截至2020年8月底，大部分工程勘察設計行業上市企業已發佈其2020年半年度報告。本文將以20家設計諮詢為主業的上市企業為例，解讀工程勘察設計行業上市企業上半年的經營情況。由於各上市企業的數據統計口徑以及披露內容有所差異，本文所提供的數據分析僅供參考。
表1：設計諮詢類上市企業名單（按上市時間排序）
作者 | 徐詠辰 天強TACTER 助理諮詢顧問
盈利能力
設計諮詢類上市企業上半年營收略有增長，淨利潤則有所下滑
2020年上半年，設計諮詢類上市企業合計實現營收158.41億元，同比增長7.34%；合計實現淨利潤14.95億元，同比下滑10.72%。
2020年上半年，設計諮詢類上市企業營業收入前三名分別為華建集團、蘇交科以及中設集團。得益於市場開拓、經營力度的加大以及工程承包業務的快速發展，華建集團以37.67億元的營收規模位列第一，同比增長9.47%；蘇交科在工程諮詢業務快速恢復以及工程承包業務快速發展的帶動下，上半年實現營收21.93億元，同比增長3.99%；此外，中設集團上半年通過在勘察設計業務領域維持著良好的經營業績，實現營收20.16億元，同比增長5.29%。
上半年，20家設計諮詢類上市企業中，有12家實現了營業收入的增長。漢嘉設計通過收購擁有多項行業甲級資質的企業——杭設股份實現了業務規模的快速發展，上半年營收同比增長93.56%；泛亞國際通過收併購拓展了石墨烯產品的開發、生產與銷售業務，在上半年公司傳統景觀建築設計業務營業收入同比下滑15.2%的情況下，實現了總體營收75.00%的增長。
上半年，另有8家設計諮詢類上市企業營業收入同比有所下滑。降幅最為明顯的是華圖山鼎，受新籤合同額下降，存量項目推進放緩等因素影響，上半年營業收入完成額同比下降了45.97%。
圖1：2020H1設計諮詢類上市企業營收情況（億元）（數據來源：上市企業財報統計整理）
工程總承包業務仍然是設計諮詢類企業的重要發展方向
近年來，傳統設計行業競爭日益激烈，業內企業一方面積極參與工程總承包業務，另一方面也在加大業務延伸拓展的力度，尋求形成差異化競爭優勢，打造新的利潤增長點。根據17家設計諮詢類上市企業披露數據（中衡設計、勘設股份、設研院未披露細分業務類型數據），今年上半年，傳統設計諮詢類業務營收佔比為68.05%，工程總承包業務營收佔比為21.62%，其他類型業務營收佔比為10.33%。
圖2：2020H1設計諮詢類上市企業業務類型構成（數據來源：17家上市企業財報統計整理）
隨著項目經驗的不斷豐富以及技術能力的不斷提升，相較2019年上半年，設計諮詢類企業的工程總承包業務整體呈現出高速增長的態勢，營收同比增加28.39%。其中，啟迪設計工程總承包業務發展迅速，營收增速最快，達到357.72%。
圖3：2020H1設計諮詢類上市企業營收構成（數據來源：上市企業財報統計整理）
圖4：2020H1及2019H1設計諮詢類上市企業工程總承包業務營收佔比情況（數據來源：上市企業財報統計整理）
工程總承包業務佔比較高的設計企業毛利率相對偏低，上半年毛利率同比略微有所下滑
從2020年上半年設計諮詢類上市企業的整體毛利率來看，設計總院最高，達到43.75%；漢嘉設計最低，為15.31%；杭州園林、華建集團、漢嘉設計等企業由於工程總承包業務佔比高，企業整體毛利率偏低。
圖5：2020H1設計諮詢類上市企業整體毛利率情況（單位：%）（數據來源：上市企業財報統計整理）
