短期PP或繼續強於L
原油偏強運行，對聚烯烴繼續形成支撐。基本面，近期市場成交不佳，庫存壓力再次顯現，但節日臨近，下游或有一定備貨需求，從而導致石化庫存消化速度略有加快。多空交織，預計短期聚烯將呈窄幅震盪走勢。另外，由於PE下游農膜行業開工逐漸下滑，PE進口利潤較PP豐厚，且近期PP計劃檢修裝置多於PE，預計PP與L價差仍有擴大的可能。
操作上，L1909/PP1909前期空單可逢低減倉，未入場者暫且觀望，PP與L價差擴大的套利單繼續持有。
不確定性風險：原油價格大幅回落，PE進口大量減少，PE意外檢修較多。
一
行情綜述
聚烯烴於上週持續下行。截止4月19日，塑料1909和PP1909分別收於8330元/噸和8649元/噸，較前一週分別下跌2.52%和1.87%。
隨著市場採購積極性減弱，石化庫存消化放緩，企業紛紛下調部分產品出廠價。截止4月19日，線性聚乙烯（7042）石化出廠價在8350-8900元/噸，部分企業周度出廠均價（4月15日-4月19日）較前一週下跌40-190元/噸；PP（T30S）出廠價在8700-9100元/噸，部分企業周度出廠均價（4月15日-4月19日）較前一週下降40-80元/噸。國際方面，外盤線性成交一般，價格穩定，PP貨少價揚。截止上週末，線性CFR遠東收於1021（0）美元/噸，CFR東南亞價格收於1041（0）美元/噸；PP(纖維/注塑) CFR東南亞收於1149（0），CFR遠東收於1119（+20）美元/噸。PE進口利潤仍舊較好，PP內外倒掛，貿易商進口PE積極性或繼續好於PP。
二
價格影響因素分析
1、宏觀數據/事件
上週美國公佈的經濟數據好壞參半。美國商務部數據顯示，美國3月零售環比增長1.6%，高於預期值1%，創一年半以來新高，但工業產出環比回落0.1%，低於前值。另外，美國人口調查局數據顯示，3月新屋開工環比大幅不及預期，新開工戶數低於前值。4 月Markit製造業PMI初值與上月持平，服務業PMI略有回落。美國是消費大國，消費在其GDP中的佔比高達70%，在1月份的超預期反彈後，美國2月零售數據意外出現下滑，市場對於美國2019年一季度經濟表現的擔憂情緒有所上升，而3月消費數據的企穩回升，令市場對美國經濟的表現有了更多的信心。彭博社分析稱，3月強有力的消費數據可能會繼續推動工資的上漲以及維持低失業率，美聯儲今年維持利率不變的概率也會增加。最新數據顯示，美國4月13日當週首次申請失業救濟人數為19.2萬人，低於預期的20.5萬人，創1969年以來最低水平，前值由19.6萬人上修至19.7萬人；4月6日當週續請失業救濟人數為165.3萬人，低於預期值172.2萬人，前值由171.3萬人上修為171.6萬人。
國內方面，上週公佈的一系列經濟數據整體呈現向好態勢。國家統計局數據顯示，中國一季度GDP同比增長6.4%，高於預期的6.3%，與2018年四季度前值持平。工業方面，一季度全國規模以上工業增加值同比增長6.5%，增速較1-2月份加快1.2個百分點，較2018年四季度加快0.8個百分點；消費方面，一季度社會消費品零售總額97790億元，同比增長8.3%，增速比1-2月份加快0.1個百分點；投資方面，一季度全國固定資產投資（不含農戶）101871億元，同比增長6.3%，增速較1-2月份加快0.2個百分點；外貿方面，一季度中國貨物進出口總額70051億元，同比增長3.7%，增速較1-2月份加快3.0個百分點，其中出口37674億元，增長6.7%，進口32377億元，增長0.3%。國家統計局表示，國內市場預期明顯改善，發展信心有所增強。國家統計局還表示，中國一季度經濟運行在合理區間，積極因素逐漸增多，為全年經濟穩定健康發展打下了良好基礎；但是結構性矛盾仍然比較突出，下行壓力猶存，改革發展任務艱鉅。宏觀數據偏樂觀，有利於提振大宗商品市場信心。政策方面，上週發改委內部徵求意見擬推動汽車、家電、消費電子更新消費，對汽車，尤其是新能源汽車促進力度較大，國內產業端政策面託底較為明顯，若政策落實，對聚烯烴，尤其是對PP將存在利好提振。
2、上游原料
