海航突擊開會 欲延期兌付13海航債
欠債還錢本來是天經地義的事兒，但如果你實在還不上，想延期怎麼辦？海航集團給大家展示了一個神操作，在整個A股資本市場想必是頭一遭。
“雖千萬人所指，吾往矣!”這恐怕是海航集團管理者們內心最真實的寫照。
4月14日晚的“13海航債”債權人會議，即便是經驗最豐富的債券投資者，也只能感嘆“活久見”。“13海航債”的債權人14日18點30分收到會議議案，但被要求在19點前登記參會，20點召開持有人會議，21點30分前提交表決議案。由於參會登記還要提供法人營業執照副本複印件、法定代表人身份證複印件、持有本期債券的證券賬戶卡複印件等資料，且材料均需加蓋公章，這一套流程在短短半小時內(即18:30-19:00)幾乎無法完成。
消息一出，輿論譁然。投資者紛紛譴責海航不遵守債券持有人會議規則。部分完成參會登記後的投資者，在8點登進了海航的電話會議。
會議開始後，投資者終於明白海航葫蘆裡賣什麼藥了。
13海航債是海航在2020年4月15日到期的一筆公募債，發行規模11.5億元。
是的你沒看錯，會議的隔天這筆債就到期了，海航就該還錢了。
結果兌付前夜，海航出來搞事情了。
海航表示，要把這筆債延期一年兌付，也就是2021年4月15日才還錢，並且這個事兒就不提前通知了，因為疫情啥的也就不現場召開了，大家網絡投票就行。
更離奇的是，海航竟然還要求持有人在當晚九點半前發送表決郵件，逾期送達或未送達的視為“棄權”。
按照“13海航債”《債券持有人會議規則》，審議通過的決議，對那些未出席債權人會議、出席會議投反對票或者棄權票的債權人同樣適用。這意味著，越少的債權人出席會議，那麼“13海航債”延期兌付本息獲得通過的概率就越大!
這下徹底把投資者惹火了。會議召集不合法，是眾多投資者抨擊最多的一點。
24小時鬧劇落幕：29人反對不敵三個大戶 “13海航債”展期獲通過
儘管債權人手忙腳亂，但這場突如其來的債權人會議還是“順利”召開了，整場會議十分混亂，火藥味十足，且不時罵聲四起，作為主角的海航方面幾乎很少回應，反倒是主承銷商安信證券被推上前臺，承擔了投資者們一輪輪的詰難。讓外界難以理解的是，出席本次會議的債權代理人工行海口新華支行沒有任何表現——所謂代理，即代理債券持有人監督發行人經營狀況，與發行人之間進行談判等事項，代理人代表的是債權人的利益，應當為債券持有人的利益據理力爭，工行海口新華支行的表現讓人遺憾。
不管輿論聲浪如何，從結果來看，海航僅僅用道歉這個極小的代價，就成了最終的勝利者。15日下午，海航發佈的公告表明，無論是最終成功參會的人數，還是投票的分佈，中小投資者都是利益被犧牲的那部分人：這場會議，總計有32位投資者參會，持有債券面值3.5億元，佔未償還債券總金額的比例高達89.94%;延期兌付本金的議案，3位投資者贊成，29位投資者反對，但仍獲通過，因為投贊成票的3位投資者貢獻了出席會議表決權的98.26%。此外，熟悉規則的海航，還為這場“突擊式”會議掃除了法律風險，會議的第一項議案，即是豁免未按規定時間召集會議的法律責任，且這份議案同樣在3位大戶的支持下順利通過。
道歉難息眾怒，“兄弟債券”遭拋售
對此，海航集團在4月15日凌晨在其官方公眾號上發佈了一封落款時間為4月14日的致歉信。信中稱，會議通知和準備工作存在一定不足，使得會議程序較為倉促……向全體投資人深表歉意。信中還提到，集團現金流壓力巨大，對（13海航債）到期本息進行延期兌付一年。
在二級市場，海航集團旗下的15海航債今日開盤遭到市場拋售，大跌23.45%後被臨時停牌，恢復交易後再次下跌，此時跌幅超31%，盤中第二次臨時停牌。縱觀全天，15海航債在交易時段一度跌近40%，截至收盤才有所回升，日跌幅25.75%，報價僅有29.1元/張，全天累計成交1.22萬手，成交金額324萬元。
公開信息顯示，15海航債債券餘額30億元，票面利率5.99%，期限7年。
海航集團公司債券半年報（2019年）顯示，2019年上半年，海航集團營業收入約2664.65億元，同比降7%，淨利潤、歸母淨利潤分別約為-35.2億元、-10.78億元，準為由盈轉虧。
