全說財經通識
此次原油期貨負油價，導致中行原油寶爆雷後，該產品投資客戶損失慘重，中行公告尚未對“原油寶”做多投資者追繳欠款或將其納入徵信，暫且也不會追繳欠款，之後大概率也不會去向已經遭受嚴重虧損的客戶追繳，估計只能自己種下的苦果自己吞了。已經證實中行此次虧損100億。
第一大行工商銀行剛剛公佈消息，暫停賬戶原油、賬戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部產品的開倉交易，從業內瞭解到的信息，目前各行的大宗商品開倉已被監管直接叫停了。
原油寶是怎麼讓客戶損失慘重的？作為普通大眾，該如何去選擇銀行的理財產品？待筆者抽蠶剝絲，慢慢道來。
一、原油寶是一款什麼樣的理財產品？
中國銀行於2018年1月開辦“原油寶”產品，為境內個人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務。其中，美國原油品種掛鉤芝加哥商品交易所（CME）的德州輕質原油（WTI）期貨合約。
原油寶理財產品的兩個基本屬性：
-風險等級：R3
-投資標的：為境內個人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務，其中美國原油品種掛鉤芝加哥商品交易所（CME）的德州輕質原油（WTI）期貨合約。
1、首先，來分析一下風險等級。我國銀行理財主要分為了五個等級：R1（謹慎型）、R2（穩健型）、R3（平衡型）、R4（進取型）、R5（激進型）。
R1：低風險理財投資產品，主要投資渠道為國債、保險理財、大額存單、銀行理財等低風險投資；
R2：中低風險理財產品，主要投資國債、逆回購、保險理財、大額存單、銀行理財、貨幣基金、信託等低風險、中低風險的產品；
R3：中等風險理財產品，增加了企業債券，還能夠投資一定比例的股票、商品、外匯等，投資高波動投資的資金比例有嚴格限制。因為有著高波動投資產品，所以本金可能受到一定的折損；
R4：中高風險等級理財產品，投資高波動產品的資金比例能夠超過30%。
R5：高風險等級理財產品，沒有任何的投資限制，甚至可以採用槓桿、分級、衍生品進行投資。
作為一個R3等級的理財產品，對於投資高波動投資（比如股票、商品、衍生品等）的比例是有嚴格限制的，筆者接觸的產品中，該等級的產品的投資範圍，對於投資於高波動產品的比例一般不會超過20%，而且對於回撤是有嚴格的限制的，一般是不超過5%。對於這麼一種中等風險的產品，本金損失的比例是比較小的。
那麼，原油寶的R3等級，為什麼會導致如此巨大的虧損呢？ 這就要從其投資標的來分析。
2、原油寶的投資標的
根據中行披露的產品說明書內容，原油寶是為境內個人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務，其中美國原油品種掛鉤芝加哥商品交易所（CME）的德州輕質原油（WTI）期貨合約。其中的操作方式如下：
A、個人投資者通過跟銀行報價實現對原油期貨合約的買賣（做多或做空）
B、銀行是通道，也是做市商。銀行將是將投資者的多空倉軋差結算後，再去場外平盤，散戶並不直接參與原油期貨市場。
這中間，銀行扮演了一個虛擬期貨交易所的角色：
- 交易場所：中國銀行
- 做市商：中國銀行
- 交易標的：掛鉤境外原油期貨合約；
- 報價對象：參考境外原油期貨相應合約交易價格；
- 保證金制度：客戶需要根據交易的期貨合約，繳納保證金
- 交易頻次：T+0交易
- 交易方向：可以進行多空交易
那麼問題就來了。
對於客戶來講，其面臨的投資風險，與在國內的期貨交易所直接交易期貨是等同的。這意味著，其風險等級對應的絕對應該是理財產品最高風險等級R5。對於R5理財產品的投資者，其風險偏好是高的，按照監管要求，需要投資者客戶對期貨交易有充分的瞭解，需要有相應的投資經驗。很明顯，這一點，中國銀行對產品風險等級定為R3，明顯是一大缺陷，將風險等級高的理財產品賣給了風險承受能力一般的投資者客戶。
二、原油寶的客戶是如何陷入爆倉的萬劫不復之境的？
首先，來看原油期貨價格為什麼會出現負價格的極端情況。有幾個主要原因：
