文/Rickzhang
2015年4月22日，原中經開上海證券營業部總經理戴學民正在和朋友聚餐，一個同學看了看手機彈窗，對他說：“你上紅通了。”
還在喝酒划拳的戴學民感覺非常尷尬。
飯局後，戴學民心神不寧地回到了合肥的海頓公館小區，三天後的晚上，他被押解回南京市。
就在前一個月，戴學民的前公司同事熊俊當上了君實生物董事長，同年12月完成了與眾合醫藥的吸收合併。
戴學民與熊俊在中經開應是緣慳一面，其在北京五洲大酒店門口遇刺後倉惶逃回南京，於1997年後離開中經開。熊俊則於1997年11月方才入職，是為後輩。
而早在戴學民歸案的三年之前，同樣一度逃往國外、被指“賺了2億多”的原中經開證券總部交易部經理桑會慶，在迎來不起訴的判決後，迫不及待地復出了。他一出手就收購了華誼集團下的華誼有限，即仁會生物的前身。
冥冥中，流淌著中經開血液的兩位大佬再度在資本市場交匯。
熊俊，當年只是籍籍無名的業務經理；而仁會生物董事長桑會慶，早已是名噪一時的頂尖操盤手。
可能江湖太小，也可能英雄所見略同，中經開出來的人，都瞄準了生物醫藥。
而且套路也是驚人相似：
只不過這次，是熊俊的君實生物先被放到聚光燈下炙烤。
不懂藥的董事長
君實生物現在成為中國股市關注的最熱一隻生物醫藥股，上一隻被獸爺點名報道之後同樣名聲掃地的是主做疫苗的長生生物。
獸爺關注這兩隻股票還有非常相似的一個共同點，那就是企業經營管理的核心人員，居然都不是懂行的業內從業者。
與長生生物類似，君實生物的董事長及其父親加在一起是自然人最大股東。
如果深究君實生物的歷史，你會發現在這家公司成立初期，背後就有熊氏父子的身影。
毫不誇張，熊氏父子投資進入這個產業，目的直指證券市場。
而2018年12月24日公司上市之後，熊俊和其父親的股份穩收益穩定，這也是他們站穩腳跟的基礎。
截至2020年9月30日，父子二人合計持有君實生物14.72%股份，截至11月13午間收盤價72.20元/股，按照市值634.3億元，二人身家達93億元。
在君實生物歷史上，人們津津樂道的是幾次與行業內其他企業的併購，但如果細追從前，君實生物的出現，其實是熊俊一手操作的結果。
公開資料顯示，熊俊的專業與生物醫藥八竿子打不著。根據招股書內容，他於1996年獲得中南財經政法大學投資管理學士學位，後又於2007年獲得香港中文大學工商管理碩士學位。
2011年，熊俊以投資人的身份進入了從事創新藥研發的眾合醫藥，經多次增資後成為了其實控人。
這個時間節點是熊俊進入醫藥領域的開端，同時也意味著君實生物這盤大戲的開幕。
三年前的2008年，眾合醫藥成立，當時是由王永昌和馬靜共同創辦，主營業務是檢測試劑銷售。一年後在新股東單繼寬買下原來股東王永昌的股份後，眾合醫藥實控人變為單繼寬和馬靜夫婦。
相關信息顯示單繼寬在醫療系統的影響力非常大，也正因為這個變動到2010年，單繼寬夫婦領導眾合醫藥開始申請國家級藥物審批。
拿到藥物批文的眾合醫藥，成了資本競逐的香餑餑。
而熊俊入主眾合醫藥後，不甘寂寞的單繼寬和技術負責人張卓兵跳出來創辦了現在這個君實生物，主要業務做的就是單抗藥物的研發。
當時這個市場前景廣闊，國內還沒有相關製劑的生產，留給君實生物的是一個無法估量的歷史空間。
然後，也許是看中君實生物手上的真正的“創新”，通過股份協議轉讓，很快熊鳳祥、熊俊父子就成為君實生物實際控制人。
對此，君實生物在公開轉讓說明書中表示：“隨著公司業務的快速發展，公司JS001項目已經於2014年提交藥物臨床研究申請並獲得受理，公司主要項目處於臨床前研究階段向臨床研究階段過渡的關鍵時期，對資金實力和管理能力提出了較高的要求。實際控制人變更後，公司進行了第二輪私募融資，資本實力得到了極大提升。”
