每經記者：任飛 每經編輯：何劍嶺
圖片來源：攝圖網
票面利率低至0.1%的可轉換債券，探底公募發行史之最！
迎著疫情防控債的發行窗口，廣東省出版集團發行的2020年可交換公司債券，成為10億規模低利率、高換股預期債券。根據債券償債、緩解流動性的募資需求，該券為期3年的運作方式亦被主承銷商予以極高的風控對投資人進行審核。
有分析指出，雖然疫情防控債的低利率特性引發市場極大關注，但對於異於主流的短期債券而言，疫情防控債的中期流動性風險更應該引起重視。
票面利率創公募發行最低紀錄
自今年1月28日交易商協會首次提出債券發行融資“綠色通道”概念後，用於疫情防控以及疫情較重地區金融機構和企業發行的金融債券、資產支持證券、公司信用類債券被中國人民銀行及五部委聲援支持。
隨著相關部門擴大“綠色通道”的募資用途，募資除用於疫情防控外，對因疫情受影響企業的流動性紓困和債務性化解也被納入其中。
4月27日，廣東省出版集團公開發行了2020年可交換公司債券（疫情防控債）（以下簡稱“20廣版EB”），首期募集規模10億元人民幣，將於2021年5月6日到2023年4月30日進入股轉計劃。屆時，在本期發行的可交換債券期滿後五個交易日內，公司將以本期債券票面面值的106%（不含最後一期年利息）的價格向持有人贖回全部未換股的可交換債。
值得關注的是，作為公開募集的可轉換公司債券，20廣版EB的票面利率已低至0.1%。根據發行人目前的可轉債條款來看，初始轉股價格為11.51元/股，轉股比例定為8.688。也就是說，目前發行面值100元的可轉換債券在行使轉股權利時，將可以兌現8.688份對應股份。
《每日經濟新聞》記者從目前上市運作的可交換債券中發現，轉股比例均值為9.39，中位數在8.30，表明20廣版EB在全市場的轉股優勢較為明顯。但從其它債券的票面利率來看，當前20廣版EB框定的0.1%已是全市場公募發行的最低標準。
說明：目前可轉債票面利率（發行時，部分，截至2020.4.30） 來源：Wind截圖
Wind統計顯示，截至2020年4月30日，目前共有133支可轉換債券，其中發行票面利率最高的已達8.50%，全市場中位數水平也在2%。20廣版EB低利率、高轉股預期的發行特點成為當前時期投資界關注的焦點。
海通證券姜超曾公開表示，目前發行利率偏低反映出市場對於疫情防控債的認可度較高。他指出，部分已發行的疫情防控債最終發行規模大於計劃發行規模，說明受到了超額認購，且多數疫情防控債發行利率相較於其他類型債券的估值收益率要低不少，均說明疫情防控債的市場認可度較高。
南方傳媒A股1.69億股質押擔保
不過，除了一些企業因防疫需要進行募資外，像20廣版EB的募資用途明確將用於償付金融機構借款和補充流動資金，其中用於償付金融機構借款不超過2.50億元，用於補充流動資金不超過7.50億元。
可見，20廣版EB與同類型其他債券的募資用途有所差異，亦與部分企業經營的融資高成本形成鮮明反差。作為此次可轉換債券的增信方式，廣東省出版集團已把擬將進行交換的南方傳媒A股1.69億股及其孳息作為擔保資產進行了質押。
公開資料顯示，廣東省出版集團有限公司成立於1999年12月，擁有南方出版傳媒股份有限公司和廣弘資產經營有限公司兩大主要經營實體，南方傳媒和廣弘控股是其控股的兩家上市公司。
根據目前的債券評級，20廣版EB債券評級3A級，主體評級AA+，已是目前債券市場中信用評級較為優質的投資標的。
作為主承銷商的國泰君安證券在合格投資者確認函中亦對投資者的資質審核進行了高標準限定，除合格的金融機構、理財產品及部分形式基金外，法人或其他組織要想參與須同時滿足最近1年末淨資產不低於2000萬元、金融資產不低於1000萬元，且具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經歷。
從其風控的嚴格把關來看，作為中期債券的20廣版EB明顯加強了對投資者資金穩定性的審核。海通證券研究顯示，雖然目前債券發行的期限以一年及以下發行居多，但截至今年2月14日，已有三分之一的“疫情防控債”發行期限超過一年，其中發行期限為兩年和三年的佔比20%，五年和十年的佔比13.3%。
迴歸到20廣版EB的募資需求以及擔保條件上，全資用於償付借款和補充流動性更難以承受短期資金擠兌的風險。根據南方傳媒2020年一季度財報，企業淨利潤1.13億元，但企業經營性現金流淨額及投資活動現金流淨額均已告負，分別為-4.43億元和-3.67億元；公司的長期借款金額已達到2.70億元，同比增加17.37%。
按照當前的轉股價格來看，11.51元/股的條件比4月29日南方傳媒收盤價9.55元/股高出21%，理論上存在轉股優勢。但距離轉股正式開啟還有一年左右的時間，投資者採用換股還是贖回的方式兌現收益，將視公司股價和20廣版EB未來轉股價格的變化而定。
每日經濟新聞
