期歸母淨利潤的3.4倍。
另外，在商譽不斷攀升的同時，迪安診斷的負債總額也在不斷增長。
年報顯示，2014年，迪安診斷的負債總額還僅為4.07億元，到了2019年，其負債總額增長至56.12億元，漲幅高達12.79倍。而截至2020年上半年末，迪安診斷的負債總額為67.76億元，同比增長12.24%，資產負債率為54.49%。
迪安診斷近三年營收及增長情況（億元）
數據來源：Wind
迪安診斷近三年歸母淨利潤及增長率情況（億元）
數據來源：Wind
實控人減持套現
利潤增速走低背後，迪安診斷實控人陳海斌亦開始在二級市場減持公司股份。
《投資時報》研究員注意到，陳海斌在2017年6月減持了832.06萬股，減持金額為2.61億元；而後隨著迪安診斷股價的持續反彈，陳海斌又在2019年2月，減持了647.76萬股，減持金額為9998.82萬元；第三次發生在2020年2月—4月期間，陳海斌減持980.46萬股，減持金額為2.78億元。
而據7月1日公告顯示，迪安診斷控股股東、實控人陳海斌及其一致行動人杭州迪安控股有限公司（下稱迪安控股）擬在公告披露之日起15個交易日之後的6個月內，減持公司不超過2481.83萬股，佔公司總股本的比例不超過4%。
據Wind數據顯示，截至2020年9月25日，陳海斌及一致行動人迪安控股已經減持1404.07萬股，減持金額合計達5.76億元。
綜上來看，陳海斌及一致行動人迪安控股已累計減持金額合計12.14億元，且未來一段時間有1000萬股仍待減持。
此外，迪安診斷旗下公司還曾涉及貪腐案件。2020年5月18日，中國裁判文書網披露了《付曉鍾華受賄罪二審刑事判決書》（下稱《判決書》）。付曉、鍾華分別系重慶市黔江中心醫院檢驗科原主任及黔江中心醫院財務科原科長。
判決書顯示，2011年6月至2018年5月，二人利用職務之便，為重慶聖萊寶檢驗公司和亞中公司謀取利益，並夥同時任黔江中心醫院院長張翼林共同收受聖萊寶檢驗公司1770.06萬元。
據企查查數據顯示，重慶聖萊寶檢驗公司系重慶迪安醫學檢驗中心有限公司的曾用名，而該公司系杭州迪安醫學檢驗中心有限公司全資子公司，後者繫上市公司迪安診斷的全資子公司。
《投資時報》研究員注意到，重慶聖萊寶檢驗公司正是在2014年被迪安診斷全資子公司收購後進行的更名，其法定代表人亦變更為葉鑫。
