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價值事務所陪你慢慢變富的第361篇
我們在前面的文章中講過中芯國際，可以說，這是國家直接出面，各種開綠燈塑造而成的公司，目的，是實現我國芯片獨立。
長期以來，我國都面臨“缺芯少屏”的困境，缺芯的問題算是近期集中引爆的，少屏可是90年代就開始面對了。
當時的日韓，一直想法設法打壓我國面板公司，要不是國家大力補貼，行業早完了。
以2019年為例，整個2019年LCD面板行業處於低谷， LCD 價格已逼近行業平均現金成本水平，主流尺寸基本沒有進一步跌價空間，可以說是跌無可跌。
就在今年年初 LG 宣佈關閉本土 P7、P8 產線以及 TV 面板產線產能；3月底，三星宣佈，要在今年年底前結束其位於中國和韓國的所有LCD面板生產工作。
而京東方呢，當然更是慘不忍睹，2019年整年扣非之後，虧損11.67 億，同降176.88%，不過不怕，東方兄有國家補貼，經過系列補貼之後，雖然利潤下降得也很厲害（- 44.15%），但至少實現19.19億盈利，沒有虧....
不少券商表示，由於韓廠的陸續大規模退產，LCD行業已經迎來長週期的底部投資機遇！！！在業內，似京東方這樣的公司，有個專屬名詞，叫做”紅色供應鏈“，意思就是，國家大力支持，不僅容忍你虧損，還能不停給輸血。
一直以來，京東方都是A股的燒錢無底洞，2000年於A股上市，上市以來，扣除政府補貼可以說，就沒有賺過錢。
從1998年起至今，國家通過各種政策補貼累計給京東方輸血3000億以上，在A股也累計募資707億。燒了近4000億，依然不能做到穩定盈利，市值還在2000億左右徘徊。
因此，京東方一直被譽為，最辣雞投資標的之一，如果你從2001年上市就投資京東方，拿了20年到現在，不好意思，一分錢也賺不到。
熬死他們！
誠然，過去的京東方就是個燒錢無底洞，20年過去了，2019年依舊交出醜陋到爆炸的成績單，但我們認為，京東方經過20多年的積累，到現在，已經快要熬出頭了。
首先，正是因為有國家20年來不斷的支持，京東方才敢於和日韓系廠商打價格戰，以高產能+低價格策略搶佔市場，擠走三星和LG。也正是因為20年來不斷燒錢，建產線、投研發，他才能成為全世界最大的液晶面板生產商，全球的面板，從手機到電視，25%都由他提供。
可以說，如果沒有京東方，我們的手機、電視、電腦等電子設備，都要比現在貴一倍以上；如果沒有京東方，國產手機不會崛起得這麼快，華為可能會缺點競爭力，小米可能不會出現。
大家都看到三星今日的輝煌，卻沒有想過當初三星也是這麼過來的，當初的三星甚至不惜強迫投資者債轉股的方式來籌資，比起京東方燒錢有過之而無不及。
這是一個高技術、高門檻的產業，發達國家們富了這麼多年，領先我們太多，因此，我們需要沉下性子長時間投資、長時間的積累才能進入收穫期。
而目前來看，拐點以來。
由於三星、LG的逐步退出，京東方便能吃掉更多的市場份額，同時，面板價格有望觸底反彈，京東方的營收、毛利都將增高。
目前，55 寸和 32 寸液晶電視面板價格分別上漲 1.9%和 3.1%，17.3 寸、14 寸和 11.6 寸筆記本面板價格分別上調 0.3%、0.4% 和 0.8%，算是初步驗證了行業反轉邏輯。後續，伴隨韓廠加快退出，《價值事務所》認為，面板的價格有望繼續上行。
柔性時代
前文我們說，三星、LG被迫退出了低利潤的LCD領域，那他們去了哪呢？答案是OLED，大家只用知道，這是比LCD更高級的面板就可以了。
比如，現在的摺疊屏手機，就是採用的柔性 AMOLED屏（目前技術含量最高的屏幕），華為去年發佈風騷得要死的mateX，採用的摺疊屏就是京東方家的。
自華為率先推出摺疊屏手機後，聯想、小米、oppo 等快速跟進，看看去年11月，聯想發佈的摺疊屏電腦....
其實，OLED的技術，早在2013年，三星就推出了，不過京東方夠狠，2015年建廠，2017年實現量產，從而打破了韓企的壟斷。
2019 年中國大陸首條柔性AMOLED產線——京東方成都第6代，出貨量大增，良率水平創新高；綿陽 B11 線也於 7 月 15 日順利量產出貨，重慶 B12線亦完成樁基。
完全是重演LCD的路數，中國一發力，市場統統搶過來，目前，京東方的柔性 OLED 智能手機市佔率全球第二，今後將持續導入國內外一線品牌，關券商預測，2020年，我國的OLED產能將佔到全球的28%。
今後，毛利率更高的OLED屏有望接力LCD屏，成為京東方業績增長的動力。
總結
2019年，公司研發投入再創新高，全年投入研發87.48億，比中芯國際的50億還要高得多得多。
公司未來一段時間，依然會在技術上死磕到底，因為他離三星和LG還有距離，在成為絕對的行業寡頭之前，他依舊逃不開週期的宿命。但，一旦公司登頂，利潤就將大額釋放。
目前，LCD屏，公司已經熬死了一眾競爭對手，做到全球霸主的位置，2020年，柔性屏需求增加、LCD迎來反轉，公司業績有望迎來反轉。
基於此，我們大膽預計，公司2020-2022年，三年利潤複合增速以75%的速度提升，則至2022年，公司的利潤為：102.8億，給予公司30倍市盈率的估值，則2022年合理市值為：3084億。
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