1、由於疫情的衝擊，原油需求出現萎縮，而且原油運輸渠道不暢，導致原油倉儲能力趨於飽和。
經過前一輪油價大跌，油價處於低位。近期歐佩克OPEC減產協議達成，導致大批原油投機客（短期多頭）加速進入原油期貨市場。
我們知道，原油期貨是有期限的，比如此次爆雷的WTI5月份合約，清算日是4月21日，實物交割日期是5月1日-31日。作為期貨的投機客多頭（買入方），必須在清算日之前進行平倉。而選擇實物交割的買賣雙方，是需要有實物交割許可的，而且即使具有實物交割許可的多頭，也是傾向於選擇平倉，而空頭，則會選擇實物交割，以減輕原油倉儲的壓力 。這樣導致的後果，就是平倉賣單堆積，接盤買單萎縮，流動性嚴重枯竭，期貨交易價格大幅下跌。
2、美國芝加哥商品交易所（CME）引入負定價機制，激化了多空博弈，導致期貨價格扭曲
芝加哥商品交易所（CME）在4月15日修改了期貨定價規則，允許期貨負價格。在這一背景下，當期貨接近清算日（到期日）的時候，便是一個臨界點，多頭不惜成本拋盤，導致擠兌發生，期貨價格很快跌至0以下，最低達到-40美元/桶。於是導致多頭（中行的投資者客戶）直接爆倉。
三、投資者該如何選擇理財產品
此次原油寶爆雷事件，最有可能因為監管介入，中國銀行進行埋單，賠償投資者的損失。但同時，這也是一次非常慘痛的風險教育，對於投資於銀行理財的普通投資者，也是需要關注和思考的。
那麼對於一般普通大眾來講，該如何去選擇銀行理財產品？
首先，投資者需要知道自己的風險承受能力。
投資界有一句諺語：“賺自己認知範圍內的錢”。投資者一定要清醒認識自己的經濟狀況，要自己幾個問題，比如：用於投資的資金是短期的還是長期的？自己能承受多大的損失？
其次，在瞭解自己的風險承受能力後（風險偏好），再選擇與自己的風險偏好相匹配的理財產品。舉例說明如下：
- R1：低風險，收益較低，本金有保障，年收益高於存款水平，一般2%-4%的收益水平，適合於年紀大的投資者。
- R2：中低風險，本金基本有保障，年收益高於同期國債，一般3%-5%的收益水平，適合於普通的投資者。
- R3：中等風險，本金可能會有損失，損失比例一般不超過5%，一般6%-8%的收益水平，適合於對投資風險有一定認識的普通投資者。
- R4：中高風險，本金可能損失的可能性較大，損失比例一般不超過10%，但也有獲取較高收益的空間，一般8%-10%的收益水平。適合於受過風險教育，有一定投資經驗的投資者。
- R5：高風險，因為沒有任何的投資限制，投資風險較大，但也可能獲取高收益，一般預期收益都會在10%以上。適合於熟悉股票、債券、衍生品交易，具備充足投資經驗的投資者。
最後，需要進行理財產品的業績數據分析，合理選擇收益風險匹配較好的產品。需要從以下幾個方面來進行分析：
- 產品風險等級：如上一點分析，需要根據自己的風險偏好，選擇適合自己風險偏好的對應風險等級的產品。
- 產品基準：對於債券類產品，要看理財產品公佈的收益區間（比如4%-8%），一般這種收益區間，是經過測算的大概率能夠實現的。對於股票類產品，要看跟哪個指數進行對比（比如基準為滬深300指數，即跟該指數進行對比，目標是要跑贏該指數）
- 收益率：有年化收益、累計收益等指標，對於一個理財產品要定期跟蹤這些收益指標的情況。
- 波動率：不太好理解，反映的是產品的風險狀況，這個指標越大，說明風險越高。
- 最大回測：指的是在過去的表現中，出現連續下跌的最大跌幅情況。這個指標越小越好。
- 夏普比：反映收益與風險的匹配關係，這個指標越大越理想，說明在承擔一定風險的情況下，能夠帶來的收益越多。
- 信息比：反映的是獲取超額收益的能力，這個指標越大，說明獲取超額收益的能力越強。
希望大家關注我的頭條賬號”全說通識“。在頭條號中，筆者開設“全說財經通識”和“全說職場通識”兩個專欄系列，分享我的分析和觀點：
作者：全說通識，現任國內頂級資管機構董事總經理（MD），註冊金融分析師（CFA）, 國際風險管理師（FRM），北美10+年金融投資實踐經驗，在世界500強跨國銀行、投資機構、美元基金擔任過執行董事、高級副總裁等職務。