一方面，美國可能加大對伊朗的制裁，另一方面，OPEC+可能不會延續減產協議，國際油價高位震盪。截止4月19日，WTI主力合約期價報收64美元/桶，Brent原油主力合約報收71.97美元/桶，分別較前一週上漲0.11和0.42美元/桶。目前，國內工業增加值與固定資產投資增速回升，經濟呈現回暖利好大宗商品。另一方面，伊朗斷供風險上升，同時委內瑞拉與利比亞產量下降，加之美國原油產量與鑽井數減少，供應呈現收緊。此外，美國煉油廠開工率上升且原油淨進口量減少，原油庫存下降也支撐油價。綜合看，宏觀面與基本面向好，預計短期原油或維持震盪偏強走勢。上週，國內甲醇價格回落，目前下游開工難以顯著提升，內地甲醇市場出貨節奏偏慢，但港口庫存仍在下降，原油偏強對其支撐仍存。預計甲醇短期下方空間比較有限。
3、裝置與庫存
上週PE檢修裝置有所增加，PP檢修裝置較少。據卓創數據統計，上週PE因檢修損失的產量約為2.13萬噸，較前一週增加0.34萬噸；PP因檢修損失的產量約為3.94萬噸，較前一週減少0.29萬噸。上週PP拉絲生產比例環比微幅下降，截止4月19日，PP拉絲生產比例為31.02%，較上一週下滑0.98個百分點；線性聚乙烯生產比例為36.14%，較前一週下降2.5個百分點。揚子石化20萬噸LLDPE裝置計劃4月25日檢修至月底；本週計劃將新增洛陽石化、蘭州石化、武漢石化等幾套PP裝置進行檢修，中海殼牌計劃下週開車，預計本週聚丙烯裝置檢修損失量環比將有所增加。
因下游接貨力度減弱，石化庫存繼續累積。據卓創資訊統計，截止4月19日，PE石化庫存為43.8萬噸，較前一週增加6.83%；PP石化庫存為39.24萬噸，較前一週增加6.98%。上週PE港口庫存環比持平，PP港口庫存下滑。截止4月19日，PE和PP港口庫存分別為34.2萬噸和2.0萬噸，較前一週持平和減少9.5%。聚乙烯和聚丙烯貿易商庫存小幅增加，截止4月19日，PE和PP貿易商庫存分別為18.4萬噸和6.62萬噸，較前一週分別增加0.33%和2.18%。石化庫存增加同期高位，短期壓力再次加大。不過，臨近五一小長假，下游或有一定備貨需求，從而導致石化庫存消化速度有所加快。繼續關注下游採購以及裝置修情況。
4、下游開工
上週PE下游行業開工率升降互現。卓創數據顯示，截止4月18日，農膜行業開工率為39%，較前一週下滑5個百分點，管材行業開工環比提升3個百分點，單絲行業開工提高1個百分點，薄膜、包裝以及中空行業開工維持穩定。聚丙烯下游行業開工環比均維持穩定。根據季節性規律來看，農膜行業開工還將繼續下滑，管材行業處於傳統旺季，開工還有一定提升空間。據卓創報道，目前PP訂單情況一般，以生產長單為主，新增訂單不多。由於近期市場行情偏弱，下游觀望情緒有所增加，隨著節日來臨，預計下游會有一定補庫需求。
5、價差分析
期現價差：上週，期價持續下行，L/PP主力基差環比走強。截止4月19日，L1909與LLDPE（7042，齊魯石化）出廠價的基差為270（+65）；PP1909與紹興三圓T30S出廠價基差為451（+166）。
跨期價差：上週，塑料和PP 09合約與01合約價差小幅波動。截止4月19日，L1909-L2001與PP1909-PP2001價差分別為90（-35）和261（-20）。
跨品種價差：上週，PP與塑料價差繼續擴大。截止上週五，L1905-PP1905價差-406（-84）；L1909-PP1909價差-319（-50）。PE下游農膜行業開工逐漸下滑，PP下游開工相對穩定。前期發改委提出出臺促進家電、汽車消費相關政策，若政策落實，將更利好PP需求。目前PE進口利潤好於PP，PE受國外貨源衝擊可能大於PP。此外，5月PP計劃檢修力度大於PE，預計PP與L價差仍有擴大的可能，建議可以繼續關注PP與L價差擴大的交易機會。
三
行情展望與投資策略
綜合而言，原油偏強運行，對聚烯烴繼續形成支撐。基本面，近期市場成交不佳，庫存壓力再次顯現，但節日臨近，下游或有一定備貨需求，從而導致石化庫存消化速度略有加快。多空交織，預計短期聚烯將呈窄幅震盪走勢。另外，由於PE下游農膜行業開工逐漸下滑，PE進口利潤較PP豐厚，且近期PP計劃檢修裝置多於PE，預計PP與L價差仍有擴大的可能。
策略
L1909/PP1909前期空單可逢低減倉，未入場者暫且觀望，PP與L價差擴大的套利單繼續持有。
作者姓名：張遠亮
電話：023-81157340
投資諮詢從業證書號：Z0014040
2019年04月22日
公眾號：CFC工業品研究
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