設計諮詢類企業的工程諮詢設計（不含工程諮詢、工程監理等業務，下同）業務毛利率總體保持在40%左右，中位數為41.33%，相較去年同期的41.77%略微有所下滑。工程諮詢設計業務毛利率最高的企業是杭州園林，其市政園林設計類業務的毛利率高達53.49%；毛利率最低的是華圖山鼎，僅有23.20%。
由於工程設計是大部分設計諮詢類企業的傳統優勢業務，業務相對成熟，風險較小，成本可控，因此工程設計業務毛利率總體上較為穩定。變化較大的企業有1家。建科院上半年加強了對營業成本的控制，在實現了諮詢設計業務營收大幅增長的同時有效地縮減了營業成本，最終顯著提升了業務毛利率。
圖6：2020H1及2019H1設計諮詢類部分上市企業工程設計類業務毛利率（數據來源：上市企業財報統計整理）
今年上半年設計諮詢類企業從事工程總承包業務且公開其業務毛利率的企業共有5家。其中，毛利率最高的是建科院，達到20.11%。建科院的工程總承包業務包括了EPC和項目全過程管理。以綠色建築交付為目標，建科院整合了其在規劃設計、綠色建築諮詢、檢測、項目管理諮詢等方面的優勢，深耕綠色建築多年，具備良好的後發優勢，因此其毛利率顯著高於其他企業。毛利率最低的是漢嘉設計，僅有3.06%。
設計諮詢類企業從事工程總承包業務的毛利率整體上與傳統設計諮詢業務的毛利率相距甚遠且波動較大，仍不夠穩定。設計諮詢類企業仍需加強業務能力建設，積累項目經驗，加強設計與工程的融合，打造核心競爭力以提升工程總承包項目的穩定性與毛利率。
圖7：2020H1及2019H1設計諮詢類部分上市企業工程總承包業務毛利率（）數據來源：上市企業財報統計整理
2020上半年設計諮詢類上市企業淨利率位列前三的分別是設計總院（25.32%）、新城市（25.04%）和中設股份（17.21%）。淨利率最低的企業為泛亞國際（-37.44%），淨虧損約5300萬元。受新冠疫情影響，泛亞國際三大主營業務經營情況均出現明顯下滑且恢復緩慢，導致上半年經營出現淨虧損。
圖8：2020H1設計諮詢類上市企業淨利率（單位：%）（數據來源：上市企業財報統計整理
短期償債能力
總體來看，設計諮詢類企業的短期償債能力較強，風險較低
流動比率最低的3家企業分別為華建集團（1.10）、泛亞國際（1.24）以及蘇交科（1.36）；最高的3家企業分別為華圖山鼎（5.79）、新城市（3.89）以及中設股份（3.84）。今年上半年，共有12家設計諮詢類企業流動比率相較去年同期有所下降，短期償債能力有所降低。
速動比率方面，相較2019年上半年，華建集團（0.80）、泛亞國際（1.11）以及中設集團（1.29）速動比率位列隊尾，而華圖山鼎（5.79）、新城市（3.89）以及中設股份（3.84）的速動比率位列前排。今年上半年，共有9家企業速動比率同比有所下降。
綜合來看，漢嘉設計、華圖山鼎以及中設股份等三家企業的流動比率與速動比率變化較為明顯。其中，漢嘉設計與中設股份主要是因為流動負債增幅較大（分別增加244%以及46%）從而導致兩項比率發生較大幅度的變化；華圖山鼎則是由於流動負債降幅顯著（-50%）從而改變了兩項比率的數值。
表2：2020H1及2019H1設計諮詢類上市企業流動比率和速動比率
數據來源：上市企業財報統計整理
長期償債能力
多數設計諮詢類上市企業的資產負債率都處在一個較為合理的範圍內
資產負債率大於50%的企業有7家，分別是泛亞國際（86.15%）、華建集團（69.11%）、中設集團（62.06%）、蘇交科（61.22%）、建科院（56.79%）、杭州園林（56.69%）以及勘設股份（55.98%）。