簡而言之，實控人變更是因為資金原因及第二輪私募融資。的確，君實生物新三板掛牌的前兩輪私募融資均與熊俊密不可分。
當然，在收購股份的當時，從兩家公司研發的產品來看，眾合醫藥有6個在研項目，其中5個是仿製藥或者仿創藥，只有1個項目是創新藥，而君實生物擁有的6個在研項目全部都是創新藥。
熊俊雖然進入醫療市場比較晚，但能拿下審批的“創新藥”比仿製藥值錢這個道理他懂。
一番操作後，合眾醫藥和君實生物有了一個共同的“爸爸”。君實生物的實際控制人是熊鳳祥、熊俊父子，眾合醫藥的控股股東是熊俊。兩家公司的董事長都是熊俊，並且眾合醫藥部分股東也是君實生物的股東。
2014年，熊俊率眾合醫藥掛牌新三板。兩年後已在新三板掛牌的君實生物通過換股方式最終與眾合醫藥合併，形成新的君實生物，熊俊也隨之坐上君實生物董事長的位置。
彼時，君實生物和眾合醫藥分別以各自進展最快的研發產品PD-1單抗和TNF-α單抗作為相對估值的參考，並結合兩家公司的財務狀況以2:1的價值比對君實生物和眾合醫藥進行估值。
最終，以眾合醫藥每股淨資產作為眾合醫藥的換股價，以眾合醫藥的淨資產×2為基準計算君實生物的換股價。
自此君實生物開始在資本市場風生水起。
在熊俊的操作下，公司2018年在港交所上市，2020年在上交所科創板上市。當時還有媒體在宣傳中指出，這是一個不懂藥的董事長，帶領著一家新型藥企上市的神話。
有意思的是，2014年1月眾合醫藥發佈的公轉說明書中有一段明確的表述，現在看顯然把熊董事長的臉打得生疼。
公告中表示：“除直接或間接持有眾合醫藥股份外，公司實際控制人熊俊參股君實生物。隨著各自業務的發展，上海君實未來可能與公司存在潛在的同業競爭。為避免與公司發生同業競爭行為，熊俊承諾不謀求君實生物的控制權。”
出身投資基金的熊俊
本科畢業後一直在金融圈打轉的熊俊，其實最開始的工作居然是投資分析師。
根據招股書相關信息，2004年3月至2006年7月間，他曾任國聯基金管理公司研究員及基金經理助理。
這其實意味著在這段時間熊俊會不停的加盟國聯基金管理公司的各個項目組，利用自己的專業知識，為這些項目組查看的項目撰寫分析和研究報告。
也許現在熊俊非常感謝那個時間段他的經歷，畢竟大量查看各種投資信息之後的他，在後期做自己投資決策的時候，有著非常明顯的優勢。
也許是見多識廣，也許與跟自己的家庭出身有關係，在國聯基金幹了不到三年的時間，熊俊乾脆出來自己搞了一家基金公司。畢竟，熊俊的背後其實是一堆老爸帶來的叔伯資源。
2007年，不甘寂寞的熊俊與楊玉東共同出資設立了上海寶盈資產管理有限公司，後來楊玉東退出，接盤方和控股方都變成了深鵬興科技（深圳）有限公司。
據相關行業內人士表示，楊玉東是熊俊父親很好的朋友，而且他跟一些廣東的資本大佬有著深厚的關係。
從時間線上來看，熊俊出資設立的這個寶盈資產針對的就是合眾醫藥。因為這家投資管理公司成立之後的第1個項目，就是收購合眾醫藥的相關股權。
之後除了在醫療領域之外，熊俊幾乎將公司的投資限定在了現代農業和新材料上。
而2014年熊俊還在扶持君實生物在新三板發展的同時，投資進入了另一家新三板公司四川華樸現代農業。
天眼查信息顯示，在持有四川華樸現代農業10%左右股權三年多的時間內，熊俊曾多次通過借款方式向這家公司注資。
但由於這家公司經營不善，業績萎縮，2017年熊俊就將手上這家公司的所有股票拋出。
