原油高位震盪，對聚烯烴支撐仍存。基本面，節前下游備貨，導致石化庫存消化有所加快。但本週裝置檢修計劃變動不大，下游需求暫無明顯亮點。PP新產能投放預期打壓市場，若預期被證偽，則PP可能會出現明顯反彈，建議關注裝置投產進展。
操作上，L1909/PP1909暫且觀望，PP與L價差擴大的套利單減倉。
不確定性風險：原油價格持續回落，裝置檢修以及投產情況。
一
行情綜述
上週，聚烯烴小幅收跌。截止4月26日，塑料1909和PP1909分別收於8290元/噸和8578元/噸，較前一週分別下跌0.48%和0.82%。
石化企業繼續下調部分產品出廠價。截止4月26日，線性聚乙烯（7042）石化出廠價在8400-8650元/噸，部分企業周度出廠均價（4月22日-4月26日）較前一週下跌80-280元/噸；PP（T30S）出廠價在8700-9100元/噸，部分企業周度出廠均價（4月22日-4月26日）較前一週下降70-200元/噸。國際方面，外盤線性價格穩定，PP貨少價揚。截止上週末，線性CFR遠東收於1021（0）美元/噸，CFR東南亞價格收於1041（0）美元/噸；PP(纖維/注塑) CFR東南亞收於1179（+30），CFR遠東收於1129（+10）美元/噸。受國內價格持續下行，PE進口利潤逐漸下降，PP內外倒掛幅度擴大。
二
價格影響因素分析
1、宏觀數據/事件
上週美國公佈的一季度GDP增速創六年最佳，但消費數據明顯下滑。美國商務部公佈數據顯示，美國一季度GDP增速3.2%，大超預期的2.3%，為2013年以來首次一季度增速超過3%。分項數據中，美國一季度美國出口大幅增長3.7%，州和地方政府投資增速2.4%，民間投資也有所增加。但是，佔美國經濟2/3的消費增速從去年四季度的2.5%下滑到1.2%。消費下滑，表明美國經濟風險因素尚存。
國內方面，4月27日公佈國家統計局公佈數據顯示，中國3月工業企業利潤同比增速為13.9%，單月增速創2018年8月以來的最高增速。1-3月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額同比下降3.3%，降幅比1-2月份收窄10.7個百分點。統計局在解讀中提到，3月，生產銷售增長加快，工業品價格企穩回升，汽車、石油加工、鋼鐵、化工等重點行業利潤回暖。另外，增值稅稅率下調的拉動效應、投資收益增加等因素也有影響。
2、上游原料
美國對伊朗制裁加碼，國際油價大幅上漲，但隨著美國原油庫存增加以及特朗普稱與歐佩克通電話要求其降低油價，國際油價回落。截止4月26日，WTI主力合約期價報收63.3美元/桶，Brent原油主力合約報收72.15美元/桶，分別較前一週上漲0.18和下跌0.7美元/桶。目前，美國鑽井減少，主要產油國多空消息交替出現，預計短期原油呈震盪整理走勢。上週，國內甲醇價格繼續下行，目前下游開工難以顯著提升，集中檢修逐漸結束，但原油以及成本存仍存，預計甲醇短期延續偏弱震盪走勢。
3、裝置與庫存
上週PE檢修裝置數量有所增加，但因部分裝置於後半周開始停車，且前期部分裝置恢復生產，損失量環比略有減少，PP檢修裝置增加。據卓創數據統計，上週PE因檢修損失的產量約為1.77萬噸，較前一週減少0.36萬噸；PP因檢修損失的產量約為4.2萬噸，較前一週增加0.26萬噸。上週PP拉絲生產比例先提升後下滑，4月24日一度提高至37.7%後，於4月28日，PP拉絲生產比例下降為31.73%；4月28日，線性聚乙烯生產比例為35.03%，較前一週下降1.11個百分點。本週蘭州石化PE裝置陸續將進行檢修，其它企業暫未聽聞檢修計劃。另外，據卓創報道，恆力石化、巨正源PP裝置計劃於近期開車，前期投產而又停車的久泰能源PP裝置計劃近期恢復生產，短期市場對PP供給增加的預期對PP市場形成一定壓力，但實際投產進展還需關注，若裝置再次推遲或者實際釋放到市場的產品有限，不排除PP會出現明顯反彈。
石化繼續降價，加上節前下游有一定補庫需求，石化庫存下降。據卓創資訊統計，截止4月26日，PE石化庫存為39.9萬噸，較前一週減少8.28%；PP石化庫存為36.96萬噸，較前一週下降5.81%。上週PE港口庫存環比小幅下滑，PP港口庫存持平。截止4月26日，PE和PP港口庫存分別為33.7萬噸和2.0萬噸，較前一週減少1.46%和持平。聚乙烯和聚丙烯貿易商庫存有所分化，截止4月26日，PE和PP貿易商庫存分別為18.4萬噸和6.64萬噸，較前一週分別減少3.86%和增加0.3%。節前石化庫存消化速度有所加快，節後會慣性增加。目前聚烯烴總庫存處於近五年中等水平。繼續關注下游需求以及裝置修情況。
4、下游開工
上週PE下游除農膜與管材行業開工率有所變動外，其它行業開工維持穩定。卓創數據顯示，截止4月25日，農膜行業開工率為35%，較前一週下滑4個百分點，管材行業開工環比提升2個百分點至57%。聚丙烯下游行業開工環比繼續維持穩定。根據季節性規律來看，農膜行業開工還將繼續下滑，管材行業處於傳統旺季，開工還有一定提升空間，但空間可能不會太大。據卓創報道，目前PP訂單情況一般，以生產長單為主，新增訂單不多。整體來看，聚烯烴下游需求無明顯亮點，但隨著節日來臨，預計下游會有一定補庫需求，給市場一定提振。
5、價差分析
期現價差：上週，L主力基差環比小幅走弱，PP主力基差環比走強。截止4月26日，L1909與LLDPE（7042，齊魯石化）出廠價的基差為270（-60）；PP1909與紹興三圓T30S出廠價基差為522（+71）。
跨期價差：上週，塑料和PP 09合約與01合約價差小幅波動。截止4月26日，L1909-L2001與PP1909-PP2001價差分別為95（+5）和258（-3）。
跨品種價差：受PP新裝置投產預期影響，上週，PP與塑料價差先擴大後收窄。截止上週五，L2001-PP2001價差-125（+23）；L1909-PP1909價差-288（+31）。近期PP受新產能投產的預期影響較大，價格走勢弱於L，預計PP與L價差短期還有一定收窄空間。建議關注裝置實際投產進度以及運行情況。
三
行情展望與投資策略
綜合而言，原油高位震盪，對聚烯烴支撐仍存。基本面，節前下游備貨，導致石化庫存消化有所加快。但本週裝置檢修計劃變動不大，下游需求暫無明顯亮點。PP新產能投放預期打壓市場，若預期被證偽，則PP可能會出現明顯反彈，建議關注裝置投產進展
策略
L1909/PP1909暫且觀望，PP與L價差擴大的套利單減倉。
作者姓名：張遠亮
電話：023-81157340
投資諮詢從業證書號：Z0014040
2019年04月29日
公眾號：CFC工業品研究
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