資產負債率降幅明顯的企業有1家：華圖山鼎。相較去年同期，華圖山鼎由於大幅降低了負債總額，報告期末資產負債率大幅減少10.74%，降低至12.75%。
資產負債率大幅度增加的有2家，分別為杭州園林（+12.43%）以及勘設股份（+10.92%）。杭州園林近年來大量開展了重資產的工程總承包業務，受此影響資產負債率也相應地有所增加；勘設股份由於收入準則調整以及新增了銀行借款，造成其資產與負債情況有所波動。得益於兩家企業良好的經營表現，增加的資產負債率對公司的影響有限。
圖9：2020H1及2019H1設計諮詢類上市企業資產負債率（單位：%） （數據來源：上市企業財報統計整理
營運能力
運營能力與上年相比有所下滑，部分企業需關注回款風險
從總資產週轉率來看，設計諮詢類上市企業的總資產週轉率中位數為0.22，相較去年同期的0.25有所降低，表明企業運營能力有所下滑，一定程度上也反映出疫情所帶來的影響。總資產週轉率最高的為漢嘉設計，數值達到0.37；最低的是設研院，數值為0.13。與去年同期相比，今年上半年設計諮詢類上市企業資產週轉率的離散程度顯著降低，標準差為0.070（去年同期為0.111），各企業營運能力差異有所減少。
從應收賬款週轉天數來看，有2家企業低於100天，分別是華陽國際（93.56天）以及築博設計（91.90天）。應收賬款週轉天數最高的是蘇交科，高達492.07天。上半年共有13家企業的應收賬款週轉天數同比呈現下降態勢，應收賬款回收能力有所提升。有2家企業應收賬款週轉天數大幅上升，分別為華圖山鼎（增加142天）與杭州園林（增加113天）。華圖山鼎受疫情影響，其主營業務之一的城市綜合體業務相較同期營收下滑超過80%，導致整體營業收入大幅下滑，從而顯著提升了應收賬款週轉天數；杭州園林今年上半年受疫情影響營業收入同比下滑約2成，但應收賬款相較去年年末增加了約5成，應收賬款賬面價值已佔報告期末總資產的32.13%，且受宏觀經濟增速放緩、各級政府資金緊張等因素綜合影響，回款速度較慢，需關注應收賬款回款風險。
圖10：2020H1及2019H1設計諮詢類上市企業應收賬款週轉天數及資產週轉率（數據來源：上市企業財報統計整理）
現金流量
7家企業收現比下滑，14家上升，其中勘設股份上升幅度最大
收現比反映的是企業主營業務收入背後現金流量的支持程度。2020年上半年，各設計諮詢類上市企業（除泛亞國際外）收現比中位數為0.89，變現能力總體較好。收現比最高的企業為中衡設計，數值達到1.26；收現比最低的企業為新城市，收現比僅為0.66，不過相較去年同期提升了0.10，情況有所好轉。
與2019年上半年相比，今年上半年共有7家企業的收現比數值出現下滑，其中漢嘉設計的收現比數值下滑了0.18，下滑幅度最大；12家企業的收現比數值有所提升，其中勘設股份的收現比數值上升了0.23，上升幅度最大。
圖11：2020H1及2019H1設計諮詢類上市企業收現比（數據來源：上市企業財報統計整理）
多數上市設計企業現金流淨額為負值，更加關注對現金流的控制
今年上半年，大多數設計諮詢類上市企業的現金流淨額為負值。相較去年同期，今年上半年受疫情影響，設計諮詢類上市企業經營現金流降幅明顯，投資收益略有下滑，籌資能力有所提升，表明行業內企業更加關注對現金流的控制。
表3：2020H1及2019H1設計諮詢類上市企業現金流量（單位：億元）
數據來源：上市企業財報統計整理，港股數據已經過匯率換算調整
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