同樣他投資並最終控股的君實生物也屬於一個燒錢的黑洞。
越虧股價越高
表面上看，君實生物一直處於上升期，合併再加推出首款單抗藥。但不得不說，盈利是這家公司的硬傷。從其財報很輕易地就可以看出，其淨利潤每年都有大幅減少。
2016年淨利潤是-1.31億元，而到了2019年淨利潤則成了-7.44億元。
更讓人吃驚的是其銷售成本，財報顯示，2016到2019年的銷售成本分別是，594萬元、515萬元、26.7萬元、9068萬元。
另外，投資活動產生的現金流量淨額則從2018年的4.21億元猛增至2019年的9.52億元。
簡單說，投資與回報完全不成正比，入不敷出非常嚴重。
此外，公司2019年其現金及現金等價物12.21元，但總債務高達14.34億元，中間的差額有兩億，亟待熊俊從資本市場融資填補。
因此，外界報道君實生物從2013年至2018年12月已經歷10輪融資，累計金額超48億元就說得通了。若加上科創板的融資金額，君實生物從資本市場累計獲得超75億元。
但就這樣，君實生物股價還在不停走高。7月3日君實生物-B股價已達歷史最高點，為61.7港元/股，股價5月翻了1.6倍，總市值高達454億港元。而7月中旬登陸科創板，市值更是一度超過1500億。
隨後便持續下挫，而公眾號文章發佈當天君實生物的科創板股價更是暴跌至75.18元，市值蒸發千億，13日繼續下跌6.22％，現價71.27元，截至目前，公司總市值為600多億。
君實生物受到外界普遍關注，主要因其核心產品JS001為國內首個獲批的國產PD-1單抗。作為廣譜抗癌藥，PD-1在創新藥中的影響力舉足輕重。《每日經濟新聞》記者梳理該藥研發重點時間點時發現，君實生物PD-1產品2015年12月獲批進入臨床試驗，2018年12月便獲批上市。
這在抗癌藥中，就是一個奇蹟。
值得注意的是，君實生物PD-1獲批的適應症為“既往標準治療失敗後的局部進展或轉移性黑色素瘤”，該適應症市場並不大。
根據弗若斯特沙利文分析，2019年中國黑色素瘤新發病人數為7563人，發病率較低，在2019年新發黑色素瘤病人中，既往標準治療失敗後的局部進展或轉移性黑色素瘤患者僅2400人，對應的市場規模較小。
而君實生物PD-1產品的價格卻並不便宜。根據報告顯示，中國零售價為7200元/240mg，PAP後第一年費用為10.08萬元。
但就在每支藥都賣出天價情況下，財報數據顯示2019上半年，君實生物營業總收入3.09億元，比去年同期增長15414.86%，淨利潤-2.91億元，比去年同期-2.78億元下降4.83%。
君實生物CEO李寧曾對媒體表示，“抗腫瘤藥療效為王，只要你的療效好、安全性好，從市場開拓的角度來說，可以闖出一條路來。”
不停的投資那些投入巨大，但產出還無法看清的高科技生物公司，是熊俊出道以來的投資風格。而這些公司都有一個好處，高估值可以在資本市場帶來超高的價值回饋。
也許，這就是熊俊的生財之道。
更有意思的是，獸爺的文章出來之後，有媒體表示姚毅教授曾在文末留言評論。該媒體記者從接近饒毅教授人士處獲悉，饒毅教授的確評論了該公眾號文章。
據稱，只是一個“非常普通的評論。”
但作為學術打假旗手的姚毅教授這樣一個表態，放在當前的背景下，卻顯得異常不同。
風波還未停定，事件仍在繼續。
參考資料：
《聚焦｜起底爭議旋渦中的君實生物 未來能走多遠？》 科創板日報
《君實生物背後父子：無醫藥學歷背景，身家93億，父親大專學歷》市界
《君實生物8年75億融資的“推手”，長袖善舞的熊氏父子》環球老虎財經
