截至2020年8月底，大部分工程勘察设计行业上市企业已发布其2020年半年度报告。本文将以20家设计咨询为主业的上市企业为例，解读工程勘察设计行业上市企业上半年的经营情况。由于各上市企业的数据统计口径以及披露内容有所差异，本文所提供的数据分析仅供参考。
表1：设计咨询类上市企业名单（按上市时间排序）
作者 | 徐咏辰 天强TACTER 助理咨询顾问
盈利能力
设计咨询类上市企业上半年营收略有增长，净利润则有所下滑
2020年上半年，设计咨询类上市企业合计实现营收158.41亿元，同比增长7.34%；合计实现净利润14.95亿元，同比下滑10.72%。
2020年上半年，设计咨询类上市企业营业收入前三名分别为华建集团、苏交科以及中设集团。得益于市场开拓、经营力度的加大以及工程承包业务的快速发展，华建集团以37.67亿元的营收规模位列第一，同比增长9.47%；苏交科在工程咨询业务快速恢复以及工程承包业务快速发展的带动下，上半年实现营收21.93亿元，同比增长3.99%；此外，中设集团上半年通过在勘察设计业务领域维持着良好的经营业绩，实现营收20.16亿元，同比增长5.29%。
上半年，20家设计咨询类上市企业中，有12家实现了营业收入的增长。汉嘉设计通过收购拥有多项行业甲级资质的企业——杭设股份实现了业务规模的快速发展，上半年营收同比增长93.56%；泛亚国际通过收并购拓展了石墨烯产品的开发、生产与销售业务，在上半年公司传统景观建筑设计业务营业收入同比下滑15.2%的情况下，实现了总体营收75.00%的增长。
上半年，另有8家设计咨询类上市企业营业收入同比有所下滑。降幅最为明显的是华图山鼎，受新签合同额下降，存量项目推进放缓等因素影响，上半年营业收入完成额同比下降了45.97%。
图1：2020H1设计咨询类上市企业营收情况（亿元）（数据来源：上市企业财报统计整理）
工程总承包业务仍然是设计咨询类企业的重要发展方向
近年来，传统设计行业竞争日益激烈，业内企业一方面积极参与工程总承包业务，另一方面也在加大业务延伸拓展的力度，寻求形成差异化竞争优势，打造新的利润增长点。根据17家设计咨询类上市企业披露数据（中衡设计、勘设股份、设研院未披露细分业务类型数据），今年上半年，传统设计咨询类业务营收占比为68.05%，工程总承包业务营收占比为21.62%，其他类型业务营收占比为10.33%。
图2：2020H1设计咨询类上市企业业务类型构成（数据来源：17家上市企业财报统计整理）
随着项目经验的不断丰富以及技术能力的不断提升，相较2019年上半年，设计咨询类企业的工程总承包业务整体呈现出高速增长的态势，营收同比增加28.39%。其中，启迪设计工程总承包业务发展迅速，营收增速最快，达到357.72%。
图3：2020H1设计咨询类上市企业营收构成（数据来源：上市企业财报统计整理）
图4：2020H1及2019H1设计咨询类上市企业工程总承包业务营收占比情况（数据来源：上市企业财报统计整理）
工程总承包业务占比较高的设计企业毛利率相对偏低，上半年毛利率同比略微有所下滑
从2020年上半年设计咨询类上市企业的整体毛利率来看，设计总院最高，达到43.75%；汉嘉设计最低，为15.31%；杭州园林、华建集团、汉嘉设计等企业由于工程总承包业务占比高，企业整体毛利率偏低。
图5：2020H1设计咨询类上市企业整体毛利率情况（单位：%）（数据来源：上市企业财报统计整理）
设计咨询类企业的工程咨询设计（不含工程咨询、工程监理等业务，下同）业务毛利率总体保持在40%左右，中位数为41.33%，相较去年同期的41.77%略微有所下滑。工程咨询设计业务毛利率最高的企业是杭州园林，其市政园林设计类业务的毛利率高达53.49%；毛利率最低的是华图山鼎，仅有23.20%。
由于工程设计是大部分设计咨询类企业的传统优势业务，业务相对成熟，风险较小，成本可控，因此工程设计业务毛利率总体上较为稳定。变化较大的企业有1家。建科院上半年加强了对营业成本的控制，在实现了咨询设计业务营收大幅增长的同时有效地缩减了营业成本，最终显著提升了业务毛利率。
图6：2020H1及2019H1设计咨询类部分上市企业工程设计类业务毛利率（数据来源：上市企业财报统计整理）
今年上半年设计咨询类企业从事工程总承包业务且公开其业务毛利率的企业共有5家。其中，毛利率最高的是建科院，达到20.11%。建科院的工程总承包业务包括了EPC和项目全过程管理。以绿色建筑交付为目标，建科院整合了其在规划设计、绿色建筑咨询、检测、项目管理咨询等方面的优势，深耕绿色建筑多年，具备良好的后发优势，因此其毛利率显著高于其他企业。毛利率最低的是汉嘉设计，仅有3.06%。
设计咨询类企业从事工程总承包业务的毛利率整体上与传统设计咨询业务的毛利率相距甚远且波动较大，仍不够稳定。设计咨询类企业仍需加强业务能力建设，积累项目经验，加强设计与工程的融合，打造核心竞争力以提升工程总承包项目的稳定性与毛利率。
图7：2020H1及2019H1设计咨询类部分上市企业工程总承包业务毛利率（）数据来源：上市企业财报统计整理
