海航集團作為“13海航債”的發行人，“強行延期”惹市場爭議。在“13海航債”延期兌付背後，暴露的是海航集團的債務危機，既使得市場對海航集團的償債能力表示擔憂，也讓海航系債券蒙上陰影。
《投資者網》葛凡梅
近日，主營航空運輸服務的海航集團有限公司（以下簡稱“海航集團”）因一場操作債券延期的“閃電會議”在市場中引發了輿論喧囂。
4月14日晚，是“13海航債”到期前一天，海航集團臨時召開持有人會議，要求對延期的議案火速進行表決。海航集團既未提前公告議案內容，且只在會議半小時前郵件通知債券持有人參會的操作也引起了部分投資者的不滿。
時隔一天，結果已出。29人反對不敵3個大戶支持，“13海航債”展期事項獲通過。4月15日傍晚六點左右，海航集團公告稱，“13海航債”展期議案獲持有人會議通過，同意議案的債券持有人共3名，合計持有債券面值總額為3.45億元，佔出席本次債券持有人所持有效表決權的98.26%；反對29名；棄權0票。
作為“13海航債”的發行人，海航集團債券“強行延期”惹市場爭議。在“13海航債”延期兌付背後，暴露的是海航集團的債務危機，既使得市場對海航集團的償債能力表示擔憂，也讓海航系債券蒙上陰影。
緊急會議引爭議
公開資料顯示，“13海航債”發行人為海航集團有限公司，發行人企業性質為地方國企，起息日期為2013年4月15日，到期日期為2020年4月15日，主承銷商為安信證券，目前最新債項評級為AAA。
“13海航債”發行規模為11.5億元，其中7.5億元將用於公司全資子公司首都航空引進3架B737-700IGW公務機，4億元用於引進2架空中客車A320飛機；票面利率為7.1%。2018年4月經債券持有人行使回售權後，目前債券餘額3.90401億元。
4月14日晚，海航集團在“13海航債”兌付前夕臨時召開持有人會議。持有人會議主要討論兩大議案，一是修改持有人會議的相關條款，豁免發行人本次未按時召集會議相關的法律責任；二是將本期債券2019年4月15日至2020年4月15日的本息遞延至2021年4月15日支付；遞延期間，遞延的本金按基準利率計息、遞延的利息不計複利的議案。
據悉，債券發行人海航集團在當天下午18點30分通知持有人召開會議，召開時間為當天晚上20：00-20：30。投資者要在當天19點前將相關證明材料的電子版發送至指定郵箱，僅有半個小時時間準備材料完成參會登記。若當天19點前完成不了登記，就無參會資格，也就沒有表決權。
海航集團僅通過郵件通知了債券持有人，並未對議案進行公開。直到4月14日21：01分，海航集團在中國債券信息網上才公佈了《關於召開2013年海航集團有限公司公司債券2020年第一次持有人會議的通知》。根據通知的參會時間，公告發出時會議已經結束，且距離表決結束只有半小時。
根據《上海證券交易所公司債券上市規則》，關於持有人會議召開需要10個交易日發佈公告。
一方面，海航集團的議案內容沒有遵照規定通過交易所公告，另一方面，該債券持有人在這天下班後才收到會議通知，僅有半個小時準備材料參會登記，這些做法均引起了一些投資者的不滿和質疑。
海航集團深夜致歉
4月15日凌晨，海航集團深夜通過微信公眾號發佈《致歉信》，對當日到期的“13海航債”展期相關事宜致歉。致歉信中稱，直至4月14日，公司一直與主要投資人協商展期事宜，並通過召開投資人電話會議方式進一步溝通並對展期方案進行表決。由於投資人數量較多，會議通知和準備工作存在一定不足，使得會議程序較為倉促。
對於相關債券延兌的原因，海航集團表示因新冠肺炎疫情疊加影響，集團航空、旅遊、酒店、商業等相關主營業務經營受到很大影響，雖然多措並舉全力推進復工復產，但短期內經營難以恢復到去年同期水平，現金流壓力巨大。
為妥善應對疫情影響，維持企業可持續經營，海航集團擬與4月15日到期的“13海航債”債券投資人協商，對到期本息進行延期一年兌付，具體兌付方案以與投資人協商一致的意見為準。在此，向全體投資人深表歉意。在債權人會議投票完成後，公司將如實披露相關信息。
海航集團還稱，以後將吸取此次經驗，更加公開透明地披露相關信息，保障投資人合法權益。
29人反對不敵3大戶
4月15日傍晚六點左右，海航集團公告了昨晚的持有人會議表決結果。兩項議案均獲通過，同時律師出具的法律意見認為，本次債券持有人會議的表決程序和表決結果合法有效。
公告表示，出席本次債券持有人會議的債券持有人共32名，合計持有金額3.51億，佔未償還金額的約89.94%，達到法定人數。兩項議案獲持有人會議通過，同意議案的債券持有人共3名，合計持有債券面值總額為3.45億元，佔出席本次債券持有人所持有效表決權的98.26%；反對29名；棄權0票。
公告顯示，由於受疫情影響，本息兌付日期臨近，結合《持有人會議規則》的相關規定，會議豁免了發行人未按規定時間召集會議的相關法律責任。
公告同時表明，關於本期債券2019年4月15日至2020年4月15日的本息遞延至2021年4月15日支付；遞延期間，遞延的本金按基準利率計息、遞延的利息不計複利的議案。
如果此次議案經表決沒有通過，則“13海航債”於最後到期日（即4月15日）不能兌付，將構成實質性違約。
債務風險浮出水面
在海航集團債券延期兌付的背後，浮現出的是海航集團的債務風險。
銀河證券在研報中指出，海航集團由於近年來過度擴張，引發流動性風險；槓桿率較高，盈利能力顯著下降，在疫情的衝擊下，集團核心航空企業經營壓力巨大。
根據財報數據，截止2019年6月末，海航集團總資產為9806.21億元，總負債為7067.26億元，其中短期債務佔比43.84%。資產負債率上升至72.07%，淨資產收益率下降至-2.81%，毛利率下降至11.52%。此外，2018年、2019年上半年，航海集團淨利潤分別為-49.02億元、-35.20億元，盈利能力下降顯著。
根據統計，目前海航集團未到期的債券存量還有7只，規模140億元。分別是19海航01、19海航02、19海航03、19海航04、16海航可續期債01、16海航可續期債02、15海航債。
據國泰君安證券梳理，截至2020年3月2日，海航系企業存量債有121只（包括51只同業存單和1只商業銀行二級債），存量債規模共計742.8億元，1年後到期及回售的存量債為355.8億元，佔比47.89%。其中，海南航空控股和海航集團存量債規模居於前兩位，分別為151.9億元和144.0億元。
由於“13海航債”延期兌付，市場對海航集團的償債能力表示擔憂，也讓海航系債券蒙上陰影。
4月15日，兄弟債券“15海航債”在開盤後大跌超過23%，報30元。盤中兩次臨時停牌，跌幅一度超過31%。“15海航債”當日最終收盤報29.1元，跌25.75%。資料顯示，“15海航債”的發行人是海航集團，債券規模30億，票面利率5.99%，發行期限7年。
同日，凱撒旅業（000796.SZ）發行的“17凱撒03”收盤價報62元，單日跌幅近15%。該債券單張價格已連續多日下跌，最低觸及59.9元，較100元發行面值，跌去40.1%；資料顯示，海航系一度掌有凱撒旅業實控權，現因股權質押違約、被動減持股份成第二大股東。（更多請關注抖音：InvesterNet 思維財經出品）■
