假期全球市場並不平靜。美國總統特朗普確診新冠肺炎的消息，曾引起美股下挫。本週一出現短暫回升後，到本週三，美國新一輪財政刺激計劃談判突然中止，美股再次下跌。不過，港股這邊實現四連漲，恆指突破24000點大關，科技地產股走高。人民幣對美元離岸市場也出現大幅升值。除此以外，全球其他金融市場也可謂大起大落。那麼，這一切將如何影響9日正式開市的中國境內市場？
風險情緒好轉、但資金仍保守
假期內接受第一財經記者採訪的眾多國際機構人士普遍認為，風險情緒有所好轉，但觀望情緒並未消除。
“目前情況來看，市場風險情緒有所好轉。”香港行健資管行政總裁顏偉華（Franco Ngan）對第一財經記者表示。
風險情緒的好轉從市場表現就可見一斑。10月6日收盤，美股三大指數均收創一個月新高，抹平上週五跌幅，標普500漲1.8%，道指漲幅1.68%，納斯達克漲幅2.32%；歐洲STOXX 600指數收漲0.81%，德國DAX 30指數收漲1.10%；10月7日，香港恆指收漲1.09%。
不過，當前資金迴流新興市場的步伐仍然謹慎。“保守型的美國貨幣市場基金在5月的避險頂峰時期收到1.2萬億美元的流入，而近期則流出4000億美元，顯示追逐收益的資金開始部署風險資產。但鑑於不確定性因素目前增加，預計近期的資金部署將是有選擇的和有耐心的。”渣打宏觀、外匯策略師張蒙對第一財經記者說。
短期內，張蒙認為市場波動在所難免，標普500指數過去20年的數據顯示，10月是一年中波動最劇烈的月份之一，創下了最高的歷史波動率。
美國財政刺激的落空也引發美股回調，這對亞太市場情緒構成影響。但機構普遍認為，未來財政貨幣政策的刺激將大概率加碼，併成為推動市場的驅動力。
目前，美股對財政政策極其敏感。過去6個月美股的V型反彈，在很大程度上是基於經濟復甦的V型預期，而實際情況並不這麼樂觀。美國經濟數據在過去6個月看起來還不錯，這似乎與美國祭出的3萬億美元財政刺激政策相關。但未來若沒有了這些支撐政策，失業會更加嚴重，消費和經濟也將加速下滑。此前的3萬億財政策刺激將在近期基本耗盡。
財政刺激會通過嗎？多位華爾街人士對記者表示大概率會。儘管如此，機構預計財政刺激最終將通過，且央行也將繼續擴表。羅伯遜對記者表示，決策者面臨的另一個挑戰是通貨膨脹率仍低迷。美國通脹和通脹預期已從4月的年度低點開始恢復，但核心PCE處於1.6%，仍遠低於2018年末和2019年初時的2%水平。目前，歐元區處於通貨緊縮。
“我們認為，歐、美央行將繼續擴表，2020年將擴表約50%，但挑戰是雙重的。他們不僅努力提高通脹預期，而且也試圖吸收政府大幅增加的債券供應。美國財政部有望實現 2020年淨美債發行量為4.4萬億美元，這還是假設無額外的財政刺激措施。此外，美國企業債券年初至今發行量已達2萬億美元，其中1.7萬億來自美國投資級。”渣打全球首席策略師羅伯遜稱，無論美國大選結果如何，候選人將在2021年需要額外的美債發行來增加支出。明年美聯儲要保持名義美債收益穩定只會變得更加困難。
機構看多中國等亞洲市場
目前，機構普遍預計，當不確定性消除後，資金將更多部署到中國包括亞洲等經濟復甦更快的市場。渣打提及，相較於3月，目前美國投資級債券利差收窄至近一年中的最低水平，而新興市場利差僅恢復了從1月到3月放寬利差的65%，避險情緒是阻礙這一進程的主因。但這也意味著“追趕”空間巨大。
景順亞洲首席投資總監Mike Shiao對記者表示，通過更好地控制疫情，中國的消費活動早於亞洲其他地區恢復。國慶黃金週是衡量中國消費回升的理想指標。在10月“黃金週＂期間，中國的境內航空旅客運輸量有望達到歷史新高——10月1日至8日之間的國內航班客運量或超1500萬人次，同比增10％（根據文化和旅遊部數據中心統計，國慶假期前7天，全國共接待國內遊客6.18億人次，實現旅遊收入4543.3億元）。
同時，韓國和印度的正面趨勢，顯示當地消費者活動都有不同程度復甦。
就A股而言，機構認為當前行業估值分化很大，軍工、半導體、醫藥等行業的市盈率超過50倍，而銀行以及一些週期品行業估值低於10倍甚至5倍。中航信託宏觀策略總監吳照銀對記者表示，建議股市平均化配置。當前，A股底部逐步抬升、長期向好。過去幾個月，A股上漲主要依賴估值提升，上證所和深交所A股平均市盈率從低點分別提高約17%和25%。接下來A股有望轉換到業績提升，投資者將更加關注基本面，週期行業為代表的盈利較好、估值較低的股票有望得到資金認可。因此，建議平均化配置，既不放棄成長股，同時加大對低估值、盈利增長較快的週期類股票的配置。
此外，主流機構認為四季度債市走勢以橫盤為主，這也因為銀行同業存單的發行利率仍居高不下，而操作上應堅持高票息策略。吳照銀稱，年底前，經濟復甦有望超預期，貨幣政策可能進一步邊際趨緊，債市難有大機會。當前，利率債收益率已上行到2019年水平，預計債市難有波段交易機會，票息策略仍是首選。近幾個月，企業債和公司債頻頻取消和推遲發行，甚至發行失敗，側面表明信用債收益率尚可。
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