2020上半年设计咨询类上市企业净利率位列前三的分别是设计总院（25.32%）、新城市（25.04%）和中设股份（17.21%）。净利率最低的企业为泛亚国际（-37.44%），净亏损约5300万元。受新冠疫情影响，泛亚国际三大主营业务经营情况均出现明显下滑且恢复缓慢，导致上半年经营出现净亏损。
图8：2020H1设计咨询类上市企业净利率（单位：%）（数据来源：上市企业财报统计整理
短期偿债能力
总体来看，设计咨询类企业的短期偿债能力较强，风险较低
流动比率最低的3家企业分别为华建集团（1.10）、泛亚国际（1.24）以及苏交科（1.36）；最高的3家企业分别为华图山鼎（5.79）、新城市（3.89）以及中设股份（3.84）。今年上半年，共有12家设计咨询类企业流动比率相较去年同期有所下降，短期偿债能力有所降低。
速动比率方面，相较2019年上半年，华建集团（0.80）、泛亚国际（1.11）以及中设集团（1.29）速动比率位列队尾，而华图山鼎（5.79）、新城市（3.89）以及中设股份（3.84）的速动比率位列前排。今年上半年，共有9家企业速动比率同比有所下降。
综合来看，汉嘉设计、华图山鼎以及中设股份等三家企业的流动比率与速动比率变化较为明显。其中，汉嘉设计与中设股份主要是因为流动负债增幅较大（分别增加244%以及46%）从而导致两项比率发生较大幅度的变化；华图山鼎则是由于流动负债降幅显著（-50%）从而改变了两项比率的数值。
表2：2020H1及2019H1设计咨询类上市企业流动比率和速动比率
数据来源：上市企业财报统计整理
长期偿债能力
多数设计咨询类上市企业的资产负债率都处在一个较为合理的范围内
资产负债率大于50%的企业有7家，分别是泛亚国际（86.15%）、华建集团（69.11%）、中设集团（62.06%）、苏交科（61.22%）、建科院（56.79%）、杭州园林（56.69%）以及勘设股份（55.98%）。
资产负债率降幅明显的企业有1家：华图山鼎。相较去年同期，华图山鼎由于大幅降低了负债总额，报告期末资产负债率大幅减少10.74%，降低至12.75%。
资产负债率大幅度增加的有2家，分别为杭州园林（+12.43%）以及勘设股份（+10.92%）。杭州园林近年来大量开展了重资产的工程总承包业务，受此影响资产负债率也相应地有所增加；勘设股份由于收入准则调整以及新增了银行借款，造成其资产与负债情况有所波动。得益于两家企业良好的经营表现，增加的资产负债率对公司的影响有限。
图9：2020H1及2019H1设计咨询类上市企业资产负债率（单位：%） （数据来源：上市企业财报统计整理
营运能力
运营能力与上年相比有所下滑，部分企业需关注回款风险
从总资产周转率来看，设计咨询类上市企业的总资产周转率中位数为0.22，相较去年同期的0.25有所降低，表明企业运营能力有所下滑，一定程度上也反映出疫情所带来的影响。总资产周转率最高的为汉嘉设计，数值达到0.37；最低的是设研院，数值为0.13。与去年同期相比，今年上半年设计咨询类上市企业资产周转率的离散程度显著降低，标准差为0.070（去年同期为0.111），各企业营运能力差异有所减少。
从应收账款周转天数来看，有2家企业低于100天，分别是华阳国际（93.56天）以及筑博设计（91.90天）。应收账款周转天数最高的是苏交科，高达492.07天。上半年共有13家企业的应收账款周转天数同比呈现下降态势，应收账款回收能力有所提升。有2家企业应收账款周转天数大幅上升，分别为华图山鼎（增加142天）与杭州园林（增加113天）。华图山鼎受疫情影响，其主营业务之一的城市综合体业务相较同期营收下滑超过80%，导致整体营业收入大幅下滑，从而显著提升了应收账款周转天数；杭州园林今年上半年受疫情影响营业收入同比下滑约2成，但应收账款相较去年年末增加了约5成，应收账款账面价值已占报告期末总资产的32.13%，且受宏观经济增速放缓、各级政府资金紧张等因素综合影响，回款速度较慢，需关注应收账款回款风险。
图10：2020H1及2019H1设计咨询类上市企业应收账款周转天数及资产周转率（数据来源：上市企业财报统计整理）
现金流量
7家企业收现比下滑，14家上升，其中勘设股份上升幅度最大
收现比反映的是企业主营业务收入背后现金流量的支持程度。2020年上半年，各设计咨询类上市企业（除泛亚国际外）收现比中位数为0.89，变现能力总体较好。收现比最高的企业为中衡设计，数值达到1.26；收现比最低的企业为新城市，收现比仅为0.66，不过相较去年同期提升了0.10，情况有所好转。
与2019年上半年相比，今年上半年共有7家企业的收现比数值出现下滑，其中汉嘉设计的收现比数值下滑了0.18，下滑幅度最大；12家企业的收现比数值有所提升，其中勘设股份的收现比数值上升了0.23，上升幅度最大。
图11：2020H1及2019H1设计咨询类上市企业收现比（数据来源：上市企业财报统计整理）
多数上市设计企业现金流净额为负值，更加关注对现金流的控制
今年上半年，大多数设计咨询类上市企业的现金流净额为负值。相较去年同期，今年上半年受疫情影响，设计咨询类上市企业经营现金流降幅明显，投资收益略有下滑，筹资能力有所提升，表明行业内企业更加关注对现金流的控制。
表3：2020H1及2019H1设计咨询类上市企业现金流量（单位：亿元）
数据来源：上市企业财报统计整理，港股数据已经过汇率换算调整
推荐文章：