截至2019年上半年末，海航集團總資產9806.21億元，總負債7067.26億元，資產負債率72.07%。負債方面，海航集團應付債券為1229.21億元，一年內到期的非流動負債780.58億元；截至2019年上半年末，海航集團有息借款總額5548.23億元，而上年度末時，為5703.25億元。
套路中小債權人 只會讓海航“無海可航”
一流公司重新定義“違約”，看似勝利，畢竟一筆3.9億元的債務又可以延宕一年。但實際上呢?這種舉措讓中小債權人最後的一點希望也被掐滅，海航本就搖搖欲墜的資信必將更加岌岌可危，而這種信任危機將擴散至海航其他債務上，15日“19海航債”盤中一度暴跌40%。一旦在債券市場資信盡失，未來的海航恐怕會是“無海可航”。
海航所為，給債券市場樹立了非常不好的榜樣，中小投資者的利益被漠視，既往的契約規範被隨意更改，誠信的理念遭到破壞。更壞的結果可能是，海航帶來的負面影響可能外溢，拖累當地的整體資信，未來海南企業在公開市場發債融資，可能會付出比其他地方更高的風險溢價。這樣的代價，不可不察。
“13海航債”強行延期亂象應治理
13海航債”屬於3A級公募企業債，發行人為海航集團，兌付到期日為2020年4月15日，發行規模11.5億元，經回購後餘額為3.9億元。海航集團通過突擊召開債券持有人非現場會議的方式，強行通過將債券兌付延期一年的決議。
資本市場對此反響劇烈，普遍認為這是對資本市場基本規則及相關法規的違背和蔑視。該亂象雖然僅發生於企業債中個別公司層面，但帶來的不良影響和風險較為深遠。
1．影響市場對發改委所審核企業債券的風險評估，增加整體融資成本。
長期以來，資本市場對於以城投債券為主的企業債青睞有加，給予相對其基本面而言較為優惠的利率，原因是即使部分企業債出現違約風險，國家發改委和地方政府也能在規則允許的範圍內儘量協調解決兌付。
國家發改委每年都安排部署進行企業債券存續期監督檢查和本息兌付風險排查。對於存在償債風險的企業債券，要求提前會同各方制定應對方案按照市場化、法治化方式，及時推動化解風險；對於已發生違約、尚未處置完畢的企業債券，則強調積極推進企業債券風險處置，維護債券持有人合法權益。
當前，企業債券發行正處於由核准制向註冊制轉變的過程。而註冊制下，法治化精神和債權人保護更為重要。“13海航債”的強行延期事件中，“市場化、法治化”的精神無從體現，債券持有人的合法權益也未得到保護。若所有存在償債風險的債券都可以參照海航的處理方式，也就不存在違約風險了。因此，“13海航債”的亂象可能導致
市場對發改委所審核企業債券的風險評估產生負面影響，進而導致企業債的整體融資成本增加。
2．削弱金融機構對海航集團合法合規化解債務的信任。
截至2019年6月底，海航集團總資產約為9800億元，總負債約7000億元，其中流動負債超過3000億元，償債壓力較大。2月29日海航集團發佈公告稱，受2020年初“新冠肺炎”疫情疊加影響，公司自2017年末爆發的流動性風險有加劇趨勢。為有效化解風險，海南省政府牽頭成立了聯合工作組，將全面協助、全力推進海航集團風險處置工作，向市場表現了提供支持的積極意願。
然而，海航集團的問題不僅涉及短期內數以千億計的待償負債，還需要穩定社會信心，有助於在剝離低效資產後能盤活其優質資產。儘管海航爆發流動性風險以來在公募債券市場至今仍保持著“零違約”記錄，但4月15日“15海航債”的價格暴跌約26%至29.10元，顯示了市場對其信心的削弱。“13海航債”強行延期事件無疑導致金融機構對海航集團合法合規處置債務的信任降低，不利於提振社會和市場對海航集團化解危機的信心。
3．債權人保護不足導致外資降低對我國債券市場配置。
在疫情導致國際金融市場流動性充沛的低利率環境下，我國債券市場較高的利率吸引著境外投資者連續增持。據中債登數據，今年3月末外資已連續16個月增持我國債券，外資持有債券託管量約為1.96萬億元；一季度外資累計增持808億元，是去年同期的近十倍。
當前正是我國吸引外資配置人民幣資產的極好窗口，有利於人民幣國際化的深度推進。然而，“13海航債”強行延期事件顯示我國現有制度對於債權人保護較弱，難以防止債務人亂作為，無疑將加大外資對人民幣資產回報的風險評估，可能降低外資配置我國債券市場的意願
在今年的經濟大環境下，也是我國債券的集中兌付年，海航卻開了個壞頭。不管是否無獨有偶，都希望海航能更好的處理好這次危機，不要讓債權人失去信心，也不要讓市場失去信心！
